Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dluhu je příliš málo!

Dluhu je příliš málo!

27.3.2015 17:00
Autor: Redakce, Patria Online

Navzdory očekáváním ekonomů a expertů dochází po celém světě k dalšímu poklesu dluhopisových výnosů. Děje se tak i přesto, že v USA skončilo kvantitativní uvolňování a Fed pravděpodobně ve druhé polovině tohoto roku začne zvedat sazby. Na prudký růst sazeb, který měl poškodit ekonomiku, se ale stále čeká. Během posledních měsíců jsem toto téma probíral s obchodníky a investory na dluhopisovém trhu a dostalo se mi řady vysvětlení. Nejlepší z nich je asi také to nejjednodušší. Zvýšená poptávka po kvalitních obligacích se střetává s omezenou nabídkou a výsledkem je celkový nedostatek obligací s vysokým ratingem.

Tento nedostatek je důvodem, proč řada lidí čeká, že výnosy zůstanou nízko po delší dobu. Zarážející může být, že nedostatek dluhopisů jde ruku v ruce s obrovským množstvím dluhu ve světové ekonomice. Jeho rating je ale většinou docela dost nízký. Jestliže hovoříme o vysoké kvalitě, nejde o dluhopisy řecké, ruské či argentinské, ani italské nebo francouzské. Jedná se o obligace americké, německé nebo japonské. To je v podstatě vše, co se týče významnějšího objemu těchto cenných papírů.

Mezi země s vysokým ratingem patří přirozeně i Švýcarsko nebo Singapur se Švédskem a dokonce i Tchaj-wan (Norsko ho má také, ale dosahuje přebytků). Přidejme Kanadu, Finsko, Rakousko a Nizozemí a je to skutečně vše, kde najdeme nejvyšší rating. Žádná z těchto zemí ale nevydává větší objem dluhopisů. Může být těžké představit si, že při tom, kolik je ve světě dluhu, je ho někde nedostatek. Ale klíčem je právě jeho kvalita – té nízké je všude dost, o vysoké platí opak.

V souvislosti s nízkými výnosy můžeme hovořit o QE. Všichni víme, že Fed nakupoval americké dluhopisy po více než pět let. Před časem začala s QE Bank of Japan, nyní se přidává ECB. Nákupy centrálních bank ale nedostatek kvalitních dluhopisů a negativní sazby v částech Evropy nevysvětlí. Moje hrubá kalkulace ukazuje, že poptávka převyšuje nabídku asi o 1 – 2 biliony dolarů ročně. A tento převis poptávky táhne ceny výš a výš. K tomu můžeme přidat pár dalších faktorů. První z nich je rebalancování portfolií. Řada tradičních portfolií se skládá z 60 % z akcií a ze 40 % z obligací. Růst cen akcií nutí investory k jejich prodeji a nákupu dluhopisů tak, aby tyto váhy zachovali.

Svou roli hraje i demografický vývoj. Těm, kteří se narodili po druhé světové válce, je nyní 60 – 70 let. A tato silná skupina většinou drží více dluhopisů a méně akcií. Představuje tak další zdroj silné poptávky po obligacích. Na straně nabídky zase pokulhává vydávání nových cenných papírů. Během útlumu totiž obvykle přichází stimulace financovaná novými dluhopisy. Tentokrát tomu tak ale nebylo, protože poslední recesi v USA doprovázelo spíše omezování vládních výdajů. Neprobíhaly velké stimulační projekty a k tomu se přidalo omezení výdajů na obranu.

Vezmeme-li v úvahu nízké sazby a hrozný stav infrastruktury v USA, je nyní ten pravý čas na to, aby tato země zvýšila své půjčky, včetně vydávání padesátiletých dluhopisů. Tím by využila nízkých sazeb po velmi dlouhou dobu a financovala by jimi potřebné projekty. Zní to divně, ale pokud se mají sazby vrátit na historický standard, musí si Spojené státy půjčovat více a ne méně.

Autorem je investor Barry Ritholtz.


Zdroj: Bloomberg




Čtěte více:

Svět už lepší je
25.3.2015 17:58
Když si vezmeme současnou geopolitickou situaci, či zvuky a dozvuky po...
Yanis Varoufakis: Zmírňování evropské politiky rozmrzelosti
26.3.2015 11:00
Jeden německý televizní komentátor nedávno odvysílal upravené video, n...
Dopadne Španělsko jako Řecko?
26.3.2015 17:26
Španělsko by podobně jako Řecko mohlo vstoupit do fáze vysoké politick...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.12.2017
6:32Zapomeňte na bitcoin. Investoři do měn rádi českou nudu
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m