Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Čekání na velkou akciovou rotaci je čekáním na Godota

Čekání na velkou akciovou rotaci je čekáním na Godota

03.02.2017 21:38

Na trzích se opět hovoří o „velké rotaci“ – přesunu investorů od dluhopisů k akciím. Toto téma tu je ale v podstatě od chvíle, kdy se začalo hovořit o tom, že sazby a výnosy vládních dluhopisů by mohly opět začít růst. Logika velké rotace je jednoduchá, ale tato jednoduchost hodně mate. Je sice pravda, že rostoucí sazby a následně klesající ceny dluhopisů mohou „nahánět“ investory od obligací k akciím. Jenže akciový trh ve vyspělých zemích je ani zdaleka nevítá s otevřenou náručí, ale naopak s velmi vysokými valuacemi.

Společným jmenovatelem velkorotačních úvah je inflace – právě její (očekávaný) růst by měl vést k vyšším výnosům dluhopisů, jejich cenovému poklesu a přesunu investorů k akciím. Řada studií ovšem ukazuje, že růst inflace není pro akcie zrovna nejlepším jevem (navzdory některým tvrzením, že akcie jsou dobrým zajištěním proti vyšší inflaci). Potvrzuje to i následující obrázek z WSJ:

js

V prvním grafu je vývoj inflace a PE amerického trhu a v podstatě nám ukazuje, že rostoucí inflace není pro akcie většinou žádnou výhrou. Druhá část obrázku ukazuje PE typické pro různá inflační období. Podle něj akciím nejvíce svědčí inflace mezi 2 – 3 %, posunem k jejím vyšším hodnotám valuace znatelně klesají (a přibližování se deflaci akciím samozřejmě také moc nesvědčí). Současné (trailing) PE je pak už znatelně nad PE typickým pro ono inflační rozmezí 2 – 3 %.

Z uvedeného tedy plyne, že dluhopisoví investoři mohou mít snahu se někam vrtnout, ale ono nebude kam. Pokud by přece jen masivně rotovali k akciím, podle mne to bude dost zoufalý krok, který jen zaseje sémě budoucích problémů a akciových korekcí. Možná, že to opět nakonec odnesou komodity, ale proti tomu stojí vývoj v Číně. Podobné to je s EM akciemi, na něž doléhá i nevraživost nové americké vlády. Nejpravděpodobnější je podle mne to, že investoři zůstanou tam, kde byli – tedy u obligací. Jinak řečeno, žádná velká rotace se konat nebude a ani žádný masivní růst výnosů obligací (pokles jejich cen).

Argumentem proti rotaci je vlastně i následující obrázek od Pimca, který mne zaujal a o který se tudíž chci podělit. Ukazuje historický vývoj maximálních ztrát akciového a dluhopisového trhu. Z tohoto pohledu jsou investice do dluhopisů ve srovnání s akciemi rizikovým piknikem. Ovšem kolegové z Pimca zapomněli dodat, že graf popisuje období dlouhodobého poklesu výnosů dluhopisů (tj. trendového posilování cen). Jinak řečeno, na dlouhodobém dluhopisovém býčím trhu, kterého jsme byli svědky, to s přechodnými ztrátami není ze samotné podstaty tak zlé. Nyní ale vstupujeme do nového období – stagnace výnosů či jejich růstu.

js_2 

 

 
 
 

Čtěte více:

Zásoba levné pracovní síly se tenčí, a to k dobru všech
27.01.2017 20:11
Řada z nás prožila nezanedbatelnou část života v předlistopadové dikta...
Co ukazuje nezvyklá tenze mezi globálními cyklickými a americkými akciemi?
30.01.2017 19:11
Od amerického volebního dne D, či spíše dne T, si americké akcie vedou...
Jak investovat do křupavých kuřecích křídel
31.01.2017 16:13
Vedle Yum! Brands a McDonald's je podle investora Steva Symingtona ne...
Trochu zapomenutá zajímavá akcie v trochu zapomenutém odvětví
01.02.2017 18:48
Banka Berenberg před několika dny snížila rating akciím Deere. Příčin...
Deset důvodů pro nákup Alphabetu a jak to tam skutečně funguje
02.02.2017 18:58
Investor Brian Stoffel se na stránkách Fool.com pustil do zajímavého c...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.05.2025
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti
17:20Spotřebitelská důvěra v USA se v květnu poprvé za šest měsíců zvýšila
17:19Akcie pokračují v rally  
15:32ČNBlog: Jak dopadne vlna refixací a refinancování hypoték na české domácnosti?
15:04e15: Pilulka chystá prodej většiny svých kamenných lékáren řetězci Dr. Max
13:49EDU II podala soudu návrh na zrušení předběžného opatření k Dukovanům
13:42Nvidia ve středu reportuje čísla za první kvartál. Co od výsledků očekávat?
13:41Tchaj-wanský výrobce čipů TSMC letos otevře pobočku v německém Mnichově
13:15Footshop a.s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
12:12Evropská unie schválila změny emisních norem, automobilky získají více času
11:45WOOD & Company: Zpráva pro investory za 1Q 2025 - Realitní podfondy
11:44Analytický radar: Colt CZ podle Jakuba Blahy spojuje růstový potenciál i dividendový výnos
11:14Japonské dluhopisy se zvedají a pomáhají zlepšit náladu i na západních trzích  
11:10Důvěra spotřebitelů v německou ekonomiku se mírně zlepšila, uvedly instituty
11:01RMS Mezzanine, a.s.: Oznámení o rozhodovaní VH společnosti písemnou formou mimo zasedání
10:54Za růstem prodejů aut v EU stojí hybridy a elektromobily, Tesla se však propadá
9:13Rozbřesk: Maďarská MNB podrží úrokové sazby na vysokých 6,50 %
8:37EU a USA pokračují v obchodních jednáních, Thyssenkrupp se restrukturalizuje a futures jsou v zeleném  
6:41FX Strategie: ECB sníží sazby a svojí rétorikou bude zisky eurodolaru raději brzdit  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board