Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co udělá zvedání sazeb s nejdůležitější proměnnou na finančních trzích?

Co udělá zvedání sazeb s nejdůležitější proměnnou na finančních trzích?

21.01.2022 17:40

Nějaké objektivní měřítko, podle kterého by se dala hodnotit důležitost jednotlivých investičních aktiv a proměnných, neexistuje. Myslím ale, že pokud bychom za nejdůležitější považovali desetileté vládní obligace v USA, zase tolik kontroverze by to nevzbudilo. Konkurovat by mohl třeba kurz dolaru, nebo akciové indexy. I zde se ale spíše uvažuje o tom, co udělají výnosy obligací s dolarem a akciemi než naopak. A co udělá blížící se zvedání sazeb s výnosy těchto obligací (a následně tedy třeba s akciemi)?

1. Výnosový výlet do historie: Tématu sazeb a kvantitativního uvolňování, či utahování na straně jedné a výnosů dlouhodobých obligací (a následně třeba chování akcií) na straně druhé se tu věnuji více než zřídka. Dnes mi impulsem k návratu k němu je následující graf od Goldman Sachs, který je výletem do historie zvedání sazeb a chování výnosů dluhopisů:

1

Zdroj: Twitter

Takže podle grafu mají výnosy dluhopisů tendenci šahat si na dno asi tři měsíce před prvním zvednutím sazeb a po něm rostou asi rok. S tím, že z onoho dna se v průměru zvýší asi o 1,5procentního bodu a od prvního zvýšení asi o 1procentní bod. Po onom roce pak mají tendenci ke stagnaci, či určitému poklesu. K tomu vidíme, že před devadesátými lety bývaly růsty výnosů obligací téměř dvojnásobné, měřeno od devadesátých let platí pravý opak a většina růstu je realizována ještě před prvním zvednutím sazeb. Po něm mají výnosy tendenci vracet se cca tam, kde byly.

2. Jak to funguje: Pohledů na to, co a jak táhne výnosy obligací tím, či oním směrem, je řada. Já se držím následujícího: Pokud se ekonomický výhled horší, ceny obligací rostou a výnosy klesají, protože tato aktiva jsou atraktivnější. A naopak, pokud se ekonomický výhled lepší a zvedají se inflační tlaky, ceny obligací mají tendenci jít dolů a výnosy nahoru, protože atraktivita těchto aktiv klesá. Rozhodující je pak tento mechanismus i u taperingu a dalších monetárních změn – pokud Fed třeba sníží nákupy aktiv, a to zhorší ekonomický výhled, ceny dluhopisů rostou a výnosy klesají i přesto, že z trhu se stahuje centrální banka (což by z hlediska likvidity mělo naopak poslat ceny dolů a výnosy nahoru).

To, k jakému mechanismu tíhneme, určuje i to, jak budeme interpretovat výše uvedený graf. V logice předchozího odstavce by tedy v průměru docházelo k tomu, že začátek zvedání sazeb je doprovázen spíše silnou ekonomikou, která dluhopisům nenahrává, jejich ceny jdou dolů a výnosy nahoru. Někdy po roce po prvním zvednutí sazeb se ale situace začíná měnit – vrchol cyklu je blízko, atraktivita obligací roste a s ní i jejich ceny, výnosy začnou mít tendenci k poklesu. Tento mustr je pak patrný zejména na světle modré křivce – po roce 1990.

3. Jak to bude: Druhý dnešní graf od Goldman Sachs ukazuje konkrétní projekce banky týkající se vývoje v následujících letech:

2

Zdroj: Twitter

Podle GS tedy bude současný cyklus z hlediska pohybu výnosů desetiletých vládních obligací atypický. Nejdříve by totiž výnosy rostly znatelně pomaleji, než by naznačovala světle modrá křivka. Ale za to by rostly soustavně – nedošlo by tedy k tomu, že by po cca dvou letech byly výnosy tam, kde se nacházely na počátku cyklu. Což v interpretaci z druhého bodu implikuje, že ekonomika by měla dál (zdravě) růst.


Čtěte více:

Existují důvody pro fiskální pravidla v eurozóně? A jak by podle ekonoma Natixis vlastně měla být nastavena?
20.01.2022 10:50
Evropská unie bude diskutovat o nových fiskálních pravidlech pro své č...
Perly týdne: Konec strategie 60/40, Netflix má zlaté časy za sebou a realitní výjimečnost Itálie
21.01.2022 12:30
V investičních portfoliích by podle Horizon Investments měl být vyšší ...
Fixace drobných investorů na memy je kletbou, uvádí výzkum Morgan Stanley
21.01.2022 16:14
Žijte podle memů a zemřete podle nich. To je ponaučení, které přináší ...
Dennisova strategie želv, jak na emoce a trend: Webinář Staňte se mistry tradingu II už 1. února
27.01.2022 9:07
Chcete ještě hlouběji proniknout do pravidel úspěšného tradingu? Zúčas...
Ceny za přepravu nákladu po moři zůstanou zřejmě vysoké i letos, píše Bloomberg
21.01.2022 15:09
Ceny za přepravu nákladů po moři loni prudce vzrostly a očekává se, že...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  
8:55Nynější vláda rozhodne o nejméně dvou nových jaderných blocích, je přesvědčen ministr Síkela
8:50Putin získal celkem 87,28%, EU nikdy neuzná výsledky voleb na okupovaných územích Ukrajiny
6:36Investoři do amerických akcií ignorují riziko stagflace, říká stratég BofA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení