Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dluhu je příliš málo!

Dluhu je příliš málo!

27.03.2015 17:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Navzdory očekáváním ekonomů a expertů dochází po celém světě k dalšímu poklesu dluhopisových výnosů. Děje se tak i přesto, že v USA skončilo kvantitativní uvolňování a Fed pravděpodobně ve druhé polovině tohoto roku začne zvedat sazby. Na prudký růst sazeb, který měl poškodit ekonomiku, se ale stále čeká. Během posledních měsíců jsem toto téma probíral s obchodníky a investory na dluhopisovém trhu a dostalo se mi řady vysvětlení. Nejlepší z nich je asi také to nejjednodušší. Zvýšená poptávka po kvalitních obligacích se střetává s omezenou nabídkou a výsledkem je celkový nedostatek obligací s vysokým ratingem.

Tento nedostatek je důvodem, proč řada lidí čeká, že výnosy zůstanou nízko po delší dobu. Zarážející může být, že nedostatek dluhopisů jde ruku v ruce s obrovským množstvím dluhu ve světové ekonomice. Jeho rating je ale většinou docela dost nízký. Jestliže hovoříme o vysoké kvalitě, nejde o dluhopisy řecké, ruské či argentinské, ani italské nebo francouzské. Jedná se o obligace americké, německé nebo japonské. To je v podstatě vše, co se týče významnějšího objemu těchto cenných papírů.

Mezi země s vysokým ratingem patří přirozeně i Švýcarsko nebo Singapur se Švédskem a dokonce i Tchaj-wan (Norsko ho má také, ale dosahuje přebytků). Přidejme Kanadu, Finsko, Rakousko a Nizozemí a je to skutečně vše, kde najdeme nejvyšší rating. Žádná z těchto zemí ale nevydává větší objem dluhopisů. Může být těžké představit si, že při tom, kolik je ve světě dluhu, je ho někde nedostatek. Ale klíčem je právě jeho kvalita – té nízké je všude dost, o vysoké platí opak.

V souvislosti s nízkými výnosy můžeme hovořit o QE. Všichni víme, že Fed nakupoval americké dluhopisy po více než pět let. Před časem začala s QE Bank of Japan, nyní se přidává ECB. Nákupy centrálních bank ale nedostatek kvalitních dluhopisů a negativní sazby v částech Evropy nevysvětlí. Moje hrubá kalkulace ukazuje, že poptávka převyšuje nabídku asi o 1 – 2 biliony dolarů ročně. A tento převis poptávky táhne ceny výš a výš. K tomu můžeme přidat pár dalších faktorů. První z nich je rebalancování portfolií. Řada tradičních portfolií se skládá z 60 % z akcií a ze 40 % z obligací. Růst cen akcií nutí investory k jejich prodeji a nákupu dluhopisů tak, aby tyto váhy zachovali.

Svou roli hraje i demografický vývoj. Těm, kteří se narodili po druhé světové válce, je nyní 60 – 70 let. A tato silná skupina většinou drží více dluhopisů a méně akcií. Představuje tak další zdroj silné poptávky po obligacích. Na straně nabídky zase pokulhává vydávání nových cenných papírů. Během útlumu totiž obvykle přichází stimulace financovaná novými dluhopisy. Tentokrát tomu tak ale nebylo, protože poslední recesi v USA doprovázelo spíše omezování vládních výdajů. Neprobíhaly velké stimulační projekty a k tomu se přidalo omezení výdajů na obranu.

Vezmeme-li v úvahu nízké sazby a hrozný stav infrastruktury v USA, je nyní ten pravý čas na to, aby tato země zvýšila své půjčky, včetně vydávání padesátiletých dluhopisů. Tím by využila nízkých sazeb po velmi dlouhou dobu a financovala by jimi potřebné projekty. Zní to divně, ale pokud se mají sazby vrátit na historický standard, musí si Spojené státy půjčovat více a ne méně.

Autorem je investor Barry Ritholtz.


Zdroj: Bloomberg




Čtěte více:

Svět už lepší je
25.03.2015 17:58
Když si vezmeme současnou geopolitickou situaci, či zvuky a dozvuky po...
Yanis Varoufakis: Zmírňování evropské politiky rozmrzelosti
26.03.2015 11:00
Jeden německý televizní komentátor nedávno odvysílal upravené video, n...
Dopadne Španělsko jako Řecko?
26.03.2015 17:26
Španělsko by podobně jako Řecko mohlo vstoupit do fáze vysoké politick...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.01.2022
17:41Když americké akcie, proč ne ostatní? Posledních deset let leccos osvětlí
17:09Růst evropských akcií se upevňuje, koruna začíná týden posílením  
16:37Credit Suisse má další problém: Předseda s rytířským titulem porušil covidová pravidla a končí. Jak levné jsou teď akcie?
16:09Sázejte proti technologiím a vítězům z expanze Fedu, radí stratég
15:49Diamanty jako vítěz covidkrize: Jednička De Beers chystá největší zdražení za několik let
15:01Renaultu loni třetím rokem klesl prodej. Zaměření na značky s vyšší hodnotou se ale vyplatilo
14:16Stabilita na trzích je základem nestability, připomínají ekonomové. Jaký je vztah mezi rizikem a růstem?
12:44Týdenní výhled: Výnosy zůstávají v centru pozornosti, Čína začala bojovat s omikronem  
10:42Čtvero nebo také jen dvojí zvyšování sazby v letošním roce, nechceme vyšokovat trhy, říká člen rady Fedu
10:40Úvod týdne bez Ameriky. Evropa pozitivní při smíšených zprávách  
10:35Padesát miliard bylo málo. Unilever neuspěl s návrhem převzít část GSK, teď se chce modernizovat
9:40Petr Dufek: Zdražování ve výrobě symbolicky zpomalilo, o zlevňování nemůže být ještě řeč
9:04Rozbřesk: Američané snášejí inflační vlnu hůře než Evropané
8:47Čínská ekonomika loni vzrostla o 8,1 %, tvrdí statistika. V posledním kvartále ji brzdil realitní trh
8:41Dnes se v USA neobchoduje, evropské futures míří do zeleného  
6:04Sbohem, stimuly. Kde škrty rozpočtu ohrožují růst ekonomiky
16.01.2022
16:02Mzdový vývoj není hrozbou pro budoucnost. Čím hlavně lákají firmy nové zaměstnance?
8:05Víkendář: Roach o čínské ideologii, americké nerovnováze mezi investicemi a úsporami a přicházejícím oslabování dolaru
15.01.2022
16:09Jak stabilizovat vládní finance evropských zemí? Možností je více
9:53Víkendář: Inflace, fiskální politika nahrazující tu monetární a neznámé příčiny hlubokých změn na trhu práce

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:00Čína - HDP, y/y
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - PPI, y/y