Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Euro má problém, odraz ekonomiky se komplikuje

Euro má problém, odraz ekonomiky se komplikuje

14.02.2020 11:15
Autor: Tomáš Vlk, Patria Finance

Nečekaný pokles francouzské a italské ekonomiky v posledním loňském kvartálu se nesetkal s velkou odezvou, ale zanechal obavy, jak to bude vypadat s největším členem eurozóny. Nakonec nikoli tak zle - dnes zveřejněná stagnace ekonomiky v kontextu revize předchozího čtvrtletí není negativním překvapením a meziroční růst nezpomalil tak výrazně, jak se čekalo. Navzdory tomu se euro z čísel nijak neradovalo a vůči dolaru ráno víceméně stagnovalo. I to naznačuje, že tlak na společnou evropskou měnu nebude lehké zlomit a že nestačí, aby nová data pouze nezklamala.

Očekávaný odraz eurozóny se asi odkládá

Později dopoledne jsme dostali první odhad HDP za 4Q v celé eurozóně. Mezikvartálně to je těsný růst o 0,1 procenta (v souladu s odhady), což ale není tak důležité. Podle nás je podstatnější, že ekonomika eurozóny nedokázala využít ani situaci, kdy odeznívala rizika spojená s obchodní válkou USA - Čína nebo s brexitem. Právě z tohoto titulu velká část trhu včetně nás dříve sázela na odraz eurozóny vzhůru, který měl nabírat na tempu během letoška.

Od začátku roku se ale bohužel ukazuje, že je třeba optimismus o Evropě přehodnotit. Zlepšení se sice událo v měkkých indikátorech, PMI se stabilizovaly a místy zlepšily, ale tvrdá čísla jsou špatná. Průmysl v Německu (ale i jinde) dál propadá a reálně hrozí, že se délka propadu už podepíše na odolnosti spotřebitelské poptávky. HDP zaostává za potenciálem a do toho výhled pro první kvartál kalí koronavir.

Epidemie se jednoznačně podepíše na čínské ekonomice, jen se zatím neví jak moc. Odhady jsou různé, na meziročním růstu HDP v 1Q může Čína ztratit asi 1,5 procentního bodu. A navzdory snaze vlády a přirozené tendenci dohánět jednorázové ztráty v dalších čtvrtletích se zřejmě nepodaří udržet celoroční růst na 6 procentech.

Problémy z Číny se mohou přenášet do Evropy

Dopad na zbytek světa se bude odvíjet od hloubky a struktury čínského zpomalení. Zprávy z této země přitom naznačují, že nepůjde o pouhé odložení spotřebitelské poptávky v čase. Ztráty na službách se nahradit nepodaří a zavřené továrny a omezení pro dopravu asi způsobí i problémy v průmyslu a dodavatelských řetězcích, tedy nabídkový šok. Rozsah ale zůstává velkou neznámou.

Pokud se ovšem bude ekonomická nákaza z Číny šířit dál, s velkou pravděpodobností opět dolehne především na Evropu a její vývozně a průmyslově silně exponované jádro - Německo. Zatímco normálně by asi ekonomiky v eurozóně měly tendenci kompenzovat slabý 4Q v následujícím kvartále, s čínskou nákazou to půjde hůř.

Z tohoto pohledu přehodnocujeme naši sázku na evropské oživení skrze cyklické sektory či průmysl (prezentovanou v ročním výhledu). Koronavirus a jeho možné důsledky znamenají, že se odraz Evropy vzhůru komplikuje, a tyto sektory tak budou spíše zaostávat.  

Euro možnou obětí carry obchodů

K další důležité změně pak možná už dochází na eurodolaru. Tento pár se dostává pod setrvalý tlak prakticky bez ohledu na zprávy, pohyb výnosů nebo data. Euru podle nás hrozí, že se stane obětí carry obchodů, respektive tento proces už možná probíhá.

Pro připomenutí, při tomto typu obchodů si investor půjčuje nízko úročenou měnu, konvertuje do měny s vyšším úrokem, a případně ještě peníze umístí do dalšího aktiva v této měně. Vzhledem k extrémně nízkému úročení je euro už dlouhou dobu atraktivní jako finanční měna a jeho atraktivita dál roste s evidencí slabšího růstu i riziky aspoň pro nejbližší měsíce. ECB v dohledné době úročení eura rozhodně nezvedne, spíše se sází na opak. Z pohledu investora do carry obchodu tím klesá riziko, že mu finanční měna během držení pozice posílí a zakousne se do výnosu z celého obchodu.

Na devizovém trhu pak nemůžeme úplně opomíjet ani technickou stránku, která je pro euro rovněž nepříznivá. Poté, co se pár bez problému odpoutal od 1,0900, má otevřenou cestu dál dolů do oblasti 1,07, případně až k 1,05, kde byl naposledy v prvním kvartále 2017.

Tlaku na euro může částečně využít i koruna

Pokud půjdeme v úvaze dál, česká koruna nabízí podobně jako třeba dolar "rozumné" kladné úročení, díky čemuž do ní také v omezené míře (menší trh) mohou mířit peníze a posilovat ji na úkor eura. Na druhou stranu si nadále myslíme, že pozice řady velkých investorů v koruně už od nákupů kolem konce intervenčního režimu musejí být poměrně velké (vzhledem k interním limitům), takže příliv peněz do koruny by neměl být příliš masivní. Navíc tu reálně hrozí, že se proti posilování měny postaví centrální banka. Ta minulý týden zvedla úrokové sazby, ale v prognóza jí napovídá výhledové snížení a silná měna by bankéře k takovému kroku mohla přesvědčit.  

 

Čtěte více:

Záznam ČNB: Pro růst sazeb hlasoval Rusnok, Mora, Benda a Holub
14.02.2020 9:16
Pro zvýšení úrokových sazeb o čtvrt procentního bodu hlasovali na je...
Petr Dufek: Česká ekonomika brzdí
14.02.2020 9:27
Růst českého hospodářství v závěru roku podle očekávání zpomaloval. Po...
Komentář: Inflace na osmiletém maximu
14.02.2020 9:48
Zatímco ekonomika brzdí, inflace dál akceleruje. Jen v lednu spotřeb...
Růst německé ekonomiky se v závěru loňského roku zastavil
14.02.2020 10:22
Německá ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku stagnovala, hrub...
Automobilka Renault má za loňský rok ztrátu, první za deset let
14.02.2020 11:04
Francouzská automobilka Renault vykázala za loňský rok ztrátu 141 mili...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.05.2025
11:00Průmysl v březnu meziročně vzrostl o 1,4 %, stavebnictví stouplo o 12,1 %
10:58Šéf ČEZ Beneš: Nabídku EDF bychom nikdy nepodepsali, nebyla výhodná. Škody půjdou do stamilionů
9:12Gen představil rekordní výsledky a očekává další růst příjmů
9:01Rozbřesk: ČNB dnes zřejmě sníží sazby na 3,50 %, komentář však zůstane jestřábí
8:52Evropské trhy budou v úvodu mírně ztrácet, ekonomickým tématem dne, zda ČNB sníží sazby a rozhodnutí Fedu  
6:29Vláda (ne)hospodařící jako rodina a americké snahy o snížení obchodních deficitů
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. EDF i KHNP chystají právní kroky
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba