Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Neviditelná propast mezi americkou a evropskou ekonomikou

Neviditelná propast mezi americkou a evropskou ekonomikou

29.6.2015 17:45

V úterý tohoto týdne k nám dorazí nová data z trhu práce eurozóny (EZ), ve čtvrtek z USA. Obojí bude samozřejmě sledováno pozorně a to zejména v druhém případě. Vývoj v této oblasti ekonomiky je totiž asi hlavní vstupní proměnnou při rozhodování Fedu o tom, kdy zvýší sazby. A protože s Fedem se nebojuje, hraje tento faktor významnou roli i v chování trhů. Toto „nebojování“ ale nelze brát tak, že akcie a další riziková aktiva by měla začít oslabovat ve chvíli, kdy Fed začne zvedat sazby. Fed nezačne brzdit, jen bude dávat nohu z plynu, protože „auto“ začíná jet samo z kopce.

Na zajímavosti ale neubírejme ani vývoji u nás na starém kontinentu. Co se týče evropské ekonomiky a trhů by to svádělo k názoru, že současná nezaměstnanost je ještě tak vysoko, že o nějakém utahování politiky ECB nemá cenu přemýšlet. Americká ekonomika ale bohužel tím správným vodítkem není, což ukazují například odhady od Danske Bank. V druhém z následující dvojky grafů nalezneme jednak vývoj nezaměstnanosti v USA a EZ, ale také odhad takzvané NAIRU. Jde o míru nezaměstnanosti, která by neměla zvyšovat inflaci. Její úroveň by tedy měla být v souladu s rovnováhou na trhu práce – s neexistencí převisu poptávky po práci nad její nabídkou a tudíž neexistencí příliš vysokých mzdových tlaků. Pokud se tedy skutečná míra nezaměstnanosti začne přibližovat k NAIRU, je to pro centrální banku velké výstražné světlo.

Intuitivně bychom určitě čekali, že trh práce v EZ je méně flexibilní a NAIRU zde tedy bude výše než v USA. Pokud jsou ale odhady DB správně, je dokonce na dvojnásobné úrovni! Znamenalo by to, že uzavírání kapacitní mezery na trhu práce v EZ není za trhem v USA zase tak moc zpožděno. Pokud bude pokračovat současný trend, hovoříme zhruba o jednom roku. Jinak řečeno, ECB bude v podobné pozici jako nyní Fed zhruba za rok. Což by podle této logiky mohl mimochodem být bod zlomu pro eurodolar.

ISAEV.png

S relativní výší NAIRU úzce souvisí první graf, který porovnává potenciální růst produktu v americké a evropské ekonomice. Pokud jsme se smířili s druhým grafem, tento první už by nám neměl dělat takové problémy. Ukazuje, že v roce 2016 se potenciál US ekonomiky bude v těch nejoptimističtějších scénářích pohybovat téměř na trojnásobku potenciálu EZ. Mimochodem si můžeme všimnout, že „potenciální“ nůžky (či z běžného pohledu neviditelná „potenciální“ propast) se výrazně rozšířily v pokrizových letech. To je velice pravděpodobně do značné míry dáno i tím, jak jsme v Evropě znatelně (ne)zvládli naší vlastní krizi. Sám v této souvislosti věřím ve značnou endogenizaci nabídkové strany ekonomiky – když není poptávka, rychle se to projeví i na poklesu potenciálu, protože se neinvestuje, lidé ztrácejí dovednosti, mrhá se zdroji (viz i níže).

Oba obrázky a zejména ten první mají vážné implikace i pro akciové trhy: Americké akcie mají obecně větší potenciál k růstu, protože tamní obchodované firmy mají větší dlouhodobý potenciál k růstu zisků a toku hotovosti. Nižší sazby v EZ to moc dlouho kompenzovat nebudou, protože (a to ještě v tom optimističtějším případě) zde také v ne tak vzdálené době narazíme na potenciál. Z fundamentálního hlediska tak nyní evropské akcie favorizuje hlavně (či pouze) to, že v USA je podíl zisků na produktu mimořádně vysoko a zisky jsou znatelně za předchozími maximy. V EZ ohledně dosažených ziskových maxim platí opak, i když první graf ukazuje, že ta předchozí maxima také nemusí být 100 % vodítkem.

Doufat ale můžeme v ještě jednu věc – v onu endogenní nabídku. Pokud se totiž bude zvedat ekonomická aktivita v EZ, může dojít i ke zlepšování potenciálu s tím, jak se bude více investovat a „dělat věci“. Konec konců i z prvního grafu můžeme pro EZ vyždímat něco optimismu – potenciál není vytesán do kamene (v tom pozitivním slova smyslu je to nyní demonstrováno Španělskem, v tom negativním Řeckem).


Čtěte více:

Německá inflace překvapivě zamířila zpět k nule
29.6.2015 14:27
Harmonizovaný index cen spotřebitelů v Německu se za červen snížil o ...
Grexit jako politický exit
29.6.2015 15:04
Jednání s Řeckem o jeho záchraně před bankrotem a odchodem z eurozóny ...
Zlato díky obavám z řeckého bankrotu stoupalo vzhůru
29.6.2015 16:57
Nejistota, pramenící z obav o další vývoj řecké dluhové krize dnes ušk...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.6.2018
15:23Česká zbrojovka a.s.- Oznámení zahájení výplaty pátého úrokového výnosu
14:44Prosil bych jednu soběstačnost. Trumpova nová hrozba Číně v několika číslech
13:46Respektovaný institut Ifo prudce snížil odhad růstu německé ekonomiky
12:55Co investoři do ETF chtějí
11:59Trump na nic nečekal a znovu otřásl s trhy. Trpí i koruna  
10:44Americký prezident Trump pohrozil Číně dalšími cly
10:21Obchodní válka USA – Čína potápí evropské akciové trhy  
9:24Rozbřesk: Nedostatek lidí bariérou pro další růst české ekonomiky, obchodní válka eskaluje
9:11Schodek 50 miliard korun, plánuje vláda pro rozpočet roku 2019
8:58Nová Trumpova hrozba cly, nový plán rozdělení ČEZ, napětí v německé politice. Trhy v úterý zřejmě zahájí níže  
8:45Možnost rozdělení ČEZ: distribuce či obnovitelné zdroje do nové dcery, pak nařídit výstavbu reaktorů
6:32Proč ženy pracují stále více a muži méně?
18.6.2018
22:02Stopy obchodní války zatlačily také Wall Street do ztráty. Dařilo se energetice
18:01Jedna monetární hádanka, jedno velké poučení
17:56Pilsner Urquell se nebude vařit jinde než v Plzni, ujišťuje po investici šéf Asahi pro Evropu
17:35Koruna začala týden oslabením. Tržní náladu ropa úplně nevylepšila  
17:18Obchodní konflikt rezonuje trhy, zatčení ředitele Audi posílá Volkswagen do červeného  
17:02Od ECB se čekalo víc, od Fedu míň. Pohoda pro dolar
16:01Maďarsko zpřísní podmínky po poskytování hypoték
15:54Itálie neměla euro nikdy přijímat. A hlavně: ECB jí už moc nepomůže

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Počet nově zahájených staveb