Čínská ekonomika v prvním kvartále rostla nejpomaleji od roku 2009 (o 6,7 % meziročně). Jinak ale zpomaluje dál velice rozvážně - v rámci mantinelů, které stanovila komunistická strana. A také březnová čísla z průmyslu a stavebnictví ukazují, že se kondice ekonomiky ke konci prvního kvartálu vylepšila. V zásadě by tedy investoři mohli mít důvod ke spokojenosti. Má to však svá “ale”.
Za prvé musíte čínským číslům věřit - zvlášť HDP se prakticky neodchyluje od cílů stanovených stranou a čínští soudruzi jsou rekordmani v rychlosti jeho výpočtu. V zemi s více než 1,3 mld. obyvatel tak máte na stole HDP už dva týdny po konci kvartálu.
Druhým problémem je, že dnešní lepší čísla odrážejí do značné míry snahu čínské vlády a centrální banky podpořit ekonomiku. Na tom by nemuselo být nic špatného. Problém je, že podpůrné balíky vlády v kombinaci s další měnovou expanzí konzervují Čínu v dnešním neudržitelném ekonomickém modelu. Podporují investice podniků a nové úvěry v ekonomice, jejímž hlavním problémem je přeinvestovanost a přílišná závislost na investicích (necelých 50 % HDP) v kombinaci s nebezpečnou předlužeností soukromého sektoru. Další zrychlení úvěrů (za první kvartál vzrostly o 25 % meziročně) není udržitelné v ekonomice, kde soukromý dluh přesahuje 200 % HDP a předlužené podniky stojí v jádru současných problémů. Proto i stimulační balíky zaberou pravděpodobně pouze na “dobu určitou” a na jejich konci bohužel bude Čína ještě zadluženější. Víc než další podporu investic a úvěrů by druhá největší světová ekonomika potřebovala seriózně řešit hrozbu předlužených “zombie” podniků, které se kvůli podpoře zaměstnanosti nikdo neodváží zavřít.
Region - forex
Na středoevropských devizových trzích bylo včera mrtvo, což částečně odráží klesající volatilitu na hlavních trzích. Stejně tak tomu může být i dnes, kdy kalendář očekávaných událostí je v regionu zcela prázdný. Zajímavé nicméně je, že i při klesajícím tržním riziku se měnový pár EUR/PLN zvolna tlačí vzhůru.
Dluhopisy
Bezpečné výnosy v eurozóně šly včera ještě vzhůru v reakci na dobré výkony akcií a vyšší ceny ropy. Výnos německého desetiletého bundu se tak vyšplhal k 0,18 %. I když z dlouhodobého hlediska nám dlouhé eurové dluhopisy přijdou předražené, krátkodobě již moc velký prostor pro další růst výnosů nevidíme. Takticky vzato nám trend posledních týdnů, ve kterém se investoři vracejí do rizikových aktiv, rostou ceny ropy a ve finále jdou lehce nahoru i výnosy zatím nepřijde moc udržitelný.
Komodity
Cena ropy se včera pohybovala jen v úzkém pásmu, když trh evidentně vyčkává na nedělní schůzku části OPECu a Ruska, která má vést ke zmrazení produkce. Ropu dnes po ránu ani nijak zásadně neoslovila důležitá a vcelku příznivá data z Číny. Dodejme, že ještě před víkendovým jednáním budou zveřejněny počty aktivních ropných vrtů v USA, které v posledních týdnech nepřetržitě klesaly a tím táhly cenu vzhůru.