Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Máme se radovat z případného snížení sazeb v USA?

Máme se radovat z případného snížení sazeb v USA?

13.06.2019 18:02

Nechci čtenáře příliš zklamat, takže hned na úvod napíšu, že na v nadpise položenou otázku odpověď neznám. Používám jí jen jako úvod pro trochu širší úvahu nad tím, co se nyní děje na tržně–monetárním poli. Předně bych zdůraznil, že pokud Fed sníží sazby (třeba už za pár dní), není to v jádru ta nejlepší zpráva. Sníží je totiž proto, že ekonomika padá do situace, která snížení vyžaduje. Mohla by samozřejmě přijít horší zpráva – ekonomika do této situace padá, ale Fed sazby nesnižuje. Ale neměli bychom zapomínat, že ta nejlepší kombinace je „dostatečně rostoucí ekonomika, zvedající se sazby, inflace na cíli“. Proč? Protože takový stav vede k růstu sazeb na úrovně, které poskytují prostor pro uvolnění v době, kdy to bude skutečně třeba.

Nyní trochu širší pohled. Evan F. Koenig z Federal Reserve Bank of Dallas nedávno přednášel o tom, jak „adekvátně“ je a byla nastavena monetární politika v USA. Jeho úvaha se točila kolem následujícího grafu, který porovnává vývoj sazeb s tím, co by naznačovalo známé Taylorovo pravidlo. Jeho různé verze pracují v principu s různými pohledy na to, jaká je v ekonomice produkční mezera – čím více volných zdrojů a méně cenových tlaků, tím nižší by sazby měly být. A naopak. Vtip je v tom, že podle jedné verze Taylorova pravidla (červená křivka) byla monetární politika v USA někdy od roku 2013 příliš uvolněná. Ovšem podle jiné alternativy tohoto pravidla byla odpovídající. A konec této zelené křivky naznačuje, že nyní by sazby mohly jít skutečně o něco málo dolů.

0

Pohled na Taylorovo pravidlo tedy nějaký jednoznačný závěr ohledně toho, „co by mělo být“, nepřináší. Co odhady neutrálních sazeb – tedy sazeb, které by měly odpovídat plné zaměstnanosti a stabilní inflaci? Můžu připomenout graf, který jsem tu ukazoval před časem a který zklame ty, kteří se domnívají, že neutrální sazby jsou jasným soudcem nastavení monetární politiky. Jak totiž vidíme, jejich odhady se mohou značně lišit. Přesněji řečeno, shodují se podle mne natolik, že ukazují trend, kterým by se politika měla ubírat. Ale jemnější dolaďování se podle nich dělat nedá (pokud tedy jasně nepreferujeme jeden konkrétní model).

0

Jak jsem zmínil v úvodu, pokud ekonomika skutečně ochlazuje a nevyužívá svůj plný potenciál (což je nyní při rekordně nízké nezaměstnanosti dost klíčová otázka), je samozřejmě lepší, pokud Fed sazby sníží. A co nejdříve. K tomu můžeme přidat téma asymetričnosti rizik, které je stále dost relevantní. V principu jde o to, zda více škody napáchá případné nevhodné zvýšení sazeb (či držení jejich současné úrovně), či jejich nevhodné snížení. Ještě před pár lety byla asymetričnost těchto rizik jasně vychýlená směrem k deflačnímu riziku (bylo tedy rizikovější přehnat to s utahováním než s uvolňováním). Nyní již situace takto vyhrocená není, ale klonil bych se k tomu, že stále flirtujeme s dlouhodobou stagnací, a tudíž v menší míře platí to, co jsem psal o době před pár lety.

Na závěr si pak dovolím spíše spekulaci: Pokud Fed sazby skutečně sníží, omezí tím možná pravděpodobnost nějakého dalšího sporného fiskálního dobrodružství americké vlády. Což by z dlouhodobého hlediska bylo pravděpodobně velkým plusem. Objevují se ale také úvahy o tom, že pokud Fed sazby sníží, bude to interpretováno jako ústupek americkému prezidentovi a ztráta nezávislosti. Podobné myšlenky a vlivy ale snad dá vedení Fedu stranou.

 

Čtěte více:

Fed: Ekonomika USA dál roste, panují však obavy z obchodní války
06.06.2019 8:57
Ekonomika Spojených států na jaře pokračovala v růstu, řada firem má a...
Tomáš Vlk: ECB reaguje na pokles inflačních očekávání, Fed je ve schizofrenní situaci
06.06.2019 16:06
Evropská centrální banka počítá s ponecháním úrokových sazeb na stáv...
Summers: Fed by měl začít se znatelným snižováním sazeb
10.06.2019 14:18
Americkou centrální banku čekají v následujících měsících významná roz...
Davies: Fed pravděpodobně zabrání kolapsu akciového trhu
12.06.2019 16:05
Finanční trhy čelí obavám z obchodních válek a Fed podle známého inves...

Váš názor
  • S T E P S
    14.06.2019 10:07

    FED zkrátka začne uvolňovat s předstihem. A to proto, že minulá krize politiky, byrokraty a (centrální)bankéře vyděsila daleko daleko víc, než si my myslíme. Viděli z blízka, že systém měl na kahánku. Nyní nebudou ochotni připustit ani náznak krize, ani jen zpomalení růstu. __________________________________________________________________________ Takže až začnou opravdové problémy, FED bude s úroky blízko nuly. ECB na nule je a pravděpodobně se ani nepokusí nic zvedat. Takže až přijde krize, budou muset přijít s něčím extra kreativním (=šíleným), jako třeba vrtulníkové peníze. A/nebo citelně záporné sazby - jenže ty jsou podle mě možné jen když se zruší, nebo alespoň výrazně omezí hotovost (bankomaty vydají jen třeba kapesné 500Kč/týden), jinak si lidé budou peníze ze záporně úročených kont vybírat (=run na banky). A pravděpodobně dalším "vynuceným" krokem by byly kapitálové kontroly, protože lidé by si posílali peníze např. do Švýcarska (a vybírali CHF hotovost). A následně bude nutné zablokovat převody k prodejcům investičního zlata, na bitcoinové burzy, atd... A poslední krok se jmenuje Venezuela. Člověk by s tím měl počítat a připravit se na to.
    Hayek
Aktuální komentáře
20.06.2019
6:43The Economist: Moc státních investičních fondů roste, v mnohém ale zaostávají
19.06.2019
22:01Fed pomohl Wall Street k růstu
21:45Fed úroky zatím nesnižuje, ale ztrácí trpělivost s nízkou inflací
20:21Fed nemění sazby a nečeká jejich snížení v letošním roce. Trh ano
17:47Kde najdou investoři dividendové hody a jaká je jejich pravá chuť
16:53Výnosy těsně před Fedem rostou, akcie pouze vyčkávají  
16:26Fitch: Protivládní protesty v ČR mohou vyvolat další uvolnění fiskální politiky
15:24Čím víc rostou evropské akcie, o to víc se prognostici mračí
14:50Facebook svými plány na digitální měnu znepokojil politiky
14:26MF zatím naplánovalo schodek rozpočtu 40 mld. Kč i do dalších let
14:22Schwab: Devět a půl investičního komentáře pro zbytek roku
13:41Firmy s akciemi na trhu zřejmě budou muset mít zásady odměňování
12:27Wired.com o plýtvání jménem bitcoin
11:57Pozitivní vlna odeznívá. Co dnes trhům přinese Fed?  
11:51Bisnode: Zahraničního kapitálu v českých firmách nejméně od 2011
10:42Goldman Sachs: Dejte už ruce pryč od technologií a zejména softwaru
9:29MF chce nahradit opční program ČEZ novým odměňovacím modelem
9:16Rozbřesk: Draghi a Trump zatlačili Fed do holubičího kouta. Je z něj vůbec cesta ven?
8:55Trhy jsou před výsledkem Fedu napjaté, evropské burzy mohou ráno hledat směr  
8:34V boji o pozici Mayové pokračuje pět kandidátů, vypadl pouze Raab

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
10:30UK - Maloobchodní tržby bez PHM, m/m
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.