Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
„Malá“ investiční revoluce

„Malá“ investiční revoluce

25.04.2014 17:40

Mohli bychom uvažovat o tom, že investiční příležitosti jsou svou atraktivitou přímo úměrné tomu, jaký má daný titul pokrytí. Pokud jde o velkou firmu, kterou pokrývá řada analytiků, mělo by být ocenění jejích akcií efektivnější než u firmy malé, kterou sleduje maximálně pár lidí. Konec konců, hovoří se o prémiích za velikost, i když jde přesně řečeno o rizikovou prémii za „malost“. Za jeden z důvodů její existence pak bývá zmiňována právě menší transparentnost menších firem.

Pokud by nyní investor kvůli vysoké valuaci indexu SPX a také z výše uvedených důvodů dostal chuť na to, zalovit ve „small cap“ rybnících, narazí na zajímavý a v podstatě revoluční jev. Valuace těchto titulů se totiž v posledních dvou třech letech vydala nečekaným směrem. Na mysli mám jednak absolutní výši, ale zejména výši relativní k „large cap“. Více už osvětlí následující graf z díly pana Yardeniho. V něm můžeme jasně rozlišit tři etapy: Do roku 2002 byly valuace velkých společností znatelně výše, pak nastává období nejasnosti a po roce 2008 už velké společnosti jednoznačně ztrácí, vše se ještě prohlubuje po zmíněném roce 2011:

A

Lze popsaný vývoj nějak smysluplně zasadit do fundamentálního rámce? PE závisí na riziku – požadované návratnosti, očekávaném růstu zisků a „kvalitě“ těchto zisků – tedy poměru cash flow/dividend k ziskům. Před rokem 2002 tedy musely být velké společnosti hodnoceny jako méně rizikové, s lepším růstovým výhledem a popř. lepší „hotovostní“ kvalitou zisků. Pak se tyto přednosti u velkých a malých společností zhruba vyrovnaly. Od roku 2009 a ještě více od 2011 už se jednoznačně přehouply směrem k menším společnostem. Jinak řečeno, u nich se obecně dá předpokládat vyšší růst a ten nyní není ani zdaleka kompenzován vyšší rizikovostí, Či obráceně: Nižší očekávaný růst není u velkých společností kompenzován nižší rizikovostí.

U velkých společností (tedy index SPX) jsou nyní valuace na takových úrovních, že další růst cen akcií už se musí spolehnout téměř výhradně na růst zisků (cenu akcie si zde vyjádříme jako výslednici zisku na akcii a násobku ceny a zisků). Uvedené ale naznačuje, že ještě více valuačně „vyždímány“ budou akcie společností menších. Nedávno jsem zde ukazoval historickou korelaci mezi podílem zisků na produktu a návratností akcií v následujících letech. Ta moc nepotěšila. Dnešní téma vybízí k pohledu na korelaci mezi PE a následnou návratností akcií. Do grafu od JPMorgan jsem doplnil dnešní úroveň PE velkých společností. První se týká jednoroční návratnosti a nic moc z něj nevidíme. Druhý je o pětileté návratnosti a podle něj bychom i při současném PE velkých společností měli být nad 10 % ročních zisků. I zde je rozptyl vysoký, za pozornost ale přece jen stojí to, že při PE kolem 15 se následující návratnost do záporu dostává jen výjimečně. Něco jiného říká tzv. CAPE, ale to už by byla paralýza analýzou jednoho článku.

B


Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.



Čtěte více:

Manažeři hedgeových fondů varují: Letošní zhodnocení bude poloviční
21.07.2014 15:32
Rekordní úrovně akciového trhu a obava z blížící se korekce přiměla ma...
Americká inflace na dvou procentech - červenec přinesl minimální změny
19.08.2014 14:51
Index cen spotřebitelů v USA se za červenec zvýšil o 0,1 procenta, ted...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.08.2021
19:24SAB Finance a.s.: Oznámení o zasedání valné hromady
17:09Obavy z viru potápějí ropu i akcie v USA, dobrá čísla z firem nestačí  
17:03Pro trpělivé a vůči riziku odolné investory
14:25Meme akcie jsou pro spekulanty, říká profesor financí Jeremy Siegel. Co si myslí o ETF a ESG investování?
13:29Stellantis v pololetí zpět v černých číslech a s lepším výhledem. Zlepšení dodávek čipů ale brzy nečeká
13:21Výnosy Alibaby nedosáhly na odhady trhů
13:05Duchovní opium a elektronické drogy. Tencent dnes po trvdé kritice Číny klesal až o 11 procent
11:12Michal Křikava: Silně kapitalizované KB pomohly k lepšímu zisku nižší opravné položky  
10:34BMW je po loňské ztrátě opět v zisku, výhled a problémy s čipy ale posílají akcie dolů
9:20Sanofi převezme biotechnologickou společnost Translate Bio zabývající se vývojem mRNA vakcín
9:15Rozbřesk: Kondice průmyslu zůstala i v červenci příznivá
8:47Začátek evropského obchodování může být většinou v červeném. Pohnou čísla KB jejími akciemi?  
8:35Americký regulátor léčiv urychluje plnohodnotné prověření vakcíny od Pfizer/BioNTech
8:17KB s kvartálním ziskem nad odhady, chce svolat akcionáře kvůli prozatímní dividiendě
7:43Komerční banka, a.s.: Hospodářské výsledky k 30.6.2021 (2Q 2021)
6:13Připoutejte se, i tento srpen mohou jet evropské akcie z kopce  
02.08.2021
22:08V drtivém finiši zvítězil Nasdaq  
17:52Zlato a měď, čínské úvěry a americké trhy
17:47Akciím i dluhopisům se daří při sázkách na podporu  
16:57Americký průmysl v červenci opět o trochu méně aktivní, cenové tlaky přestaly stoupat

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Activision Blizzard Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Alteryx Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Amgen Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Bayerische Motoren Werke AG (06/21 Q2)
BP PLC (06/21 Q2, Bef-mkt)
Caesars Entertainment Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
ConocoPhillips (06/21 Q2, Bef-mkt)
Corsair Gaming Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Cummins Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Devon Energy Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
Domino's Pizza Group PLC (03/21 Q1)
DuPont de Nemours Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Eli Lilly & Co (06/21 Q2, Bef-mkt)
KKR & Co Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Lyft Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Microchip Technology Inc (06/21 Q1, Aft-mkt)
Natixis SA (06/21 Q2, Aft-mkt)
Nikola Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
Occidental Petroleum Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
Phillips 66 (06/21 Q2, Bef-mkt)
Poste Italiane SpA (06/21 Q2)
Societe Generale SA (06/21 Q2, Bef-mkt)
Warner Music Group Corp (06/21 Q3, Bef-mkt)
7:30Infineon Technologies AG (06/21 Q3)
8:00Stellantis NV (03/21 Q1)
12:55Under Armour Inc (06/21 Q2)
13:00Discovery Inc (06/21 Q2)
13:00Marriott International Inc/MD (06/21 Q2)
14:00Ralph Lauren Corp (06/21 Q1)
14:00SolarWinds Corp (06/21 Q2)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m