Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Franklin Templeton: Tři události v Evropě, které vám v létě možná unikly

Franklin Templeton: Tři události v Evropě, které vám v létě možná unikly

19.09.2018 15:32
Autor: Redakce, Patria.cz

Červenec a srpen jsou na evropských trzích tradičně klidnějšími měsíci, neboť obchodníci mívají pauzu. Což neznamená, že se všechno úplně zastaví. Kola obchodování se už znovu roztáčejí. Šéf oddělení pro Evropský fixní výnos ve společnosti Franklin Templeton David Zahn připomíná několik událostí, které během léta mohly uniknout pozornosti.

Takzvaný „útěk do kvality“, čili přesun z rizikových pozic do méně rizikových nástrojů, tlačí výnosy z evropských jádrových dluhopisů na nereálné úrovně. V tradičně klidném období - kolem poloviny srpna - se objevily obavy z turecké krize, což vyvolalo některé emotivní komentáře a určité kolísání aktiv nově vznikajících trhů. 

Zdálo se nám, že ekonomický výpadek se týká hlavně Turecka, a nárazový efekt na finanční trhy a ekonomiky Evropské unie vnímáme jako velmi malý. Jedna nebo dvě konkrétní evropské banky měly určitou expozici vůči turecké liře, ale o těchto bankách je všeobecně známo, že mají dost kapitálu na to, aby si poradily s jakýmkoli problémem. Riziko nákazy evropského finančního sektoru nám připadá zanedbatelné.

Investoři jdou cestou „risk-off“

Rozruch kolem situace v Turecku odstartoval mezi některými investory sentiment „risk-off“ a odliv kapitálu od rizikových investic do bezpečnějších přístavů. Averze vůči riziku vedla během několika uplynulých měsíců ke snížení výnosů z jádrových evropských dluhopisů. Zejména 10letý německý bund zaznamenal v polovině srpna pokles na 0,30 %. Velmi nízké výnosy z německých dluhopisů nám nedávají smysl, když vezmeme v potaz makroekonomické pozadí v eurozóně – jádrová inflace se pohybuje stále kolem 1 % a celková inflace kolem 2 %.

Zdá se, že program odkupu aktiv Evropské centrální banky (ECB) by mohl koncem roku skončit. To by podle našeho názoru mělo udržet nějaký limit na výnosech z evropských dluhopisů. Přesto očekáváme, že výnosy z německého 10letého dluhopisu se zvýší nejméně na 0,70 % až 0,80 %, což by stále odráželo určitou zabudovanou rizikovou prémii.

Bank of Japan nenápadně tlumí

Jedna z potenciálně nejzajímavějších událostí pro evropské dluhopisové trhy během léta probíhala paradoxně daleko od Evropy – v Japonsku.

Zatímco se zdá, že ECB začne koncem roku postupně ukončovat program kvantitativního uvolňování, Bank of Japan (BoJ) bude pravděpodobně poslední bankou zapojenou do odkupů aktiv. Ačkoliv i ta již nějakou dobu pomalu a potichu omezuje své odkupy způsobem, jemuž říkám „nenápadné utlumení“, píše Zahn.

BoJ vlastní tak velkou část dluhopisového trhu, že vůbec nepotřebuje stále kupovat tolik jako v minulosti, a množství dodatečných odkupů v rámci kvantitativního uvolňování klesalo. Na svém jednání koncem července BoJ oznámila malou změnu ve svém přístupu. Rozšířila svou toleranci vůči fluktuacím ve výnosu u 10letého japonského vládního dluhopisu na 0,20 % nad nebo 0,20 % pod svým 0 % cílem. Dříve by centrální banka zasáhla již na úrovni 0,10 %.

To, že rozšiřuje rozpětí fluktuace před svým případným zásahem, znamená možnost větší volatility. Je to něco, co na dluhopisových trzích chybělo a co přinese větší normalizaci.

Výnosové křivky v uplynulém roce celosvětově zplošťovaly, avšak vzhledem k předpokládanému pokračování koordinovaného přístupu centrálních bank se domníváme, že by mohly nyní začít kreslit strmější linie.

Vakuum ve vedení Evropy a obavy z rozpočtových plánů Itálie

Během léta jsme pochopili, že Evropě chybí vůdci. Ani francouzský prezident Emmanuel Macron, ani německá kancléřka Angela Merkelová momentálně nepůsobí dostatečně silně na to, aby se samostatně ujali rozhodného vedení Evropy, a proto budou muset spolupracovat.

Macron nebyl schopen vybudovat mocenskou základnu, jakou si představoval. Na domácí půdě nebyl schopen provést všechny změny, které plánoval. Merkelová se také dostala do potíží ve své vládnoucí koalici v Německu a její politická pozice je oslabena.

Italská populistická vláda bude navrhovat plány výdajů

Připravujeme se na to, že nově vytvořená populistická koaliční vláda v Itálii naruší status quo Evropské unie. Italská vláda se chystá v září nebo v říjnu zveřejnit svůj rozpočet pro příští rok. Již dříve naznačila, že je ochotna jít do rozpočtového deficitu s cílem podpořit ekonomický růst, což je v rozporu s vedením EU.

Otázkou je, zda Itálie navrhne velmi populistický rozpočet, který bude chtít utrácet mnoho peněz a požadovat deficitní výdaje.

Domníváme se, že italská vláda bude našlapovat opatrně. Viděli jsme, co se může stát například v zemích, jako je Turecko, když se vystraší finanční trhy. Italští vedoucí představitelé podle našeho názoru pravděpodobně přivolají kolísání, které doprovázelo volební úspěch dvou zdejších populistických stran.

Očekávali bychom, že italský rozpočet bude navrhovat větší deficit než by chtěla EU, ale stále v mezích toho, co může pohodlně ufinancovat.

Brexit: „Žádná dohoda“ je čím dál pravděpodobnější, ale znamenala by neúspěch pro obě strany

Co se děje s brexitem? Bohužel nic moc. Podle současného stavu jednání se domníváme, že Spojené království se přibližuje stavu, kdy odejde z EU bez dohody. Co je ale důležité, neexistující dohoda bude čím dál větším problémem pro ostatní členské státy EU, nejen pro Spojené království.

Scénář „no-deal“ bychom považovali za neúspěch pro hlavního vyjednavače EU Michela Barniera. Jeho cílem bylo neoslabit Spojené království a přijít s dohodou, která by mohla fungovat pro obě strany. Pokud se Barnierovi povede jen to, že potrestá Spojené království, není to pro nás úspěšné jednání. Pokud to tak bylo v plánu, EU by mohla jednoduše opustit jednací stůl.

Domníváme se, že v příštích týdnech bude vyvíjen větší tlak na Barniera a jeho tým vyjednavačů EU, aby navrhli životaschopnou dohodu. 

Očekáváme, že v posledních minutách budeme svědky nesportovního chování nejen mezi vyjednavači v Evropě, ale i uvnitř politických stran ve Spojeném království. Blíží se období stranických konferencí, v němž by se mohlo rozhodnout o budoucím vedení a politickém směru hlavních politických stran ve Spojeném království.

Disclaimer společnosti Franklin Templeton: Komentáře, názory a analýzy zde prezentované slouží pouze jako informace a neměly by se považovat za individuální investiční poradenství nebo doporučení investovat do jakéhokoliv cenného papíru nebo přijmout jakoukoliv investiční strategii. Vzhledem k tomu, že tržní a ekonomické podmínky podléhají rychlým změnám, komentáře, názory a analýzy platí ke dni zveřejnění a mohou se měnit bez předchozího upozornění. Materiál není koncipován jako kompletní analýza každého údaje ohledně jakékoliv země, oblasti, trhu, odvětví, investice nebo strategie.


Čtěte více:

Franklin Templeton: O měnách, obchodu a dalších mračnech
21.08.2018 10:49
Rozvíjející se trhy se v první polovině letošního roku zmítaly v proud...
Franklin Templeton: Červencovému zotavení vévodily okrajové trhy
28.08.2018 10:41
Červenec byl prvním měsícem tohoto roku, kdy si rozvíjející se trhy po...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.10.2019
17:13Nadšení z dohody nevydrželo, data ani dnes neuškodila  
17:06Avast zřejmě zvedl kvartální výnosy. Potvrdí výhled? (prognóza analytika Patrie)  
15:38Netflix na reparát: Růst tržeb i uživatelů pořád neumí (komentář analytika)  
15:28CETV nově čeká letošní růst zisku OIBDA o 15-17 %. Média spekulují o brzkém převzetí PPF
14:54Německá vláda zhoršila výhled růstu na příští rok
13:57Bance Morgan Stanley k silným číslům pomohly dluhopisy, akcie reagují růstem
12:05EU a britský premiér: Máme dohodu o brexitu
11:26CIBC, TDS: Trhy nijak předražené, pozice příliš negativní
11:06Trhy se konsolidují. Na programu summit EU o brexitu a americká data  
10:44Lákají vás vysoké dividendy? Pak nepřehlédněte novou možnost pravidelné investice
9:08Rozbřesk: Klíčový summit o brexitu začíná
8:59Začíná summit EU: Na pořadu především brexit, ale i spory o rozpočet
8:52Trhy dnes v úvodu míří spíše níž. Napětí kolem brexitu, CETV si chváli výsledky i oddlužování  
8:28CETV zlepšuje hospodaření a výhled OIBDA a snižuje dluh. Zisk zkresluje prodej chorvatských aktiv (+ komentář analytika)
6:37Reuters: Londýn je stále na trůnu globálních financí
16.10.2019
22:01Výsledková sezona se rozbíhá pozitivně
17:54Analýza: Hrozí nákaza z Německa?
17:04Summary: Kvartální výsledky ASML, Bank of America, Citi  
16:46Prognóza analytika Patrie: Nižší náklady CETV na obsah by měly vést k vyššímu zisku EBITDA  
16:43V polovině týdne se daří Erste, od jeho úvodu Komerční bance  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Počet stavebních povolení
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m