Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nevídaný posun ve smýšlení trhů?

Nevídaný posun ve smýšlení trhů?

11.01.2021 17:46

Pátek přinesl určité překvapení, neřkuli záhadu. Dnes bych se rád věnoval jedné tezi, která se ji snaží vysvětlit. A podle které by vlastně docházelo k nevídanému posunu ve smýšlení trhů. Podívejme se na ni.

Následující čtyřka grafů srovnává reakci výnosů vládních obligací (2, 10 a 30leté) a dolaru na straně jedné a překvapení týkající se počtu nových pracovních míst v USA na straně druhé (osy x). Co bychom čekali? Pokud je situace v ekonomice (na trhu práce) horší, než se čekalo, ceny obligací by měly jít nahoru (výnosy dolů), protože jejich atraktivita roste. A naopak – horší situace v ekonomice by měla přinášet růst zájmu o obligace a tudíž pokles jejich výnosů. V pátek čísla z trhu práce překvapila negativně, krátkodobé obligace téměř nereagovaly, desetileté a třicetileté vykázaly růst výnosů. Tedy opak toho, co bychom podle výše uvedeného čekali.

výnosy dluhopisy trh práce USA

Zdroj: Robin Brooks, Twitter

Body v grafech je také proložena přímka, pokud ji budeme statisticky brát jako relevantní, tak odpovídá popsanému vztahu „pozitivní překvapení – růst výnosů, negativní překvapení - pokles výnosů“. K čemu tedy došlo, když výnosy šly proti této mechanice? Mohli bychom uvažovat o tom, že „celá“ čísla z trhu práce byla překvapením negativním, ale ve skutečnosti tomu tak nebylo kvůli tom, co se dělo „pod povrchem“ (viz i Komentář: Americký trh práce - Výrazné propouštění v pohostinství, jinak celkem slušný prosinec). Robin Brooks, který se s námi o grafy dělí, ale poukazuje na to, že u oněch dvouletých obligací k růstu výnosů nedošlo, jen k marginálnímu poklesu. Což by naznačovalo, že tyto obligace reagovaly podle popsaného mechanismu, ale u dlouhodobějších se projevilo ještě něco jiného.

Nebudu čtenáře dlouho napínat, pan Brooks míní, že jde o známku objevující se rizikové prémie u amerických vládních obligací. Jinak řečeno, známku toho, že investoři začínají u těchto obligaci vyžadovat nějakou kompenzaci za riziko spojené s rostoucími deficity a dluhy (které by byly tím větší, o co hůře by na tom ekonomika byla). Ve stejném duchu interpretuje pan Brooks srovnání vývoje výnosů v USA a v eurozóně. Tam jdou totiž výnosy stále dolů, zatímco v USA již nějaký čas rostou:

eurozóna dluhopisy výnosy USA
Zdroj: Robin Brooks, Twitter

Podle pana Brookse nemůže být za růstem výnosů v USA vakcína (tedy od ní odvozený výhled na vyšší ekonomickou aktivitu), protože ta je globální a „působila“ i na Evropu. Poslední data z USA byla spíše negativní (viz výše) a jako vysvětlení rozdílu mezi USA a Evropou tedy zbývá objevující se americká fiskální prémie (ne prémie časová, či pojící se s nejistotou ohledně inflace).

Tuto úvahu beru jako tezi. Data jsou volná, hovoříme o krátkém časovém úseku. Na druhou stranu asi nyní přijdeme na více než jeden důvod, proč by i v případě USA byla nějaká fiskální prémie namístě. Doposud byly přitom americké obligace cenným papírem, k jehož výnosům se jen přičítaly rizikové prémie u jiných zemí. Tato teze říká, že americké obligace by již nebyly čistým bezpečným útočištěm, a pokud by se potvrzovala, šlo by o docela významnou věc pro celý globální finanční systém.

 

Čtěte více:

Kdy jsou dluhopisy překážkou akciovému býku?
22.12.2020 17:41
Robert Shiller rád hovoří o tom, jak různé příběhy, které kolují ve sp...
Naše dluhy, vaše oživení
25.12.2020 17:07
V South China Morning Post nedávno vedle čínské mastifové bubliny (viz...
Odhady vývoje na trhu v příštím roce
29.12.2020 17:25
Na konci každého roku je zvykem, že stratégové finančních společností ...
Proč nám tohle profesoři ekonomie tají?
01.01.2021 16:31
Podle některých názorů je zvýšený prodej rtěnek a make-upů medvědím si...
Bude to výborný rok pro malé, cyklické firmy?
06.01.2021 17:21
Lithia Motors si za poslední rok připisuje téměř přesně 100 %, zatímco...

Váš názor
  •  
    12.01.2021 16:52

    Podle mne u výnosů vládních obligací nedává smysl mluvit o rizikové prémii. Výnosy vládních obligací představují základní bezrizikovou úrokovou míru. Riziková prémie, která by měla být podle všeho částí výnosu vládních obligací, by se pak stanovovala jak? K jaké úrokové míře by se vlastně přičítala? Ze stejného důvodu tak vidím, jako zcela zbytečný i rating vládních dluhů. Jak chce nějaká agentura stanovovat míru rizika u bezrizikových finančních nástrojů?
    Richard Fuld
    •  
      13.01.2021 9:26

      A mj., mračna teček v uvedených grafech lze aproximovat přímkou jen s velikou odvahou. Statistik s matematickou erudicí by se do toho asi nepustil, nebo by mu k tomu zřejmě vyšla neurčitost 70-95%.
      Ullsperger
      •  
        13.01.2021 12:46

        Tonoucí se stébla chytá?
        Richard Fuld
        •  
          13.01.2021 13:58

          Asi tak. Nebo "přání matka aproximační přímky". Každopádně p. Soustružníka to muselo oslovit, jelikož fabrikace závislostí všeho druhu je jeho koníčkem.
          Ullsperger
          •  
            13.01.2021 14:22

            Pan Soustružník má ale i pro mne velmi sympatického koníčka, kdy si dokáže pokládat i principiální otázky, navzdory tomu, že ekonomický "mainstream" je má dávno "vyřešené". Např. jeho pojednání o penězích zde: www.patria.cz/zpravodajstvi/4552782/btc-brambory-a-hodnota-penez.html
            Richard Fuld
  •  
    12.01.2021 16:45

    "Pokud je situace v ekonomice (na trhu práce) horší, než se čekalo, ceny obligací by měly jít nahoru (výnosy dolů), protože jejich atraktivita roste. A naopak – horší situace v ekonomice by měla přinášet růst zájmu o obligace a tudíž pokles jejich výnosů." Zde zjevně nastala chybička. V obou případech popisujete stejnou (špatnou) situaci. Mezi oběma popisy ale máte uvození: "A naopak" :-)
    Richard Fuld
  • Jako obvykle
    12.01.2021 8:49

    Soustružící autor nezklamal, jako obvykle titulek bombastický a obsah chudý. Ano, oblíbenou radovánkou tohoto pána je dávat do korelace grafy všeho druhu.
    Ullsperger
    • Re: Jako obvykle
      12.01.2021 14:05

      Flusat - když se někdo snaží - je otravné. Prosím Vás, kde si mohu přečíst něco zajímavého od Vás? Díky za odkaz
      Bo
      • Poděkování
        12.01.2021 14:23

        Vážený pane, děkuji za Váš názor.
        Ullsperger
Aktuální komentáře
19.01.2021
12:38Výroba aut v Česku loni klesla o 19 procent na 1,15 milionu
12:07CNBC: Bohatí investují, jako by byla tržní bublina už tady - nebo alespoň blízko
11:49Důvěra investorů v německou ekonomiku díky exportu vzrostla
11:33IEA: Zhoršení pandemie zpomalí oživení poptávky po ropě
10:59Janet Yellenová se se představí v nové roli, američtí hráči se vracejí  
10:50Prodej osobních aut v EU loni klesl o rekordních téměř 24 procent
10:49Vysoce nastavená laťka zisků v Evropě nenechává prostor pro přešlapy
10:23Loni rostly ceny v průmyslu, klesly naopak v zemědělství
9:17Rozbřesk: Trh s auty. Co padalo po Lehmanech 5 let, zvládl covid za jediný rok
8:49Evropské burzy jsou před slyšením Yellenové naladěny na růst  
8:32DeBeers reaguje na oživení trhu s diamanty. Po zamrzlém roce citelně zvyšuje ceny
8:28Trump zrušil výjimku pro lety z schengenu včetně Česka do USA. Biden chce zákaz rychle obnovit
18.01.2021
18:11Výhled na pražskou burzu 2021. Webinář zdarma ve středu od 15:30. Přihlašte se hned teď!
18:09Taper Tantrum
18:06Papírnictví a dětské zboží od úterý otevřeno. Vláda chce nouzový stav dalších 30 dní
17:46Polské státní energetické firmy investují spolu do větrných farem
17:38Akcie, drahé kovy i výnosy se odpoledne posouvají vzhůru  
15:16Komodity a změna v uvažování o životním prostředí
13:27Davies: Co by bylo dobré pro ekonomiku, může akciím uškodit
12:50Týdenní výhled: V USA nastupuje nová vláda, oznámí něco nového?  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Halliburton Co (12/20 Q4, Bef-mkt)
Charles Schwab Corp/The (12/20 Q4)
3:00Logitech International SA (12/20 Q3)
9:00CZ - PPI, y/y
11:00DE - Index očekávání ZEW
12:45Bank of America Corp (12/20 Q4)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (12/20 Q4)
22:00Netflix Inc (12/20 Q4)