Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ferrari názorně ukazuje, co se nyní děje na akciových trzích

Ferrari názorně ukazuje, co se nyní děje na akciových trzích

11.02.2016 17:45

IPO Ferrari bylo jedním z pozorně sledovaných a i já jsem se zde této akcii krátce po jejím uvedení na trh věnoval. Potencionální investory jsem ale asi nepotěšil, protože akcie se mi zdála silně předražená. Jak ukazuje následující graf, k podobnému názoru postupně dospěla většina na trhu (i když se na akcii jistě projevil i současný nevalný sentiment). Cena akcie je nyní o cca 40 % níže a mě to utvrzuje v názoru, že je dobré tu psát i o titulech, u kterých skončíme s cimrmanovským konstatováním „tak tudy ne, přátelé“.

Ferrari 1

Zdroj: FT

Jak moc je současná cena titulu v souladu s fundamentem? Z následující tabulky vidíme, že do září minulého roku firma generovala 534 milionu dolarů hotovosti na provozním cash flow, celkové investice dosáhly 234 milionů cash flow. Jak jsme konstatovali už v listopadu, automobilka letos dokázala znatelně zvýšit zisky a naopak snížit investice do pracovního kapitálu (zejména na úrovni zásob).

Ferrari 2.png

Zdroj: Ferrari

Ferrari na počátku února zveřejnilo osekané výsledky za celý rok a ty vypadají z hlediska ziskovosti a cash flow následovně: Provozní cash flow vzrostlo ze 426 na 707 milionů eur, celkové investice vzrostly z 290 na 317 milionů eur a volné cash flow tak prošlo prudkým růstem ze 136 na 390 milionů eur!

Ferrari 3.png

Zdroj: Ferrari

Ve své předchozí úvaze jsem na základě 9M výsledků pracoval s předpokladem, že celoroční volné cash flow firmy dosáhne jen 260 milionů dolarů. Se současnými nízkými výnosy amerických desetiletých vládních dluhopisů a betou na úrovni jedna (můj odhad, protože měřit historickou betu a extrapolovat z ní tu budoucí je u této akcie ještě brzy) je současná požadovaná návratnost na 7,2 %. Pokud by krátkodobý standard volného cash flow byl jen na oněch 260 milionech dolarů, na ospravedlnění současné kapitalizace musí toto cash flow dlouhodobě růst asi o 3,1 %.

V listopadu jsme se podobnou úvahou dopracovali k implikovanému růstu ve výši 5,2 %. Dosavadní cenová korekce by tedy s uvedenými předpoklady snížila optimismus investorů asi o dva procentní body dlouhodobého růstu. Což je v případě společnosti, jejíž tržby se meziročně dlouhodobě jen mírně zvyšují a jejíž strategií je udržet pocit výjimečnosti (tj. omezené dostupnosti) produktu, velký posun. Navíc se samozřejmě ukázalo, že volné cash flow roku 2015 bylo výrazně výše než můj předpoklad a tudíž je pravděpodobné, že výše bude i onen krátkodobý standard (i když do toku hotovosti roku 2015 promlouvaly některé jednorázové položky). Každopádně je celkem jasné, že jsme se dostali do oblastí valuace, kdy o Ferrari mohou uvažovat i investoři hodnotoví. I kdyby nešlo o do očí bijící podhodnocení, jsme blízko tomu, aby akcie vydělávala to, co podle požadované návratnosti vydělávat má – tedy více než 7 % ročně.

Výše uvedené je také podstatným náčrtem toho, co se nyní na trhu děje celkově. Můžeme jmenovat celou řadu makroekonomických a systematických faktorů, které trhy uvrhly do „blbé nálady“. Nicméně je také faktem, že valuace na trhu (zejména na tom americkém, v eurozóně je situace trochu jiná) byly v nejednom případě na hodně optimistických úrovních. Tudíž není divu, že sebemenší závan pesimismu, či přesněji řečeno ne-optimismu, posílá valuace přes klesající ceny níže. Což je dobrá zpráva pro ty, kteří sledují řadu zajímavých titulů, ale zdrželi se jejich nákupu za přehnané ceny.


Čtěte více:

Takto vypadá medvědí trh!
11.02.2016 11:16
Poslední dny jsou na světových trzích ve znamení silných výprodejů. Po...
Padající DAX má výkonnost na úrovni Nigérie, jen vzkříšení Deutsche Bank ho nespasí
11.02.2016 16:30
V loňském roce se německý akciový trh řadil z pohledu investorů k těm ...
Akcie bankovního sektoru jsou rozpáleny do ruda; míříme k nejhoršímu měsíčnímu výkonu od loňského srpna
11.02.2016 13:25
Ceny akcií z bankovního sektoru jsou pod velkým tlakem dlouhodobě. Vče...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.10.2019
22:01Výsledková sezona se rozbíhá pozitivně
17:54Analýza: Hrozí nákaza z Německa?
17:04Summary: Kvartální výsledky ASML, Bank of America, Citi  
16:46Prognóza analytika Patrie: Nižší náklady CETV na obsah by měly vést k vyššímu zisku EBITDA  
16:43V polovině týdne se daří Erste, od jeho úvodu Komerční bance  
16:40Nálada na trzích se kalí, pod tlakem technologické tituly. Librou zmítá nejistota kolem brexitu
16:01Co říká současná dividendová politika firem o dalším dění na trzích?
15:23ČEB, a.s. - Informace o splatnosti ECP
15:20ČEB, a.s. - Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
15:08Mises Institute: Ne, pračlověk nebyl komunista
13:54ASML zaznamenává skvělých 23 nových objednávek na EUV (komentář analytika)  
13:36Bank of America (+2,1 %) potěšila ziskem nad odhady a výdajovou kázní
12:53Nečekaná revize: Ceny v eurozóně rostly nejpomaleji za tři roky
12:31Wüstenrot hypoteční banka a.s. - Informace o výplatách výnosů HZL WHB
12:23Babiš: ČR musí stavět jaderné bloky, i kdyby porušila právo EU
12:20CETV zřejmě stoupl čtvrtletní jádrový zisk o desetinu (prognóza)
10:40Fed v St. Louis: Spotřebitelé v USA jsou rekordně zadlužení. Ale jen na první pohled
9:28Prodeji nových aut v EU se v září dařilo, od začátku roku je ale nižší
9:18Rozbřesk: Nová čísla z autoprůmyslu sama trend nezmění
8:58Další třecí plocha mezi USA a Čínou vrací na burzy pesimismus  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
0:00Abbott Laboratories (09/19 Q3, Bef-mkt)
0:00US Bancorp (09/19 Q3, Bef-mkt)
7:00ASML Holding NV (09/19 Q3)
9:00CZ - PPI, y/y
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
12:30Bank of New York Mellon Corp/The (09/19 Q3)
12:45Bank of America Corp (09/19 Q3)
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m