Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Bude to výborný rok pro malé, cyklické firmy?

Bude to výborný rok pro malé, cyklické firmy?

06.01.2021 17:21

Lithia Motors si za poslední rok připisuje téměř přesně 100 %, zatímco index SPX asi 14 %. Lithia je malou firmou s kapitalizací asi 7,5 miliard dolarů. Jde o prodejce nových a ojetých aut, takže také společnost cyklickou. Dnes bych se jí chtěl věnovat jednak proto, že na ní poukazoval Josh Wein z Hennessy Funds (viz Tohle bude výborný rok). A také proto, že podle některých tezí přišel čas malých a/nebo cyklických.

Následující graf porovnává návratnost akcií menších firem s návratností akcií těch velkých v indexu SPX. Nejhůře na tom byly ty menší na přelomu tisíciletí, pak přišly dlouhé roky jejich (relativního) vzestupu. Toto období skončilo někdy kolem roku 2012, poté menší firmy upadly v (opět relativní) nemilost. Letošní rok ale přinesl velký obrat a podle některých názorů bude trvat ještě nějakou dobu.

lithia motors
Zdroj: Twitter


Podobně jako se uvažuje o atraktivitě malých firem, se uvažuje o atraktivitě cyklických akcií. Ještě konkrétněji o tom, že přeberou štafetu od technologických firem. Jak jsem uvedl, Lithia je poměrně malá a dost cyklická, takže pokud někdo této tezi věří, mohl by o ní uvažovat. Pan Wein věří i v její fundamentální atraktivitu, na Morningstar zase upozorňují na její chuť k akvizicím, cílovou cenu mají ovšem jen pár dolarů nad současnou cenou tržní. Lithia by měla být mezi prodejci aut výjimečná v tom, že se specializuje na zákazníky, kteří nežijí ve velkých městech (ty jsou doménou její konkurence). A i u ní by měla být velkým tématem digitalizace – viz i mé předchozí úvahy o Starbucks a Chipotle.

Jak je to s valuací? Beta jako ukazatel systematického rizika se u Lithie letos vyšplhala z hodnoty 1,2 (mírně vyšší riziko než celý trh) na hodnotu 1,92 (téměř dvojnásobné riziko ve srovnání s celým trhem). Požadovaná návratnost by se tak nyní měla pohybovat nad 11 %. Na volném toku hotovosti firmy za posledních 12 měsíců vydělala 0,69 miliardy dolarů, což je téměř dvojnásobek ve srovnání s rokem 2019 a 2018. Kdyby Lithia dál vydělávala tuto částku, současná hodnota tohoto toku hotovosti by dosáhla 5,84 miliard dolarů.

Jak jsem uvedl, kapitalizace se po onom 100% růstu dostala na 7,5 miliardy dolarů. Na její ospravedlnění tedy nestačí stagnace volného toku hotovosti, ale toto cash flow by podle mých kalkulací muselo růst neustále o 2,5 %. Pro hrubý rámec: Před rokem 2019 rostl trh s novými auty v USA o černou nulu, u ojetých to byly velmi nízké jednotky procent. Onen 2,5% implikovaný růst je ale nominální, k uvedeným černým nulám/jednotkám procent bychom tak pro obrázek nominálního vývoje na trhu měli přičíst růst cen.

V USA, a nejen tam, se hodně hovoří o inflaci. Pokud bychom předpokládali, že dlouhodobě dosáhne cílových 2 % a ceny aut se budou dlouhodobě této laťky držet, onen 2,5% růst by se pohyboval hluboko pod růstem nominálního produktu. V posledních letech rostly ceny nových i ojetých vozů v USA o jednotky procent. Rok 2020 byl ale velkým zlomem, protože ceny ojetin šly prudce nahoru s tím, jak klesla nabídka nových aut na trhu, a to se po vertikále projevilo i v množství na sekundárním trhu. 

Lithia si loni užila své, z valuačního hlediska se její atraktivita točí kolem onoho dlouhodobého růstu a také toho, jak udržitelné jsou výsledky roku 2020. Pokud by volný tok hotovosti klesl na úroveň roku 2019 (0,37 miliard dolarů), musela by jej firma na ospravedlnění kapitalizace zvyšovat dlouhodobě ne o 2,5 % ročně, ale 6,5 % ročně.

Ale je tu ještě možná eso v rukávu ve formě vysoké bety. Podobně jako u jiných společností tu totiž může hodnota vzniknout (vrátit se) i díky opětovnému poklesu rizika akcie (onen 100 % růst ceny akcie v roce 2020 přišel navzdory rostoucí betě). Pokud bychom třeba uvažovali o scénáři 0,37 miliardy dolarů a beta ve výši původních 1,2, nutný dlouhodobý růst by dosáhl opět hodnot kolem 2,5 %. Takové jsou valuační hrátky u tohoto „malého cyklického“ příběhu o kterém hovořil pan Wein.



Čtěte více:

Perly týdne: Poslední dolarový býk, Čína pod křivkou a tok peněz našich milionářů
20.11.2020 12:40
JPMorgan je nadšen z akcií na rozvíjejících se trzích, poslední dolaro...
Bloomberg: Nákupní seznam býků na příští rok
03.12.2020 10:28
Začíná poslední měsíc roku, který byl jak jízda na horské dráze. Pohle...
Tohle bude výborný rok
05.01.2021 6:08
Býčí trh bude trvat i příští rok, výhled je velmi optimistický. Takto ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data