Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Project Syndicate: Terapie MMF pro Brazílii

Project Syndicate: Terapie MMF pro Brazílii

22.12.2015 17:00

Brazilská ekonomika je na jednotce intenzivní péče. Sílící politická krize v Brazílii – proti prezidentce Dilmě Rousseffové bylo právě zahájeno řízení o odvolání z funkce za to, že se údajně dopustila nekalých účetních machinací, aby zakryla velikost rozpočtového schodku – přináší ovšem otázky ohledně toho, kdo dokáže zajistit tolik potřebnou léčbu.

Situace je bezpochyby vážná. Výstup se smršťuje, fiskální příjmy skomírají a rozpočtový deficit překračuje 9 % HDP. Inflace se přehoupla do dvouciferného pásma, což centrální banku přimělo zvýšit úrokové sazby – vzhledem k prohlubující se recesi a bobtnajícím nákladům na obsloužení prudce rostoucího brazilského dluhu se ovšem jedná o neudržitelný přístup.

Jelikož úvěruschopnost Brazílie rychle upadá, rozpětí úrokových sazeb u jejího suverénního dluhu dosahuje argentinských úrovní. Stav brazilských mezinárodních rezerv ve výši 370 miliard dolarů, který se kdysi jevil jako neotřesitelný, vypadá čím dál zranitelněji. Když se vezme čistá hodnota předpokládaných devizových swapů (115 miliard dolarů), podíl krátkodobého veřejného dluhu (domácího i zahraničního), jejž pokrývají mezinárodní rezervy, je pod kritickou hranicí 100 %.

Zkraje roku, kdy Rousseffová oficiálně vstoupila do druhého funkčního období, byly priority její administrativy jasné: realizovat věrohodný program fiskální korekce, který hladce dostane primární rozpočtovou bilanci (bez splátek úroků) zpět do přebytku a sníží tempo růstu veřejného dluhu na udržitelné úrovně. Rousseffová záhy do čela tohoto úsilí jmenovala ekonomický tým považovaný za fiskálně konzervativní.

Situace se ale pouze zhoršila, zčásti kvůli hospodářskému zpomalení Číny, konci komoditního boomu, přísnějším mezinárodním finančním podmínkám, slabšímu globálnímu růstu a mnohaletému dědictví špatné správy a řízení. Domácí politika ale nedobrou situaci ještě značně zhoršila; ostatně největší překážkou pro ekonomické oživení se letos stal obří korupční skandál ve státním ropném gigantu Petrobras.

Přestože skandál propukl už loni, obvinění a důkazů proti vysokým představitelům tradičních politických stran a proti prominentním podnikatelům přibývá v poslední době. Skandál kolem Petrobrasu vyvolal v brazilské politice chaos, podobně jako vyšetřování mani pulite („čisté ruce“) v Itálii 90. let minulého století. Za obvinění z korupce byl poprvé zatčen úřadující senátor. Pokus odvolat Rousseffovou situaci ještě dál komplikuje.

Brazílie uvízla v začarovaném kruhu či, řečeno s ekonomy, „ztratila rovnováhu“. I kdyby tu byla vláda ochotná a schopná uskutečnit potřebnou fiskální korekci, věrohodnost Brazílie významně narušují politické důsledky aféry kolem Petrobrasu. Obnovit tuto věrohodnost chce čas – a právě čas je přepychem, jejž si Brazílie nemůže dovolit.

Bez tržní důvěryhodnosti zůstanou vysoké úrokové sazby a široká úvěrová rozpětí, přemůžou snahu o fiskální korekci a vtlačí ekonomiku do klesající spirály. Vlivem rozpočtových tlaků bude navíc pro centrální banku čím dál těžší zvyšovat krátkodobé úrokové sazby, aby plnila své zmocnění potlačovat nadměrnou inflaci. Krátce, Brazílii schází věrohodná fiskální a měnová kotva.

Má-li Brazílie rychle oživit svou důvěryhodnost, bude potřebovat podporu mezinárodního společenství. Brazílie nemá institucionální ekvivalent Evropské centrální banky, která by udělala, „cokoli bude zapotřebí,“ aby si zachovala přístup k rozumným úrokovým sazbám, zatímco bude uskutečňovat fiskální a strukturální korekci. Orgán, jejž má Brazílie nejblíže, je Mezinárodní měnový fond, s nímž by si měla korekční program dojednat.

Součástí takového programu by bylo zvýšení primárního přebytku na 2-3 % HDP ve střednědobém výhledu, omezení vládních výdajů (daňové zatížení je už teď nebetyčně vysoké) a odstranění valorizačních pravidel, v jejichž důsledku jsou výdaje příliš rigidní. Brazílie by dále musela odstranit vazby mezi příjmy a výdaji, což je vlastnost rozpočtu země, kvůli němuž je nesnadné jej v těžkých dobách řádně plnit. Konečně by musela postupně utlumit státní subvence do brazilské rozvojové banky BNDES a posílit využívání tržních souvislostí pro zápůjční úrokové sazby BNDES, čímž by přispěla k obnovení fiskálního zdraví a odstranění deformací ve finančním zprostředkovatelství.

MMF by mohl splnit svůj díl úkolu tím, že tento korekční program opatří razítkem souhlasu a dá k dispozici své prostředky, aby Brazílie po přiměřenou dobu nemusela čerpat z mezinárodních kapitálových trhů. To by brazilské naděje na úspěch významně posílilo.

Jistěže, povolat MMF s sebou nese značné stigma. Realita je ale taková, že pomoc zemím v situacích, v jaké se nachází Brazílie, je oblast, v níž globální finanční instituce jako MMF – který, to je potřeba zmínit, je dnes pružnější a otevřenější, než byl před deseti lety – mohou hrát pozitivní úlohu.

Ještě podstatnější je, že dobré, neřkuli snadné možnosti už Brazílie vyčerpala. Jedinými alternativami k programu MMF jsou inflační spirála, která by rozleptala reálnou hodnotu dluhu a dalších nominálních pasiv, anebo sestupná ekonomická spirála, která by mohla zapříčinit nutnost restrukturalizace dluhu. Ten i onen výsledek by ohrozil reformy a sociální pokroky, jichž země dosáhla od zavedení stabilizačního programu Plano Real v roce 1994.

Vzhledem k tomu a navzdory možným politickým nesnázím a riziku sociálního vzdoru nemá Brazílie mnoho na vybranou než pustit se do programu korekcí pod dohledem MMF. Bude to hořké sousto, ale jedině MMF dokáže zajistit lék, jejž Brazílie potřebuje.

Monica de Bolle je profesorka makroekonomie na Papežské katolické univerzitě v Rio de Janeiru a externí seniorní spolupracovnice Petersonova institutu pro mezinárodní ekonomii. Ernesto Talvi je externí seniorní spolupracovník a ředitel Iniciativy Brookings-CERES pro ekonomickou a sociální politiku v Latinské Americe při Brookingsově institutu.

Copyright: Project Syndicate, 2015.
www.project-syndicate.org


Čtěte více:

Christine Lagardeová pro Project Syndicate: Správná cena za ochranu klimatu
2.12.2015 14:00
Až se v tomto týdnu sejdou v Paříži světoví lídři na Konferenci OSN o ...
Project Syndicate: Jak Fed právě snížil nerovnost
17.12.2015 11:00
Americký Federální rezervní systém to konečně udělal: poprvé za téměř ...
Project Syndicate: Vstříc nové zelené dohodě
18.12.2015 11:00
Globální dohoda dosažená minulý týden v Paříži je ve skutečnosti třetí...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.11.2018
15:02Může Fed zvedáním sazeb spustit další realitní krizi?
14:54E.ON (+5 %) letos zatím nejvíce roste v obnovitelných zdrojích (komentář analytika)  
13:30Pražská ulice Na Příkopě je 19. nejdražší nákupní ulicí světa
13:15Šéfka MMF: Centrální banky by měly vydávat kryptoměny
11:37Pictet: Eurozóna přechází k fiskální stimulaci. A bude jí třeba
11:07O2 redukuje ztráty kvůli vyloučení z indexu, daří se německým utilitám  
10:43Pozitivnímu obratu na trzích se postavily do cesty data, Itálie i ropa  
10:42Vývojářské náklady jsou nejvýše, prodejní cyklus blízko dna. CD Projekt přesto udržel čistý zisk (komentář analytika)  
10:32Japonská ekonomika ve čtvrtletí klesla o 1,2 procenta
9:42Zisk RWE za tři čtvrtletí klesl, rivalovi E.ON se naopak zvýšil
9:30Akcie O2 (až -10 %) budou vyřazeny ze systému indexů MSCI kvůli změně přístupu k akcionáři
9:12Rozbřesk: Cena ropy ve volném pádu: bude se opakovat kolaps z roku 2014?
9:11Petr Dufek: České hospodářství ztrácí na tempu
8:57Evropské burzy mohou otevřít v záporu. Čínská data byla smíšená a německá ekonomika klesla  
8:33Itálie návrh svého rozpočtu navzdory přání EK nezmění
8:27Německá ekonomika ve 3. čtvrtletí poprvé po třech letech klesla
6:23Současná situace se nepříjemně podobá světu před první světovou válkou. Nedělejme stejnou chybu
13.11.2018
22:00Odražení na Wall Street se nekoná, ropa Brent -7,1%
18:15Megalomanství a pak bolestivé hledání akciového dna
17:20Na trzích převládá nervozita, Bayer pozitivní reakci na výsledky neudržel  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Borussia Dortmund GmbH & Co KGaA (09/18 Q1)
Cisco Systems Inc (10/18 Q1, Aft-mkt)
Macy's Inc (10/18 Q3, Bef-mkt)
0:50JP - HDP, q/q
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Merck KGaA (09/18 Q3)
7:00RWE AG (09/18 Q3)
7:30Alstom SA (09/18 Q2)
7:30E.ON SE (09/18 Q3)
7:30Raiffeisen Bank International AG (09/18 Q3)
7:30Wirecard AG (09/18 Q3)
8:00AP Moller - Maersk A/S (09/18 Q3)
8:00DE - HDP, q/q
9:00CZ - HDP, q/q
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - HDP, q/q
11:00EMU - Průmyslová výroba, m/m
14:30USA - CPI, m/m