Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Investice do upadající legendy

Investice do upadající legendy

02.05.2019 17:53

Zajímavým korporátním příběhem současnosti je Harley-Davidson. Tuto značku zná asi naprostá většina z nás, přestože nejde o firmu růstovou, ale společnost bojující alespoň o stagnaci. Investoři u ní tedy namísto prací s vizemi budoucích výšin uvažují spíše o tom, jak moc se scvrkne. Podíváme se dnes na ní spolu ve srovnání s u nás zřejmě mnohem méně známým Polarisem.

Podívejme se nejdříve na tvrdý fundament. Za posledních pět let se tržby HD v podstatě nezměnily, provozní zisky klesly o 7 %, provozní tok hotovosti se zvýšil o 4,3 % ročně a volný tok hotovosti o 5,24 % ročně. Za posledních 12 měsíců firma na volném toku hotovosti vydělala 992 milionů dolarů:
0

Současná kapitalizace HD dosahuje 6,5 miliard dolarů a za poslední rok se v podstatě nezměnila (i když rozhodně nešlo o málo volatilní období). Pokud by HD vydělával i nadále onu necelou miliardu dolarů ročně, současná hodnota takového toku hotovosti by dosáhla 11,3 miliard dolarů. Vidíme tedy to, co málokdy: Investoři nečekají žádný růst, stagnaci, či jen mírný pokles toku hotovosti. Trhy konkrétně implicitně očekávají znatelný dlouhodobý pokles volného toku hotovosti ve výši 6,5 % ročně (tedy mnohem horší vývoj než ten z posledních pěti let). Právě takový scénář totiž sníží onu současnou hodnotu toku hotovosti začínajícího na 992 miliardách dolarů na úroveň kapitalizace.

Tento dost výjimečný případ stojí za to si zobrazit i graficky – z následujícího obrázku vidíme, že onen 6,5% pokles by znamenal, že do deseti let by podle tohoto scénáře byl HD poloviční firmou, než jakou je nyní. A poté by se firmy stále zmenšovala o 6,5 % ročně. Pokud by v jiném scénáři po deseti letech nastala stabilizace, musel by tok hotovosti předtím klesat ne o 6,5 %, ale o 10 % ročně.
0

Jádro pudla celé věci je celkem zřejmé – mileniáni a nové generace potenciálních zákazníků HD nevnímají „nočníkovou“ motocyklovou jízdu jako něco, co by zapadalo do jejich image. Maximálně se dá spekulovat o tom, že jim může imponovat nějaká ta elektromotorka. Ale to neznamená, že všechny firmy v tomto subodvětví jsou na tom podobně. V úvodu jsem zmínil Polaris, který u nás asi znají zejména nadšenci do čtyřkolek. Tato firma má širší produktové portfolio než HD a investoři si jí cení znatelně více. Patrné je to dobře z toho, že poměr kapitalizace HD k FCF posledních 12 měsíců se pohybuje na úrovni 6,5. U Polarisu to je 5,8/0,201, tedy asi 28. Obě společnosti mají přitom nyní hodně podobnou betu (kolem 1,1), a tudíž požadovanou návratnost. U Polarisu tedy investoři věří v mnohem vyšší růst, a to táhne jeho valuační násobky znatelně výše, než je má HD.

Bývaly doby, kdy si zákazníci podle jednoho vtipu museli koupit vždy dva Harleye. Jeden na ježdění a druhý na náhradní díly. Ty časy jsou pryč, kvalita je jinde, ale zase se změnili zákazníci. A to je podle mne svým způsobem těžší řešit, než problém s kvalitou. HD se to snaží řešit zvyšování podílu tržeb z mezinárodních trhů, ale Morningstar upozorňuje, že tyto tržby v roce 2018 stagnovaly a v posledním čtvrtletí již klesaly. V ideálním, ale stále realistickém případě se tak z HD stane mnohem menší, ale stále hezky vydělávající firma (mimochodem její ROE se nyní pohybuje vysoko nad 20 %).

 

Čtěte více:

Čtvrtletní zisk výrobce motocyklů Harley-Davidson nesplnil odhady
29.01.2019 14:40
Zisk amerického výrobce motocyklů Harley-Davidson ve čtvrtém čtvrtletí...
Nejatraktivnější nudná akcie na trhu?
23.04.2019 17:56
Společnost Levi Strauss & Co. před několika týdny opět vstoupila na ak...
Takhle vypadá budoucnost dopravy. Investic snad ne
25.04.2019 17:59
Jeden z nejznámějších odborníků na valuace a investice Aswath Damodara...
Jak se vyvíjí trojboj Tesly, Fordu a GM?
30.04.2019 17:48
Někteří čtenáři si asi vzpomenou, jak se před dlouhou řadou měsíců živ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m