Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co udělá zvedání sazeb s nejdůležitější proměnnou na finančních trzích?

Co udělá zvedání sazeb s nejdůležitější proměnnou na finančních trzích?

21.01.2022 17:40

Nějaké objektivní měřítko, podle kterého by se dala hodnotit důležitost jednotlivých investičních aktiv a proměnných, neexistuje. Myslím ale, že pokud bychom za nejdůležitější považovali desetileté vládní obligace v USA, zase tolik kontroverze by to nevzbudilo. Konkurovat by mohl třeba kurz dolaru, nebo akciové indexy. I zde se ale spíše uvažuje o tom, co udělají výnosy obligací s dolarem a akciemi než naopak. A co udělá blížící se zvedání sazeb s výnosy těchto obligací (a následně tedy třeba s akciemi)?

1. Výnosový výlet do historie: Tématu sazeb a kvantitativního uvolňování, či utahování na straně jedné a výnosů dlouhodobých obligací (a následně třeba chování akcií) na straně druhé se tu věnuji více než zřídka. Dnes mi impulsem k návratu k němu je následující graf od Goldman Sachs, který je výletem do historie zvedání sazeb a chování výnosů dluhopisů:

1

Zdroj: Twitter

Takže podle grafu mají výnosy dluhopisů tendenci šahat si na dno asi tři měsíce před prvním zvednutím sazeb a po něm rostou asi rok. S tím, že z onoho dna se v průměru zvýší asi o 1,5procentního bodu a od prvního zvýšení asi o 1procentní bod. Po onom roce pak mají tendenci ke stagnaci, či určitému poklesu. K tomu vidíme, že před devadesátými lety bývaly růsty výnosů obligací téměř dvojnásobné, měřeno od devadesátých let platí pravý opak a většina růstu je realizována ještě před prvním zvednutím sazeb. Po něm mají výnosy tendenci vracet se cca tam, kde byly.

2. Jak to funguje: Pohledů na to, co a jak táhne výnosy obligací tím, či oním směrem, je řada. Já se držím následujícího: Pokud se ekonomický výhled horší, ceny obligací rostou a výnosy klesají, protože tato aktiva jsou atraktivnější. A naopak, pokud se ekonomický výhled lepší a zvedají se inflační tlaky, ceny obligací mají tendenci jít dolů a výnosy nahoru, protože atraktivita těchto aktiv klesá. Rozhodující je pak tento mechanismus i u taperingu a dalších monetárních změn – pokud Fed třeba sníží nákupy aktiv, a to zhorší ekonomický výhled, ceny dluhopisů rostou a výnosy klesají i přesto, že z trhu se stahuje centrální banka (což by z hlediska likvidity mělo naopak poslat ceny dolů a výnosy nahoru).

To, k jakému mechanismu tíhneme, určuje i to, jak budeme interpretovat výše uvedený graf. V logice předchozího odstavce by tedy v průměru docházelo k tomu, že začátek zvedání sazeb je doprovázen spíše silnou ekonomikou, která dluhopisům nenahrává, jejich ceny jdou dolů a výnosy nahoru. Někdy po roce po prvním zvednutí sazeb se ale situace začíná měnit – vrchol cyklu je blízko, atraktivita obligací roste a s ní i jejich ceny, výnosy začnou mít tendenci k poklesu. Tento mustr je pak patrný zejména na světle modré křivce – po roce 1990.

3. Jak to bude: Druhý dnešní graf od Goldman Sachs ukazuje konkrétní projekce banky týkající se vývoje v následujících letech:

2

Zdroj: Twitter

Podle GS tedy bude současný cyklus z hlediska pohybu výnosů desetiletých vládních obligací atypický. Nejdříve by totiž výnosy rostly znatelně pomaleji, než by naznačovala světle modrá křivka. Ale za to by rostly soustavně – nedošlo by tedy k tomu, že by po cca dvou letech byly výnosy tam, kde se nacházely na počátku cyklu. Což v interpretaci z druhého bodu implikuje, že ekonomika by měla dál (zdravě) růst.


Čtěte více:

Existují důvody pro fiskální pravidla v eurozóně? A jak by podle ekonoma Natixis vlastně měla být nastavena?
20.01.2022 10:50
Evropská unie bude diskutovat o nových fiskálních pravidlech pro své č...
Perly týdne: Konec strategie 60/40, Netflix má zlaté časy za sebou a realitní výjimečnost Itálie
21.01.2022 12:30
V investičních portfoliích by podle Horizon Investments měl být vyšší ...
Fixace drobných investorů na memy je kletbou, uvádí výzkum Morgan Stanley
21.01.2022 16:14
Žijte podle memů a zemřete podle nich. To je ponaučení, které přináší ...
Dennisova strategie želv, jak na emoce a trend: Webinář Staňte se mistry tradingu II už 1. února
27.01.2022 9:07
Chcete ještě hlouběji proniknout do pravidel úspěšného tradingu? Zúčas...
Ceny za přepravu nákladu po moři zůstanou zřejmě vysoké i letos, píše Bloomberg
21.01.2022 15:09
Ceny za přepravu nákladů po moři loni prudce vzrostly a očekává se, že...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.06.2025
17:52Scénář Natixisu: Spojené státy ke stagflačnější ekonomice, Evropa na svém potenicálu a ČR u 2 % růstu
17:18Fed nepotěšil Trumpa, evropské akcie klesají a napětí na Blízkém východě roste
17:10Schillerová nečeká dosažení vyrovnaného rozpočtu během příštích čtyř let
17:06Ruská ekonomika je podle ministra hospodářství Rešetnikova na pokraji recese
14:36Z farmáře opět traderem. Obnovitelné zdroje přitahují na trh s energiemi staronové hráče  
13:38Britská centrální banka podle očekávání nechala základní sazbu na 4,25 procenta
12:45Rally na rozvíjejících se trzích bude pokračovat navzdory geopolitickému napětí i celním hrozbám, věří stratégové
11:37Norská centrální banka po pěti letech nečekaně snížila základní úrok
10:26Evropa obchoduje v červeném. Fed nepotěšil a napětí kolem Íránu graduje  
9:15Rozbřesk: Jestřábí Fed a hrozba amerického útoku na Írán pomáhají dolaru
8:55Trhy napjatě vyhlížejí možný americký útok na Írán a z Fedu zaznělo varování před inflaci  
6:09První kvartál přinesl silné výsledky. Trhy našly oporu v technologiích a zdravotnictví  
18.06.2025
22:03Fed vyšperkoval stagflační prognózu lehce jestřábí rétoriku
22:02Jestřábí Fed akciové investory příliš nepotěšil, Wall Street zavřela beze změny  
20:18Fed ponechal klíčovou sazbu beze změny, do konce roku nadále očekává dvě snížení
17:14Nippon Steel završila převzetí rivala U.S. Steel, Trump si vymínil zlatou akcii
17:02Britsko/americká „nemoc“ a trojúhelník „výroba – finance – technologie“
16:06Traders Talk: Pokoření tržních maxim je reálné, Fed nezaskočí a lepší zítřky pro AMD
15:30Bloomberg: Trump sráží hodnotu dolaru a odrazuje zahraniční investory
14:28Kubíček z ČNB: Prostor pro snižování sazeb byl vyčerpán

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
1:30JP - CPI, y/y
14:30USA - Index filadelfského Fedu