Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pimco: Nadvažte dolar, riziková aktiva budou dál ve vleku centrálních bank

Pimco: Nadvažte dolar, riziková aktiva budou dál ve vleku centrálních bank

1.1.2015 17:00
Autor: Redakce, Patria Online

Nejdůležitějším faktorem, který bude určovat vývoj globální ekonomiky v roce 2015, je 40% propad cen ropy, ke kterému došlo během posledních tří měsíců. Za posledních 30 let už podobné pohyby cen ropy nastaly, v některých případech to bylo během hlubokých recesí, jindy během fáze boomu. Pokud je medvědí trend na trhu s ropou tažen vývojem poptávky, signalizuje makroekonomické problémy. Podle našeho názoru ale v současné době vidíme dominanci nabídkových faktorů. Konkrétně odhadujeme, že 70 % z celkového poklesu cen ropy bylo vyvoláno právě jimi, zbytek jde na vrub rostoucí energetické efektivity, která se projevuje například ve snížené spotřebě paliva u automobilů.

PIMCO očekává, že globální růst v roce 2015 zrychlí ze současných asi 2,5 % na 2,75 %. Půjde hlavně o důsledek pozitivního nabídkového šoku ve formě zmíněného poklesu cen ropy. Ten bude mít také tlumící efekt na globální inflaci. Ve většině vyspělých ekonomik tak pravděpodobně dojde na počátku roku k poklesu celkové inflace pod nulu. Z vývoje cen ropy budou nejvíce těžit ekonomiky Japonska, eurozóny, Číny, Indie a Spojených států. Na druhé straně figurují země jako Rusko a také Brazílie, kterým pokles cen ropy uškodí.

Globální růst by měla podporovat i fiskální a monetární politika. V Japonsku a Číně by měly hrát významnou roli obě, v eurozóně to bude zejména politika monetární. V USA přispěje fiskální politika k rychlejšímu růstu pouze marginálně a očekává se, že monetární politika bude restriktivnější. Právě v USA je klíčová otázka vlivu cen ropy na ekonomickou politiku. Fed by měl zvyšovat sazby někdy mezi červnem a zářím, což odpovídá očekávání trhu. Bývalý šéf Fedu Ben Bernanke byl naším hostem na našem prosincovém ekonomickém fóru a z jeho vystoupení vyplynulo, že i on počítá s pozitivním vývojem v roce 2015. Ekonomická expanze by měla trvat i nadále, protože na trhu práce i nadále existují volné zdroje a oživení na trhu s bydlením se stále nachází v počáteční fázi.

Bernanke se domnívá, že centrální bankéři nebudou dávat příliš velký důraz na očekávaný pokles celkové inflace a budou spíše sledovat vývoj jádrové inflace a reálného růstu. Je pravděpodobné, že BoJ a ECB budou na rozdíl od Fedu pokračovat v uvolněné monetární politice. V eurozóně přetrvává velká produkční mezera, která snižuje jádrovou inflaci. Ta se přitom už nyní nalézá hluboko pod cílem ECB. V Japonsku budou hlavní roli hrát slabě ukotvená inflační očekávání.

Jaká jsou podle našeho názoru největší rizika? Pozorně sledujeme vazbu mezi vývojem cen komodit a globálním bankovním systémem. Komoditní supercyklus, který byl jedním z nejvýznamnějších tahounů reálných investic v posledních deseti letech, pravděpodobně dospěl do své poslední fáze. Ta bude trvat několik let. V minulosti pomohly pozitivní poptávkové šoky z Číny a dalších rozvíjejících se trhů. V roce 2014 ale produkce některých významných průmyslových komodit převyšovala poptávku po nich. Výsledkem je pokles cen komodit a také investic do kapacit.

Vždy docházelo k tomu, že když nastal v komoditním cyklu obrat, neslo to oběti na straně firem a některých zemí. Poslední cyklus trval deset let a boom v investicích byl silný. Musíme proto věnovat pozornost tomu, ve kterých oblastech je největší zadlužení a kde by pokles cen komodit mohl vyvolat největší problémy. Ty by mohly mít dopad na celý finanční systém a globální růst. Nejde o náš základní scénář, ale ignorovat ho nelze.

Mezi naše hlavní investiční témata pro rok 2015 patří podvážení dluhových instrumentů. Naše teze nového neutrálu implikuje, že sazby by se měly dlouhodobě pohybovat na nízkých úrovních. Tento pohled už je ale podle našeho názoru v cenách odražen a tak se domníváme, že kvalitní dluhové nástroje už mají pouze velmi omezený prostor k dalšímu růstu. Týká se to amerických, britských i německých dluhopisů. Atraktivní ceny lze naopak nalézt na trhu TIPS.

Riziková aktiva budou ovlivněna utažením politiky Fedu na straně jedné a stimulací ECB a BoJ na straně druhé. K tomu se ovšem přidává riziko vysoké volatility vyvolané změnou politiky Fedu. Zajímavé jsou podle nás i nadále dluhopisy zemí na periferii eurozóny. Atraktivní jsou valuace akcií v Evropě, japonské akcie jsou zajímavé díky politice tamní centrální banky. Otázkou ale je, jaká bude skutečná efektivita kroků ECB a BoJ a jak jsou nyní nastavena očekávání trhu.

Na měnových trzích se stále držíme nadvážení amerického dolaru relativně k dalším měnám zemí G10. Euro i japonský jen by měly k dolaru oslabovat i přesto, že se tímto směrem už vydaly v roce 2014. Podle nás jde o hlavní nástroj, kterým budou ekonomiky v útlumu schopny podpořit růst a upevnit inflační očekávání. Slabší ceny komodit a změny politiky Fedu by pak měly negativně dopadnout na rozvíjející se trhy jako celek. Pro dlouhodobé investory se ale i zde dají najít atraktivní příležitosti. Příkladem je mexický trh s dluhopisy.

Naše ekonomické projekce pro rok 2015 shrnuje obrázek s vyznačeným rozmezím předpokládaného růstu a tabulka s růstem současným a očekávaným a inflací současnou a očekávanou:

mapa

Zdroj: Pimco


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
10.12.2016
19:23Jak se stal z Portugalska ostrov stability
13:23Jak budou evropské banky vypadat za deset let?
9:49Víkendář: Zaspaly německé automobilky dobu?
9.12.2016
22:00Wall Street pokračovala ve spanilé jízdě; hlavní indexy zavřely na nových maximech
21:14Project Syndicate: Budoucnost řízení migrace
18:44Unavení draci (šest investičních témat pro rok 2017, díl třetí)
17:51Kofola: Pražská burza je prioritou, z varšavské odejdeme
17:38Euro prohlubuje ztráty, nervozita z italských bank se před víkendem vrací  
17:25Summary: Italské banky, Broadcom
17:07Týden na měnách: Menší, ale delší QE  
17:00Praha close – PX stoupal společně se západní Evropou, až na KB banky klesaly
15:13Týden technicky - Trendy pokračují: dolar roste, i ceny akcií. Ropa stále na maximech, zlato stagnuje
15:04Jaký bude rok 2017 na trzích podle Fidelity?
13:45Podaří se na trhu s ropou nastolit rovnováhu? Pokračování v sobotu
13:30České dráhy, a.s. - Společnost České dráhy, a.s. oznamuje zahájení výplaty sedmého úrokového výnosu počínaje dnem 25. ledna 2017
12:29Kuřáci si od května v restauraci nezapálí, rozhodla sněmovna
11:19Evropa směřuje k nejlepšímu týdnu od února i když banky ztrácí
10:53Václav Kmínek: Nízké úroky vybízejí k investicím do kvalitních dividendových titulů  
10:30Po volatilním čtvrtku se trhy konsolidují, euru i jenu zůstávají jejich ztráty  
9:27Český inflační super-skok

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data