Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co na trhu přináší výjimečnou návratnost

Co na trhu přináší výjimečnou návratnost

25.12.2018 16:58
Autor: Redakce, Patria.cz

Někteří investoři se zaměřují na akcie s nízkou valuací, jiní na ty, které se drží růstového trendu, či třeba na akcie malých firem. Nir Kaissar a Noah Smith na stránkách Bloombergu poukazují na to, že podobné strategie jsou ve svém jádru založeny na nějakém kvantifikovatelném faktoru, který by měl charakterizovat akcie s nadprůměrnými výnosy. Kdy je ale podobný přístup skutečně relevantní?

Kaissat tvrdí, že za posledních šedesát let si například vedly dobře akcie s nízkým poměrem ceny k ziskům nebo k toku hotovosti. To samé platí o akciích malých společností a firem s vysokou ziskovostí. Za pozornost v této souvislosti stojí studie z roku 2017 Replicating Anomalies, v níž ekonomové Kewei Hou, Chen Xue a Lu Zhang identifikovali 67 faktorů, které podle statistik generovaly mezi roky 1967–2014 nadprůměrnou návratnost. Jinak řečeno, tato vyšší návratnost pravděpodobně není dílem náhody, ale souvisí s uvedenými faktory. 

Podobné závěry vedly v posledních letech k prudce rostoucímu počtu fondů, které se zaměřují na nějaký typ faktorového investování. Kaissat ale varuje, že úspěch není v takových případech zaručen. Dobře to ukazuje jedna z nejznámějších strategií, kterou je hodnotové investování a která se v posledních deseti letech nevyplácela. 

Smith tvrdí, že v první řadě je dobré si položit otázku, proč v určité době nějaká strategie vydělávala. Pokud trhy fungují efektivně, představují nadprůměrné zisky kompenzaci za vyšší riziko. Akcie menších společností tak mohou nabízet vyšší návratnost, ale zároveň u nich platí, že procházejí prudkými korekcemi i v době, kdy se zbytku trhu nevede špatně. Investoři by tak nejdříve měli zkoumat, jaké riziko sebou daná strategie nese a zda je její možná vyšší návratnost odrazem toho, že využívá neefektivity trhu, nebo zda je pouze kompenzací za vyšší riziko. 

Jako druhé významné téma pak Smith zmiňuje to, jak dlouho je nějaká strategie funkční. Dobrým příkladem zde může být postupné mizení ziskové prémie u hodnotových akcií a tudíž pokles atraktivity těchto titulů. Některé studie pak podle ekonoma ukazují, že neefektivní ocenění akcií, které se na trzích objeví a které by mohlo poskytnout investiční příležitosti, může představovat jen krátkodobý jev. Dokonce se zdá, že na trhu vždy nacházíme velký počet neefektivních oblastí, u kterých však dochází k rychlé korekci, zatímco jinde se objevují nové. Pokud je ale naopak vyšší návratnost kompenzací za riziko, měla by přetrvávat. 

„Jestliže jste schopni rychle odhalit neefektivní oblast, můžete se zařadit mezi ty, kteří na nich vydělávají. Koneckonců někdo takhle vydělávat musí. Stejně tak je ale třeba znát rizika a podle nich stavět své portfolio,“ míní Smith. A dodává, že na trhu existují i neefektivní oblasti, na kterých se ale těžko vydělává. Na ně například poukazuje teorie autorů Brada De Longa, Andreie Shleifera, Larryho Summerse a Roberta Waldmanna. Tato teorie říká, že na trhu se čas od času objeví stádové chování, které se řídí jen informačním šumem. Pokud se ale některý investor chce proti němu postavit a vydělat na něm, nebude mít dost peněz, aby toto chování korigoval, a tak se namísto toho ke stádu přidává, pokouší se profitovat na vznikajících minibublinách a celý proces ještě posiluje. 

Investor by si tedy podle Kaissara a Smithe měl udělat názor na to, zda jeho přístup sází na to, že objevil nějakou neefektivní oblast na trhu, nebo zda očekávané nadprůměrné zisky představují kompenzaci za riziko. V prvním případě by pak měl předpokládat, že ona neefektivita nebude přetrvávat dlouho. 

Zdroj: Bloomberg


 
 

Čtěte více:

Franklin Templeton: Snadné zisky jsou pryč, zájem mohou vzbudit opomíjené akcie
22.12.2018 14:47
Budoucí rok vypadá jako jeden z těch, které se vyznačují nižší výkonno...
Víkendář: Čínský marxismus by měl „zářit paprsky pravdy“ ještě více než doposud
22.12.2018 7:29
Čínský prezident Si Ťin-pching čelí podle New York Times „prohlubující...
Víkendář: Havlův odkaz má hluboké kořeny
23.12.2018 9:47
I když od jednoho z nejznámějších projevů Václava Havla uplynulo už dv...
Ekonomie není pro šprty
21.12.2018 17:26
Po poslední finanční krizi se objevila řada hlasů, která tvrdila, že e...
Wall street uzavřela krvavý týden
21.12.2018 22:00
Páteční obchodní seance jen podtrhla zmar, který aktuálně provází svět...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.05.2025
18:10Falešné signály předraženosti trhu
16:58Wall Street před Fedem roste, zatímco Evropa většinou zůstává v červeném  
16:38Jan Bureš: ČNB podle očekávání snížila sazby o 25bps, další kroky budou “velmi opatrné”
16:23Pozvánka na setkání s analytikem a makléřem Patrie v pondělí 12. 5. v Bratislavě
14:59Jakub Blaha k Uberu: Tržby mírně pod očekáváním kvůli pomalejšímu růstu jízd, výhled na druhé čtvrtletí vypadá naopak pozitivně  
14:38ČNB snížila úrokové sazby. Jak vidí ekonomiku nová prognóza?
13:51Branislav Soták k AMD: Přes výhled zamlžený sankcemi zůstáváme pozitivní  
12:31RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:33Jakub Blaha k Novo Nordisk: Roste i přes snížený výhled a očekává silnější druhou polovinu roku  
11:16Evropa obchoduje smíšeně i přes nadějné politické zprávy. ČNB sníží sazby, večer se do hry vloží Fed  
11:00Průmysl v březnu meziročně vzrostl o 1,4 %, stavebnictví stouplo o 12,1 %
10:58Šéf ČEZ Beneš: Nabídku EDF bychom nikdy nepodepsali, nebyla výhodná. Škody půjdou do stamilionů
9:12Gen představil rekordní výsledky a očekává další růst příjmů
9:01Rozbřesk: ČNB dnes zřejmě sníží sazby na 3,50 %, komentář však zůstane jestřábí
8:52Evropské trhy budou v úvodu mírně ztrácet, ekonomickým tématem dne, zda ČNB sníží sazby a rozhodnutí Fedu  
6:29Vláda (ne)hospodařící jako rodina a americké snahy o snížení obchodních deficitů
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba