Ceny ropy se dnes nacházejí pod silným prodejním tlakem. Ropa jako komodita propadla v posledních letech o desítky procent, a stala se tak výrazně levnější. Mnoho investorů je přesvědčeno, že jíž nadešel vhodný čas pro spekulaci na růst její ceny.
Jak ale tuto sázku realizovat?
Podívá-li se investor na možné spektrum investičních možností zblízka, narazí na hned několik potenciálních otázek, jimiž se musí zabývat: má investovat pomocí derivátů, nakoupit ropu ve fyzické podobě, nebo nepřímo investovat prostřednictvím akcií ropného sektoru?
Přímý nákup ropy
Přímý nákup je poměrně náročný na čas a znalosti a v malých objemech jej ekonomicky lze jen stěží realizovat. Vhodnou variantou může být pronájem tankeru plného ropy a jeho pasivní držení v přístavu. Daná transakce však vyžaduje poměrně vysoký vstupní kapitál v řádu několika desítek až stovek milionů amerických dolarů. Tento způsob uchovávání ropy ale s sebou přináší další náklady na pronájem plavidla a pojištění, což může být nákladné, pokud cena ropy delší dobu neroste. Náklady se totiž počítají na denní bázi. Ovšem i navzdory výraznému poklesu cen v roce 2015 za pronájem tankeru můžou takové náklady dosáhnout i několika procent ročně. Vše závisí na objemu skladových prostor tankeru a ceně ropy, která je v něm uskladněná.
Investice formou derivátových nástrojů
Další, poměrně často využívanou možností, jsou investice pomocí derivátových instrumentů. Investoři nejčastěji volí tzv. futures kontrakty s aktuálně vytvořenou formací contango. Tato situace na trhu s ropou znamená, že spotová (okamžitá) cena ropy je nižší než cena futures kontraktů s delší dobou splatnosti. Pokud tedy cena ropy ceny nakupovaného futures kontraktu v budoucnu nedosáhne, je taková spekulace ztrátová. Při pohledu na futures křivku, si lze všimnout, že například 16. února 2015 byla spotová cena ropy WTI Crude Oil 30,85 USD za barel a cena futures kontraktu s dodáním v dubnu činila 33,33 USD za barel.
Křivka futures kontraktů na WTI Crude Oil
Zdroj: Bloomberg
Při nákupu tohoto kontraktu by tak spotová cena ropy musela vzrůst o více než 8 procent, aby investor dosáhl zisku ze své investice. V delších časových horizontech se přírůstky snižují, i přesto je rozdíl poměrně vysoký, což dobře demonstruje následující tabulka.
Investice do futures kontraktů na WTI Crude Oil: možné hranice dosažení zisku
Při nákupu futures kontraktu tak musí investor uhodnout, nejen kterým směrem cena ropy půjde, ale i v jakém časovém horizontu taková situace nastane. Pro ilustraci si představte, že investor dvakrát po sobě nakoupí měsíční futures kontrakt (v investiční terminologii se daná transakce nazývá rolování futures kontraktu). O dva měsíce dříve si myslel, že cena ropy výrazně vzroste v prvním měsíci, ovšem ona se nezměnila, proto se rozhodl svou sázku zopakovat. Cena ropy i na konci druhého měsíce ale zůstala stejná. Pro zjednodušení ještě předpokládejme, že se křivka futures kontraktů nezměnila (tj. contango zůstalo stejné). Investor v daném případě prodělal kolem 16 procent, což znamená, že rolováním dvou jednoměsíčních kontraktů utrpěl vyšší ztrátu, než kdyby koupil dvouměsíční kontrakt. Načasování obchodu a předvídání tvaru křivky za současného stavu na trhu je proto kvůli výraznému rozdílu poměrně důležité. Investice pomocí futures kontraktů tak může být za těchto okolností poměrně nevýhodná.
Investice do akcií ropných firem
Další variantou, jak prostřednictvím ropy investovat, může být investice do akcií ropných firem. Tady však musí investor rozlišit, zda se jedná o takzvané upstream nebo downstream společnosti. Citlivější na růst cen ropy jsou upstream společnosti, které vyhledávají naleziště ropy a zabývají se její těžbou. Naopak měně citlivé downstreamové firmy surovou naftu zpracovávají, přepravují (transport se obvykle označuje jako midstream), skladují a obchodují s ropnými produkty. I tady je třeba analyzovat, zda už samotná společnost nějakým způsobem ceny ropy nezajišťuje. Ropné společnosti mohu také využít termínovaných kontraktů a zafixovat si cenu této komodity na určité období. Taková aktivita však může způsobit, že daná investice nemusí mít investorem požadovanou expozici. Problematické a poměrně složité je také zjistit, zda a v jakém objemu společnost cenu ropy zajišťuje. Zkoumání výročních zpráv může zabrat hodně času, a navíc zajištění mohla společnost provést již po datu jejího zveřejnění (logicky tak dochází k určitému zpoždění). Ani korelace s akciovým trhem není jednoduchá. Ropné společnosti kótované na burze můžou výrazně korelovat s globálním akciovým trhem, což může být například problém při souběžném růstu ceny ropy a poklesu na akciových trzích. V současné době je sice korelace ropy a akciových trhů výrazně kladná, to ovšem nemusí platit dlouhodobě.
Využijte spíše akcie ropných společností
Osobně bych zřejmě při investici do tohoto sektoru využil spíše akcie ropných společností. Přímé expozice, ať už s pomocí futures, nebo přímým nákupem ropy, může drobný investor jen těžko dosáhnout a expozice prostřednictvím derivátů by ho zase přišla příliš draho. A ačkoliv má i expozice vůči ropným firmám svá úskalí, investor nemusí složitě trhy časovat. Díky diverzifikované expozici v ropném sektoru navíc nemusíte zdlouhavě zkoumat mnohdy těžko čitelné výroční zprávy. Jediné omezení, které zůstává, je tak expozice vůči celému akciovému trhu, které ale vzhledem k výše popsaným úskalím není až tak výrazné.
Ing. Michal Žofaj, CFA
Pozice: Portfolio manažer
Michal Žofaj má více než 8 let zkušeností v oblasti investic a finančních trhů. V ČSOB Asset Management působí jako portfolio manažer od roku 2013. Předtím pracoval jako portfolio manažer ve skupině , kde měl na starosti správu investic pro pojišťovnu a penzijní fond. Jeho současnou pracovní náplní je správa dluhopisových fondů, smíšených fondů pro slovenskou klientelu a portfolií ČSOB poisťovne. Je držitelem titulu inženýra ekonomie z Vysoké školy ekonomické v Praze a profesního titulu CFA (Chartered Financial Analyst).
Zajímáte se o fondy ČSOB Asset Management? Více informací ZDE