Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Investiční doporučení, jaké se jen tak nevidí

Investiční doporučení, jaké se jen tak nevidí

13.02.2019 17:19

Není to zase tak dávno, co jsme tu zmiňovali, že Goldman Sachs doporučuje k nákupu akcie společností se silnou rozvahou. Tedy firem málo zadlužených, které jsou méně citlivé na vyšší sazby a ekonomický útlum pro ně nepředstavuje takové riziko, jako pro firmy s vyšší finanční pákou. Toto téma investic do firem se silnými rozvahami se přitom vrací opakovaně, ale jak se znovu a znovu ukazuje, také má svá úskalí a nejde o univerzální doporučení.

Zmíněná strategie byla často zmiňována během celého období pokrizových let, kdy se neustále vracely obavy z deflačních tlaků, hovořilo se živě o možnosti dlouhodobé stagnace a podobně. Třeba takové Pimco se jí podle svých slov zase drží ve vztahu k akciovým investicím na rozvíjejících se trzích. Jenže ani zde žádný oběd zadarmo povětšinou není a opakovaně jsem tu proto poukazoval na prostý fakt: Koupit si předraženou akcii firmy se silnou rozvahou, do které se již navezla velká část trhu, nemusí být zrovna tím nejlepším krokem. A tím se dostávám zpět k úvodu: Goldman Sachs nyní přichází s oním v nadpise zmíněným doporučením, které se minimálně v pokrizové historii jen tak nevidí. Banka totiž podle CNBC „končí se svou strategií sázek na firmy se silnou rozvahou“.

Stratég banky David Kostin konkrétně uvedl, že strategie již nemá tak atraktivní profil „riziko/návratnost“. Fed se totiž posunul směrem k větší akomodaci a banka se zároveň domnívá, že před americkou ekonomikou je výhled na „stabilní ekonomický růst“. Doposud tato strategie přitom přinášela úspěchy a konkrétně prý od konce roku 2016 předčila investice do firem se slabými rozvahami o 25 procentních bodů návratnosti.

Na tomto komentáři od Goldmanů nás může mimochodem zaujmout neustále se měnící (vnímaná) kombinace další politiky Fedu a dalšího vývoje v ekonomice. Ještě v roce 2018 podle mne panoval na trhu přehnaný optimismus ohledně obou – přehnaná růstová očekávání na straně růstu HDP, a zejména zisků, a zároveň názor, že Fed nebude při zvedání sazeb nijak razantní. Na podzim se vše překlopilo do druhého extrému. Trh začal počítat s agresivně jestřábím Fedem a prudkým ochlazením ekonomiky, neřkuli recesí. Výše uvedený pohled Goldmanů naznačuje návrat k původní kombinaci. Odklon od onoho přílišného pesimismu je přitom namístě, jde jen o to, aby se vše neposunulo zase k přehnanému optimismu.

Za pozornost pak v rámci hlavního tématu této úvah stojí to, že podle pana Kostina jsou valuace firem se silnými rozvahami „napjaté“. Dohromady se celá skupina obchoduje s PE kolem 24, zatímco rozvahoví slaboši mají PE kolem 14. Takové valuace na trhu podle stratéga naposledy panovaly během technologické bubliny. A namístě je pak důležitá poznámka: Odklon od první skupiny ještě neznamená, že by se investoři měli houfně nahrnout do druhé. Banka v první řadě nedoporučuje úplné opuštění skupiny silných rozvah, něco by si prý investoři měli nechat pro případ, že by se situace vyvíjela horším než předpokládaným způsobem. A ze skupiny slabých rozvah je prý na předních místech CBS, General Motors a Allergan.

Automobilky se postupně stávají polofinančními institucemi a hodnotit jejich celkové zadlužení tak nejde na základě jednoduchých ukazatelů používaných u tradičních firem. CBS a Allergan mají poměr dluhu k EBITDA podobný, pohybuje se kolem 4. Nejde o žádné konzervativní hodnoty, ale na trhu bychom našli mnohem zapáčenější firmy. Takže soudě podle tohohle vzorku Goldmani nedoporučují žádné agresivní navezení se do vysoce rizikových zapáčených firem. Celkově jejich doporučení vnímám jako odklon od (drahých) „kvalitních“ akcií, ale ne posun k druhému extrému. I tak je ale podobné doporučení minimálně v pokrizovém kontextu výjimečné.


Čtěte více:

Když práce vykořisťuje kapitál na příkladu Deutsche Bank
08.02.2019 6:38
„Všichni jsme už slyšeli o tom, jak dnešní globální kapitálové trhy tl...
Pokud má akcie Googlu růst, musíme se nechat pořádně monetizovat
07.02.2019 18:35
CNBC přináší shrnutí toho, jak se analytická obec dívá na poslední výs...
Začínáme sklízet, co jsme zaseli. A může se to nejvíce dotknout akcií
08.02.2019 18:11
Američtí senátoři Charles Schumer a Bernie Sanders navrhují, aby firmy...
Jak Evropané reagují na minimální úročení úspor?
11.02.2019 10:44
Co se stane, když úspory nevynášejí téměř nic? Tuto otázku si klade in...
Provozní zisk firmy ThyssenKrupp klesl o více než čtvrtinu
12.02.2019 8:42
Provozní zisk německé ocelárenské a strojírenské společnosti ThyssenKr...
Miláček britského akciové trhu Plus500 se zřítil z útesu
12.02.2019 14:41
Bublina splaskla. Až do dneška platila společnost Plus500 za svým způs...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2019
9:44Bisnode: V daňových rájích sídlí nejméně českých firem od 2011
9:26ČEZ (+0,4 %) půjčí 2 miliony eur EMH, která má povolené vrty u Cínovce
9:17Rozbřesk: Globální dluh znovu na vzestupu
9:15Webinář k mobilní aplikaci Patrie: Investujme přes telefon
9:00PayPal v Evropě nabídne svou mezinárodní platební službu Xoom
8:58Evropské burzy by ráno mohly vyčkávat  
8:11Facebook se snaží ujistit poslance o bezpečnosti své kryptoměny
7:08The Economist: Nejnebezpečnější země pro Evropu
15.07.2019
22:05Americké akcie v úvodu týdne přešlapovaly na místě
17:48Pro všechny, kteří hovoří o akciové bublině a skryté hyperinflaci
17:14Prahu do zeleného posunul Avast s O2, po nabídce na akvizici roste biotechnologická Galapagos  
16:51Citigroup - Uspokojivý výkop výsledkové sezóny (komentář analytika)  
16:46Daří se dluhopisům a evropským akcím. Americké indexy po datech i výsledcích zůstávají na maximech  
15:54McKinsey: Čína a světová ekonomika míří k nové rovnováze
15:42Citigroup otevírá výsledkovou sezónu amerických bank: zisk i příjmy nad odhady
14:49MMF: Růst střední a jihovýchodní Evropy dusí demografické problémy
13:30Týdenní výhled: Na slušná čínská data navážou čísla z USA, výsledková sezóna se dostává do tempa  
12:34Automobilce PSA klesl v pololetí prodej o téměř třináct procent
12:01Ján Hladký: Cesta Deutsche Bank bude dlouhá a těžká
11:40Ekonom Petr Dufek: Běžný účet opět v černých číslech

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:30UK - Průměrná týdenní mzda za 3M, y/y
11:00DE - Index očekávání ZEW
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m