Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Neviditelná propast mezi americkou a evropskou ekonomikou

Neviditelná propast mezi americkou a evropskou ekonomikou

29.06.2015 17:45

V úterý tohoto týdne k nám dorazí nová data z trhu práce eurozóny (EZ), ve čtvrtek z USA. Obojí bude samozřejmě sledováno pozorně a to zejména v druhém případě. Vývoj v této oblasti ekonomiky je totiž asi hlavní vstupní proměnnou při rozhodování Fedu o tom, kdy zvýší sazby. A protože s Fedem se nebojuje, hraje tento faktor významnou roli i v chování trhů. Toto „nebojování“ ale nelze brát tak, že akcie a další riziková aktiva by měla začít oslabovat ve chvíli, kdy Fed začne zvedat sazby. Fed nezačne brzdit, jen bude dávat nohu z plynu, protože „auto“ začíná jet samo z kopce.

Na zajímavosti ale neubírejme ani vývoji u nás na starém kontinentu. Co se týče evropské ekonomiky a trhů by to svádělo k názoru, že současná nezaměstnanost je ještě tak vysoko, že o nějakém utahování politiky ECB nemá cenu přemýšlet. Americká ekonomika ale bohužel tím správným vodítkem není, což ukazují například odhady od Danske Bank. V druhém z následující dvojky grafů nalezneme jednak vývoj nezaměstnanosti v USA a EZ, ale také odhad takzvané NAIRU. Jde o míru nezaměstnanosti, která by neměla zvyšovat inflaci. Její úroveň by tedy měla být v souladu s rovnováhou na trhu práce – s neexistencí převisu poptávky po práci nad její nabídkou a tudíž neexistencí příliš vysokých mzdových tlaků. Pokud se tedy skutečná míra nezaměstnanosti začne přibližovat k NAIRU, je to pro centrální banku velké výstražné světlo.

Intuitivně bychom určitě čekali, že trh práce v EZ je méně flexibilní a NAIRU zde tedy bude výše než v USA. Pokud jsou ale odhady DB správně, je dokonce na dvojnásobné úrovni! Znamenalo by to, že uzavírání kapacitní mezery na trhu práce v EZ není za trhem v USA zase tak moc zpožděno. Pokud bude pokračovat současný trend, hovoříme zhruba o jednom roku. Jinak řečeno, ECB bude v podobné pozici jako nyní Fed zhruba za rok. Což by podle této logiky mohl mimochodem být bod zlomu pro eurodolar.

ISAEV.png

S relativní výší NAIRU úzce souvisí první graf, který porovnává potenciální růst produktu v americké a evropské ekonomice. Pokud jsme se smířili s druhým grafem, tento první už by nám neměl dělat takové problémy. Ukazuje, že v roce 2016 se potenciál US ekonomiky bude v těch nejoptimističtějších scénářích pohybovat téměř na trojnásobku potenciálu EZ. Mimochodem si můžeme všimnout, že „potenciální“ nůžky (či z běžného pohledu neviditelná „potenciální“ propast) se výrazně rozšířily v pokrizových letech. To je velice pravděpodobně do značné míry dáno i tím, jak jsme v Evropě znatelně (ne)zvládli naší vlastní krizi. Sám v této souvislosti věřím ve značnou endogenizaci nabídkové strany ekonomiky – když není poptávka, rychle se to projeví i na poklesu potenciálu, protože se neinvestuje, lidé ztrácejí dovednosti, mrhá se zdroji (viz i níže).

Oba obrázky a zejména ten první mají vážné implikace i pro akciové trhy: Americké akcie mají obecně větší potenciál k růstu, protože tamní obchodované firmy mají větší dlouhodobý potenciál k růstu zisků a toku hotovosti. Nižší sazby v EZ to moc dlouho kompenzovat nebudou, protože (a to ještě v tom optimističtějším případě) zde také v ne tak vzdálené době narazíme na potenciál. Z fundamentálního hlediska tak nyní evropské akcie favorizuje hlavně (či pouze) to, že v USA je podíl zisků na produktu mimořádně vysoko a zisky jsou znatelně za předchozími maximy. V EZ ohledně dosažených ziskových maxim platí opak, i když první graf ukazuje, že ta předchozí maxima také nemusí být 100 % vodítkem.

Doufat ale můžeme v ještě jednu věc – v onu endogenní nabídku. Pokud se totiž bude zvedat ekonomická aktivita v EZ, může dojít i ke zlepšování potenciálu s tím, jak se bude více investovat a „dělat věci“. Konec konců i z prvního grafu můžeme pro EZ vyždímat něco optimismu – potenciál není vytesán do kamene (v tom pozitivním slova smyslu je to nyní demonstrováno Španělskem, v tom negativním Řeckem).


Čtěte více:

Německá inflace překvapivě zamířila zpět k nule
29.06.2015 14:27
Harmonizovaný index cen spotřebitelů v Německu se za červen snížil o ...
Grexit jako politický exit
29.06.2015 15:04
Jednání s Řeckem o jeho záchraně před bankrotem a odchodem z eurozóny ...
Zlato díky obavám z řeckého bankrotu stoupalo vzhůru
29.06.2015 16:57
Nejistota, pramenící z obav o další vývoj řecké dluhové krize dnes ušk...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.06.2021
17:57Most přes Mississippi
17:29Akcie v úvodu týdne otočily vzhůru. Do výkonu sektorů promlouvají výnosy  
17:22Vláda uspíšila rozvolnění plánované k 1. červenci k 26. červnu
16:14Nejméně citlivé na globální cyklus jsou USA, nejvíce Latinská Amerika. Proč?
15:43ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
13:56Bubliny přináší i pozitiva, pár rysů mají vždy společných, říká stratég Morgan Stanley
13:48ČEZ zahájil bezpečnostní posouzení uchazečů o stavbu nového bloku v Dukovanech. Ruský Rosatom a čínskou CGN neoslovil
12:15Týdenní výhled: Fed míchá kartami, ČNB se chystá zvednout sazby  
12:01Evropa překonala negativní úvod, hlavním tématem zůstává Fed  
10:33Ve druhé polovině roku výrazný inflační obrat, tvrdí ekonom Rosenberg. Růstové tituly opět potáhnou
10:30Bitcoin a další kryptoměny kvůli zátahu na těžaře v Číně prudce klesají
9:15Rozbřesk: Týden ve znamení ČNB - čekáme první růst sazeb
8:52Evropské burzy mohou začít týden výprodejem. Jirásková z PPF varovala před snahami zabránit fúzi  
8:34Francouzská Vivendi prodává část v Universal Music americkému miliardáři
20.06.2021
16:57Globální minimální daň pro nadnárodní giganty a jak ji narovnat
8:35Víkendář: Dolar, mezinárodní obchod a pád zlatého standardu
19.06.2021
15:13Většina Němců a Nizozemců to neví, ale stále financují zbytek eurozóny
7:46Víkendář: Na prahu technologického boomu?
18.06.2021
22:03Zámořské akcie dostaly ránu v posledních sekundách seance  
19:06Čínská brzda, americký plyn a pestrost inflačních režimů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00Prosus NV (12/20 Q3)
10:00PL - PPI, m/m
10:00PL - Průmyslová výroba, m/m
14:30USA - Index aktivity Chicagského Fedu