Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Neviditelná propast mezi americkou a evropskou ekonomikou

Neviditelná propast mezi americkou a evropskou ekonomikou

29.06.2015 17:45

V úterý tohoto týdne k nám dorazí nová data z trhu práce eurozóny (EZ), ve čtvrtek z USA. Obojí bude samozřejmě sledováno pozorně a to zejména v druhém případě. Vývoj v této oblasti ekonomiky je totiž asi hlavní vstupní proměnnou při rozhodování Fedu o tom, kdy zvýší sazby. A protože s Fedem se nebojuje, hraje tento faktor významnou roli i v chování trhů. Toto „nebojování“ ale nelze brát tak, že akcie a další riziková aktiva by měla začít oslabovat ve chvíli, kdy Fed začne zvedat sazby. Fed nezačne brzdit, jen bude dávat nohu z plynu, protože „auto“ začíná jet samo z kopce.

Na zajímavosti ale neubírejme ani vývoji u nás na starém kontinentu. Co se týče evropské ekonomiky a trhů by to svádělo k názoru, že současná nezaměstnanost je ještě tak vysoko, že o nějakém utahování politiky ECB nemá cenu přemýšlet. Americká ekonomika ale bohužel tím správným vodítkem není, což ukazují například odhady od Danske Bank. V druhém z následující dvojky grafů nalezneme jednak vývoj nezaměstnanosti v USA a EZ, ale také odhad takzvané NAIRU. Jde o míru nezaměstnanosti, která by neměla zvyšovat inflaci. Její úroveň by tedy měla být v souladu s rovnováhou na trhu práce – s neexistencí převisu poptávky po práci nad její nabídkou a tudíž neexistencí příliš vysokých mzdových tlaků. Pokud se tedy skutečná míra nezaměstnanosti začne přibližovat k NAIRU, je to pro centrální banku velké výstražné světlo.

Intuitivně bychom určitě čekali, že trh práce v EZ je méně flexibilní a NAIRU zde tedy bude výše než v USA. Pokud jsou ale odhady DB správně, je dokonce na dvojnásobné úrovni! Znamenalo by to, že uzavírání kapacitní mezery na trhu práce v EZ není za trhem v USA zase tak moc zpožděno. Pokud bude pokračovat současný trend, hovoříme zhruba o jednom roku. Jinak řečeno, ECB bude v podobné pozici jako nyní Fed zhruba za rok. Což by podle této logiky mohl mimochodem být bod zlomu pro eurodolar.

ISAEV.png

S relativní výší NAIRU úzce souvisí první graf, který porovnává potenciální růst produktu v americké a evropské ekonomice. Pokud jsme se smířili s druhým grafem, tento první už by nám neměl dělat takové problémy. Ukazuje, že v roce 2016 se potenciál US ekonomiky bude v těch nejoptimističtějších scénářích pohybovat téměř na trojnásobku potenciálu EZ. Mimochodem si můžeme všimnout, že „potenciální“ nůžky (či z běžného pohledu neviditelná „potenciální“ propast) se výrazně rozšířily v pokrizových letech. To je velice pravděpodobně do značné míry dáno i tím, jak jsme v Evropě znatelně (ne)zvládli naší vlastní krizi. Sám v této souvislosti věřím ve značnou endogenizaci nabídkové strany ekonomiky – když není poptávka, rychle se to projeví i na poklesu potenciálu, protože se neinvestuje, lidé ztrácejí dovednosti, mrhá se zdroji (viz i níže).

Oba obrázky a zejména ten první mají vážné implikace i pro akciové trhy: Americké akcie mají obecně větší potenciál k růstu, protože tamní obchodované firmy mají větší dlouhodobý potenciál k růstu zisků a toku hotovosti. Nižší sazby v EZ to moc dlouho kompenzovat nebudou, protože (a to ještě v tom optimističtějším případě) zde také v ne tak vzdálené době narazíme na potenciál. Z fundamentálního hlediska tak nyní evropské akcie favorizuje hlavně (či pouze) to, že v USA je podíl zisků na produktu mimořádně vysoko a zisky jsou znatelně za předchozími maximy. V EZ ohledně dosažených ziskových maxim platí opak, i když první graf ukazuje, že ta předchozí maxima také nemusí být 100 % vodítkem.

Doufat ale můžeme v ještě jednu věc – v onu endogenní nabídku. Pokud se totiž bude zvedat ekonomická aktivita v EZ, může dojít i ke zlepšování potenciálu s tím, jak se bude více investovat a „dělat věci“. Konec konců i z prvního grafu můžeme pro EZ vyždímat něco optimismu – potenciál není vytesán do kamene (v tom pozitivním slova smyslu je to nyní demonstrováno Španělskem, v tom negativním Řeckem).


Čtěte více:

Německá inflace překvapivě zamířila zpět k nule
29.06.2015 14:27
Harmonizovaný index cen spotřebitelů v Německu se za červen snížil o ...
Grexit jako politický exit
29.06.2015 15:04
Jednání s Řeckem o jeho záchraně před bankrotem a odchodem z eurozóny ...
Zlato díky obavám z řeckého bankrotu stoupalo vzhůru
29.06.2015 16:57
Nejistota, pramenící z obav o další vývoj řecké dluhové krize dnes ušk...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.07.2020
14:56Fidelity: Evropský maloobchod se zotavuje, ale luxusní zboží potřebuje ty, kteří hodně utrácí
14:10Zuckerberg: Zadavatelé reklamy se brzy na facebook vrátí
13:29Fitch v pololetí zhoršila rekordní počet státních ratingů a ještě prý neskončil
13:26Jiří Rusnok a Vít Bárta (ČNB): Koronakrize a výzvy pro měnovou politiku
12:54Perly týdne: Leninova Tesla, evropské „čínské“ oživení a u nás „běžná praxe“ berňáku
10:56Koronavirus bankovky neničí, lidé jich hromadí více
10:54Bloomberg: Boeing se chystá ukončit výrobu letadel Jumbo Jet
10:43Akcie beze směru i po slušných datech  
9:10Rozbřesk: Díky vládním opatřením se nezaměstnanost drží v Evropě stále nízko
9:00Komerční banka, a. s. - Oznámení o výsledku rozhodování distanční (per rollam) Valné hromady společnosti
8:41Komerčka nevyplatí dividendu, v USA se dnes neobchoduje  
8:33Deutsche Bank zvažuje pomoc bankovní divizi krachující Wirecard
7:47Zaplacenou 4% daň z nabytí bytové jednotky v rodinném domě lze žádat zpět
5:44Bank of America: Tři důvody, proč být nyní u akcií optimistický
02.07.2020
22:03Wall Street poskočila na výborných číslech z trhu práce
17:41Neohrozitelná firma
16:47Akcie zrychlují, dolar smazal ztráty. Data naplnila optimistická očekávání  
16:15MONETA Money Bank, a.s. - oznámení o úrokové sazbě HZL WHB
15:55Mezi EU a Británií i po dalším kole jednání přetrvávají neshody
15:55ČEZ, a.s. - Valná hromada ČEZ, a. s., schválila dne 29. 6. 2020 změnu stanov společnosti

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data