Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pojďme teď trochu změnit svět

Pojďme teď trochu změnit svět

07.02.2020 17:35

Známý analytik Adam Jonas z Morgan Stanley přišel s bonmotem, podle kterého je „Elon Musk, jako kdyby spolu měli Thomas Edison a Henry Ford dítě“. Možná nás napadne, proč ne spíše Henry Ford a Nicola Tesla, ale to nechme stranou. Pan Jonas své prohlášení rozvedl s tím, že pan Musk je „naprosto neuvěřitelný v tom, co dokázal a jaké má nadšení pro změnu světa“. No a slovy klasika „o tom to je“.

Jen pro úplnost dodám, že pan Jonas nesměšuje obdiv k Panu Muskovi s pohledem na poměr ceny a hodnoty akcií Tesly. Jejich hodnota totiž podle něj leží někde kolem 360 dolarů na akcii. Současná cena na trhu podle jeho odhadů implikuje asi 4 miliony prodaných vozů ročně do deseti let a 15 % EBITDA marži. Na ospravedlnění současné ceny by tedy marže musela být asi na dvojnásobku průměru automobilek a prodeje by musely dosahovat téměř polovinu toho, co prodá Toyota. Takže tento pohled se docela rýmuje s tím, co jsem tu psal před několika dny – viz Ferrarizace Tesly (ale je dobré zmínit, že řada analytiků má názor úplně jiný). A nyní si dovolím trochu k tomu „o tom to je“.

Můj oblíbený Milton Firedman tvrdil, že firma má jen jednu zodpovědnost, jeden cíl a tím je vytváření hodnoty pro akcionáře. Má tak činit „v rámci pravidel hry“, nesmí podvádět. Ale pokud by dávala peníze na nějaké jiné věci, než na maximalizaci zisků, utrácí peníze, které fakticky nejsou její. O jejich osudu mají rozhodnout ti, kteří firmu vlastní. Já s tím v principu souhlasím, ale je dobré k tomuto pohledu alespoň pár věcí dodat.

Jednoduchý příklad: Firma vyrábí židle, platí svým dodavatelům včas, zaměstnanci mají mzdy takové, aby neodešli, ale také nejsou přeplaceni. Prodejní ceny jsou víceméně dány trhem a umožňují dosáhnout takových zisků, aby ufinancovaly investice do provozu a zbylo tak akorát na odměnu za to, co majitelé do firmy vložili. Není tu moc co vymýšlet, jen dávat pozor, aby vše šlapalo tak, jak má. Zisky jsou vypláceny majitelům a někteří z nich přispívají i na charitu a pomáhají lidem v nouzi. Firmy to nedělá, není proč. Zde asi není moc co rozporovat, teze pana Friedmana nebudí žádné rozpaky.

Co když ale firma/vlastníci budou chtít, aby její zaměstnanci začali přicházet s inovacemi, novým designem židlí, či třeba zefektivněním výrobního procesu? Co když někdo přijde s nápadem nového designu s tím, že na nové židli budou také použity čistě ekologické nátěry a firma na ní začne budovat svou značku a posune se do prémiovější části trhu? Podobných otázek bychom vymysleli mnohem více a ukazují, že s nějakou optimalizací, či maximalizací je to složitější. Jak jsme se zde mohli před časem například dočíst, i výše zmíněný Henry Ford se prý na počátku rozvoje svých továren dostal do sporů s několika minoritními akcionáři firmy, kteří požadovali vyšší výplatu zisků na dividendách, zatímco pan Ford je chtěl použít na zvýšení mezd a investic do výroby.

Já sám si tudíž rámuji věc následovně: Základním konceptem je maximalizace hodnoty firmy (v nejednom ohledu lepší, než maximalizace zisků). První chybou při jeho uplatňování je ale jeho záměna za krátkodobou maximalizaci zisků, či hodnoty (což je pak až protimluv). Ta má v tom horším případě formu účetních podvodů, pomýleného finančního inženýrství a někdy třeba i odkupů akcií. V tom lepším případě spočívá třeba v osekání nákladů za hranici, kdy to již poškozuje dlouhodobější rozvoj firmy (za příklad možná slouží Boeing, či Kraft).

Druhá chyba, či nejasné místo souvisí s tím, že málokdy máme před sebou firmu fungující jako nějaký stroj, u kterého jde jen o to jej jednou správně nastavit, vytunit a najít ten jediný optimální chod. Podle mne řada firem připomíná spíše umělecké dílo a Tesla patří mezi ně. To je také jedním z důvodů, proč se o podobných společnostech tolik mluví. Dokonce si myslím, že ty nejúspěšnější vznikají často právě proto, že jejich zakladatel a tvůrce chtěl vytvořit něco nového, unikátního (a ne primárně vydělat peníze). I když to může znít přehnaně, chtěl skutečně změnit svět – třeba jen ten, který má bezprostředně kolem sebe. A tím jsem se dostal k věci, o které již nějaký čas uvažuji: Pojďme namísto dalších slov udělat to samé, alespoň pro jednoho člověka, či rodinu. Třeba takhle:

https://patrondeti.cz/pribeh/intenzivni-rehabilitace-pro-spolecenskeho-stepana

https://patrondeti.cz/pribeh/intenzivni-rehabilitace-pro-ondraska

Děkuju.


Čtěte více:

Artus: USA tradiční recese nehrozí a Japonsko je ekonomický unikát
07.02.2020 15:18
Hlavní ekonom francouzské investiční banky Natixis si ve svých posledn...
Ferrarizace Tesly
05.02.2020 17:37
Když přijde na Teslu, neexistuje žádná střední cesta. Optimisté se dom...
Bitva o francouzskou penzijní reformu
06.02.2020 5:24
Rok poté, co vyvolal návrh spotřební daně z pohonných hmot protesty gi...
Perly týdne: Přežití eura, chudoba zaměstnaných a u nás nelejte to pivo z oken
07.02.2020 11:15
Nelejte to pivo z oken...váš číšník pak nemusí vědět, jak to účtovat. ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.02.2020
5:55Artus: Co drží poptávku v USA a proč vlastně držet dluhopisy s minimálním výnosem?
26.02.2020
22:03Wall Street zůstává pod tlakem prodejců. Netflix +5,3%
17:35Po dvaceti letech velký obrat?
16:32Americké akcie si dělají pauzu po pěti dnech ztrát, Evropu pesimismus ještě neopouští
16:23Šéf Allianz: Reakce trhů na koronavirus je přehnaná
15:21El-Erian: Dopad epidemie koronaviru bude citelný, firmy přehodnotí globalizaci
14:33Moody's: Prodej aut ve světě kvůli koronaviru klesne o 2,5 procenta
13:26EK: Dlouhodobé vyhlídky veřejných financí ČR se zhoršují
12:59Žně ve zlatých ETF?
11:39Výsledky Avastu nezklamaly, nové produkty na cestě (komentář analytika)  
11:12Koronavirus (Covid-19): Co to je? Jak se přenáší? Jak se chránit? Zastaví jej alkohol a další mýty kolem...
9:46Rozbřesk: Extrémní nejistota spojená s koronavirem vyhání investory z akcií
9:29Automobilka PSA loni dosáhla rekordního zisku 3,2 miliardy eur
8:53Další šíření koronaviru v Evropě = další úvodní pokles trhů. Avast vyplatí vyšší dividendu  
8:44Z čela Walt Disney odstupuje nejmocnější muž v Hollywoodu
8:29Roční provozní zisk Avastu naplnil odhady, zvyšuje dividendu
5:41Jan Bureš: Jaké budou dopady šíření koronaviru?
25.02.2020
22:04Wall Street opět pod velkým tlakem, S&P 500 -3 %
18:54Dát si tu práci
17:07Čekali jsme tisíce, přicházejí i miliony, říká o startu indiga obchodní ředitel Patrie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m