Nový normál už je za dveřmi

Prezident Federal Reserve Bank of New York John C. Williams ve svém projevu pro The Economic Club of New York hovořil o tom, že americká ekonomika se již pohybuje v novém normálu. Ukazuje na to podle jeho názoru výše sazeb i tempo očekávaného růstu produktu. 

Williams připomněl, že ekonomové pracují s konceptem neutrálních sazeb, které by neměly ekonomiku ani stimulovat ani ochlazovat. Pokud se tedy skutečné sazby nacházejí ve stejné výši jako odhadované sazby neutrální, monetární politika není ani akomodační ani kontrakční. Výši neutrálních sazeb ovlivňuje zejména tempo trendového růstu a ten je zase dán vývojem pracovní síly a produktivity. 

V posledních letech se neutrální sazby pohybovaly pod 1 % a stále se nalézají na nejnižších úrovních od Velké deprese. Příčinou je aktuální vývoj produktivity a pracovní síly, protože generace baby boomu odchází do penze a míra porodnosti klesá. Růst produktivity se přitom snižuje i přesto, že všude kolem nás vidíme nové technologie, což je podle Williamse téma na samostatnou přednášku. Podobné trendy pak lze pozorovat i v jiných zemích a neomezují se tak jen na Spojené státy. 

Ekonom odhaduje, že potenciální růst americké ekonomiky se nyní pohybuje kolem 2 %. V roce 2018 rostl produkt o 3 %, ale to mu pomáhala řada ojedinělých faktorů včetně silné globální ekonomiky, fiskální stimulace a uvolněných finančních podmínek. S tím, jak tyto faktory slábnou, se ale bude růst přibližovat k zmíněným 2 %, což by nemělo být překvapení s ohledem na to, co naznačuje fundament. 

Pomalejší tempo růstu není podle Williamse důvodem k obavám, a to zejména kvůli napjatému trhu práce. Jde o nový normál, který je tím nejlepším, co bychom v současné situaci mohli získat. Nezaměstnanost se totiž drží velmi nízko, růst je dlouhodobě udržitelný, inflace se blíží k cíli ve výši 2 %. „Můj současný odhad neutrálních sazeb je 0,5 %. Když přidáme inflaci blížící se 2 %, pak zjistíme, že současné sazby ve výši 2,4 % leží přesně na neutrálu,“ tvrdí ekonom. Vývoj se také může vydat jiným směrem a Fed proto podle Williamse musí zůstat flexibilní a sledovat data, která z ekonomiky přicházejí. 

Zdroj: Federal Reserve Bank of New York