Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Tapering a technologické akcie

Tapering a technologické akcie

21.12.2021 17:20

Kapitalizace velkých technologických firem na americkém trhu dosahovala v roce 2009 dohromady méně než bilion dolarů. Dnes se pohybuje kolem 9 bilionů dolarů. Pokud se podíváme na průběh jejího růstu, může to připomínat průběh růstu rozvahy americké centrální banky. A to zase může vést k úvahám o tom, co se s technologiemi stane ve chvíli, kdy se růst rozvahy Fedu zastaví, či dokonce začne klesat.

1. Technologie a likvidita:
Konkrétní vývoj kapitalizace velkých technologických firem a rozvahy Fedu ukazuje následující graf: 

1 
Zdroj: Twitter

Sám jsem dalek takové interpretace, která by tvrdila, že tmavě modrá křivka tu je hlavním tahounem a příčinou chování křivky světle modré. Pár detailnějších poznámek: 

2. Ekonomika, likvidita a sazby: Ve vztahu k taperingu, tedy snižování a následně ukončení nákupu aktiv americkou centrální bankou se často hovoří o růstu dlouhodobějších výnosů vládních obligací. Když ale k taperingu došlo v minulosti, tyto sazby měly naopak tendenci k poklesu. Což se dá vysvětlit jednoduše: Fed sice snížil dodávku likvidity na trh, ale jeho krok ovlivnil také ekonomická očekávání. A ta se zhoršila, tudíž vzrostla atraktivita obligací a zájem o ně táhl jejich ceny nahoru (výnosy dolů) i přesto, že Fed se z trhu stahoval.

Bude to tentokrát jinak? Podle výše uvedené logiky záleží na tom, co tapering udělá s očekáváním ohledně vývoje v reálné ekonomice. Pokud převáží názor, že růst bude silný a tapering se dá stáhnout bez jeho poškození, výnosy by měly mít tendenci jít nahoru. Pokud se bude spíše opakovat popsaná situace, mohou klesnout. Pokud pak půjdou nahoru, je také otázka, jak moc. Pokud mohu soudit, tak většinou se čeká růst mírný a klonil bych se k tomu v tuhle chvíli i já.  

3. Technologie a sazby: Technologie jsou sektorem na růst sazeb citlivým. Důvodem je, že jejich tok hotovosti je posunut více do budoucnosti. Vezměme si následující příklad: 

Technologická akcie nebude podle očekávání svým vlastníkům po dobu pěti let přinášet nic, pak začne vyplácet dividendu ve výši 13 dolarů a tři roky jí bude zvyšovat o 25 %. A pak bude dividenda neustále růst o 5 % ročně. Akcie má vyšší betu 1,47, požadovanou návratnost ve výši 9,46 % a její hodnota je na základě diskontování dividend rovných 150 dolarů. Vedle toho máme akcii nějaké utility, která má beto 0,5 a požadovanou návratnost 4,3 %. Vyplácí a podle očekávání bude neustále vyplácet 6,3 dolaru na dividendě a její současná hodnota je také 150 dolarů.

Nyní si představme, že výnosy desetiletých vládních obligací vzrostou z 1,55 % (použitých při kalkulaci výše uvedených požadovaných návratností) na 2 %. Hodnota druhé akcie se sníží na 136 dolarů, hodnota té technologické na 134 dolarů. Pokud by sazby vzrostly na 3 %, hodnota druhé bude 107 dolarů, hodnota první 109 dolarů. Tento příklad ukazuje, že technologie jsou na vyšší sazby citlivější čistě proto, že současné hodnota jejich dividend (volného toku hotovosti) je na ně citlivější. Tím víc, čím víc je tok hotovosti (jeho pomyslné centrum) posunuto do budoucnosti. 

V příkladu jsou ale rozdíly minimální a u technologických akcií také nalezneme široké spektrum různých durací – na jednom extrému z výše uvedeného grafu by mohla být Tesla (velmi vysoká durace – posunutí do budoucnosti). Extrémem druhým by tam mohl být třeba Apple. Příklad ale také ukazuje samozřejmou, ale někdy opomíjenou věc: Růst sazeb je sám o sobě negativní i pro zbytek trhu. 

Technologie jsou pak podle některých názorů atraktivní zejména v prostředí nízkého růstu, protože dokážou nasytit ty, kteří touží po rostoucích ziscích (tedy ne kvůli nízkým sazbám doprovázejícím utlumenou ekonomiku). Pokud pak ekonomika roste rychleji, tento hlad klesá a proto i poptávka po technologiích. Tato teze je taková volná, ale pokud je relevantní, násobí efekt sazeb, protože ty rostou obvykle na pozadí silnějšího růstu a naopak. 


Čtěte více:

Firmy se posouvají od systému „just in time“, říká expert Citi. Jak vidí trhy návratnost akcií?
21.12.2021 11:05
Mezi řediteli amerických firem se nyní hodně hovoří o inflaci a probl...
Summers: Pozitivní posun v americké centrální bance, vysoký růst vyvolá sám o sobě inflační tlaky
21.12.2021 15:38
Fed chce nyní po tři roky dosahovat nezaměstnanosti ve výši 3,5 % a d...
Globální hodnota fúzí a akvizicí letos poprvé překonala pět bilionů dolarů
21.12.2021 10:50
Celosvětová hodnota fúzí a akvizicí v letošním roce poprvé v historii ...
Nike zapisuje překvapivě silný kvartál díky hlavním trhům
21.12.2021 12:02
Ve druhém fiskálním kvartálu se karta obrátila a co bylo problémem v F...
Investiční výhled 2022 - ve stínu inflace: Ohlédnutí za rokem extrémních zvratů
21.12.2021 13:44
Rok 2021 byl v mnoha ohledech rokem extrémních zvratů a nečekaných udá...
Ceny plynu v Evropě se vyšplhaly na rekordních více než 170 eur za MWh
21.12.2021 14:33
Ceny plynu v Evropě dnes vystoupily na rekord po zprávě, že se zastavi...
Komentář analytika: Krátkodobý výhled Micronu pozitivně překvapil, akcie skokově rostou
21.12.2021 15:22
Tržby vyrostly o 30 % yoy na 7,7 mld. USD (-7 % qoq), čímž se přesně ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz
13:19Intel (až +8 %) roste na dohodě s Amazonem i armádní zakázce za miliardy. Evropu rozhořčil odkladem továren
12:10Microsoft na vlně AI oznamuje zpětný odkup akcií v hodnotě 60 miliard USD a zvyšuje dividendu o 10 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba