Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pouhé akciové klopýtnutí?

Pouhé akciové klopýtnutí?

26.09.2018 17:48

Podle některých názorů mají stavaři v USA tu lepší část současného cyklu již za sebou (viz můj včerejší příspěvek). Pokud se podíváme přímo na největší stavební firmy zaměřující se na bydlení, D.R Horton a Lennar, zjistíme, že jejich akcie si vedou hodně podobně, jako tomu bylo u včera zmiňovaných společností, u kterých JPMorgan snížil doporučení.

Na počátku roku nastal 2016 odraz od lokálního dna, pak přišel prudký výstup na vrchol z počátku roku 2018 a pak znatelný pokles optimismu (viz následující graf). Nehledíme tu tedy při všem cyklickém pesimismu na přepálenou korekci? Nebo jde spíše o „zdravý“ pokles korigující předchozí přílišný optimismus?

0
Zdroj: Morningstar

Podívejme se krátce na fundament obou zmíněných firem: D.R Horton byl od roku 2013 schopen zvýšit tržby ze 6,2 miliard dolarů na 14,1 miliard v roce 2017, za posledních 12 měsíců již generuje 15,7 miliard dolarů tržeb. Poměrně prudce rostou i zisky a provozní tok hotovosti, který byl v letech 2013 a 2014 v záporu, ale za posledních 12 měsíců se vyšplhal na 0,93 miliardy dolarů. Volný tok hotovosti (to, co zbude po investicích) se pak za posledních 12 měsíců dostal na 0,76 miliard dolarů, v roce 2017 na 0,28 miliardy dolarů:

2

Zdroj: Morningstar

Máme tedy před sebou společnost se slušnou schopností generovat hotovost, která je ale evidentně úzce spjatá s cyklem. Rozvaha je nyní silná, čisté úročené dluhy jsou méně než 1,5 násobkem EBITDA. Jak je to s valuací? Kapitalizace firmy dosahuje 16,13 miliardy dolarů. Pokud by firma dokázala dlouhodobě růst o nějakých 4 – 5 % (2 % inflace, 2 – 3 % reálný růst), musela by nyní na ospravedlnění této kapitalizace vydělávat, světe div se, 0,75 miliardy dolarů. Tedy v podstatě to, co na volném toku hotovosti za posledních 12 měsíců skutečně generovala.

Lennar má kapitalizaci na hodně podobné úrovni: 16,05 miliardy dolarů. A jelikož má hodně podobnou (systematickou) rizikovost jako DRH, měl by mít i podobnou požadovanou návratnost. A na ospravedlnění kapitalizace by tudíž měly být potřeba podobné částky jako u DRH. Její dosavadní výsledky shrnuje druhá tabulka:

0

Zdroj: Morningstar

Lennar dokázal za posledních 12 měsíců dokonce vydělat 1 miliardu dolarů, v roce 2017 asi 0,9 miliardy. Z tohoto pohledu je na tom tedy valuačně o něco lépe, nicméně za pozornost stojí i to, že rozvaha této společnosti je znatelně více zapáčená.

Valuační laťkou, která tu odděluje optimismus od pesimismu, se tu tedy zdá být dlouhodobý (napříč cykly jdoucí) růst na úrovni oněch 4 – 5 %. Z krátkodobějšího hlediska může trh dávat největší váhu současnému cyklu, který se, jak bylo zmíněno, nemusí nyní vyvíjet pro stavaře tím nejlepším směrem. Optimisté jako například Morningstar ale tvrdí, že v dlouhodobějším horizontu bude hrát hlavní roli demografický vývoj a doposud potlačovaná poptávka po bydlení a do roku 2021 by se měl počet nově stavěných domů vyšplhat na 1,9 milionů. Pokud pohlédneme na následující graf od Schwabu, zjistíme, že by to představovalo znatelný růst ze současných úrovní. Takový scénář „1,9 milionu v roce 2021“ je pak na míle vzdálen tomu, co tvrdí JPMorgan, a letos bychom se asi dívali jen na stavařské klopýtnutí.

0


Čtěte více:

Německé automobilky jsou až překvapivě pozadu, Tesla může slavit
20.09.2018 17:47
Pokud bychom si nyní měli nakreslit globální elekromobilní mapu, mohla...
Co brání evropským akciím v rozletu?
21.09.2018 18:52
Evropa byla v podstatě první větší trhlinou na mimořádně silném globál...
Co je ještě horší než ignorování ekonomických problémů a nerovnováh?
24.09.2018 15:41
Někdy tak přemýšlím, co je horší: Zavírat oči před evidentními problém...
Mají stavaři to nejlepší za sebou?
25.09.2018 17:57
JPMorgan mění svůj pohled na stavební společnosti v USA, a to negativn...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2025
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily
13:40ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)