Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Možná největší ekonomický posun posledních let

Možná největší ekonomický posun posledních let

20.04.2022 20:54

Výdrž vyšší inflace může být z nemalé míry dána posuny v inflačních očekáváních a následně vývojem mezd. Pokud je inflace vysoko, ale očekávání se drží při zemi a v souladu s tím neroste tlak na vyšší mzdy, samo o sobě to výrazně zvyšuje pravděpodobnost opětovného poklesu inflace. Můžeme to vnímat jako jednu z mnoha verzí sebenaplňujících se proroctví, které v ekonomice i mimo ni fungují. V prezentované formě ale tato úvaha přece jen zapomíná na jednu podstatnou proměnnou. Která také bude určovat, jak se růst mezd promítne do ziskovosti obchodovaných firem a následně i cen jejich akcií. 

Následující graf ukazuje vývoj takzvaných jednotkových nákladů práce a produktivity v americké ekonomice a to od počátku šedesátých let. Jednotkové náklady práce ULC v principu ukazují, kolik se platí za práci za jednotku produkce. To je samozřejmě dáno vývojem mezd, ale také zmíněnou produktivitou. Mzdy se tak například mohou výrazně zvyšovat, ale pokud produktivita roste ještě rychleji, ULC budou klesat. A naopak.

1 
Zdroj: Twitter

Během neustále omýlaných sedmdesátých let docházelo k prudkému růstu ULC, podle grafu k tomu přispívalo i znatelné ochlazování tempa růstu produktivity. Obrat u obou nastal na počátku osmdesátých let, ale ne vždy se ULC a produktivita pohybovaly takto zrcadlově. Platí to i o vývoji po roce 2015, kdy na tempu růstu nabírala produktivita, ale přesto se stejně chovaly i ULC. Nebo to můžeme vnímat v duchu popisku ke grafu: Rostoucí produktivita tlumila růst ULC (u obou ale nejde o růst či pokles, ovšem o tempo růstu). Co bude dál? Téma dlouhé, dovolím si jen pár poznámek:

Trh práce se nejen v USA výrazně mění a nezdá se, že by šlo jen o krátkodobý záchvěv. Obvyklý příběh vypráví o tom, že po dlouhou řadu let rostla produktivita rychleji, než mzdy, což zvyšovalo podíl zisků na celkových příjmech (snižovalo podíl mezd). Zisky tak rostly znatelně rychleji než celá ekonomika, což se projevovalo i na cenách akcií. Nicméně tato rostoucí disproporce v příjmech a také v bohatství vyvolává někde znatelné sociální tenze a následně i snahu o různá řešení, z nichž minimálně která mají potenicál napáchat více škody než užitku*. 

Již nějakou dobu je znát určitý obrat a výrazný posun „vyjednávací síly“ směrem od firem k zaměstnancům. Někde se projevuje rychlým růstem mezd, někde „bojem o talent“, který mezi sebou svádí firmy, v řadě případů pak výhodami, které byly před pár lety nemyslitelné (včetně větší flexibility ohledně místa a času). Možná půjde nakonec o nějvětší ekonomický posun, který nastartovaly podlední roku a možná tím končí jedno dlouhé období „kapitálu“ a začíná období „práce“ (bez nádechu třídních bojů a podobných nesmyslů)**. Což by mimo jiné tlačilo marže firemního se krotu dolů z historických výšin (dosažených i kvůli faktorům popsaným výše):

2 
Zdroj: Twitter
 

*Důležitým dodatkem přitom je, že podle některých studií na tom ale růst mezd, respektive příjmů domácností není v USA v posledních desetiletích zdaleka tak zle – záleží na použitém měřítku příjmů (zohlednění daní, různých podpor a podobně).

**Mimo jiné bude záležet na faktorech jako je globalizace, automatizace, tržní síla firem a řadě dalších. 


 

Čtěte více:

Dlouhodobé neutrální sazby mohou být v USA stále pod 2,5 %, domnívá se Williams z Fedu
20.04.2022 10:54
Vidíme první známky návratu amerického spotřebitele k dřívější struktu...
Ceny výrobců narůstaly v březnu opět rychleji, nejvíce v zemědělství. V Německu byla výrobní inflace na rekordu
20.04.2022 9:47
Meziroční růst cen výrobců zrychlil také v březnu. V zemědělství se ce...
Credit Suisse před zveřejněním výsledků signalizuje ztrátu spojenou s exitem z Ruska a rezervami na právní spory
20.04.2022 10:29
Credit Suisse očekává za první čtvrtletí ztrátu kvůli odpisu 210 milio...
České firmy si v únoru půjčily u bank nejvíce peněz za 25 let
20.04.2022 11:04
České společnosti si v únoru půjčily výrazně více peněz než v předcház...
Další růst úrokových sazeb nelze vyloučit, říká Rusnok. Letos podle něj neklesnou
20.04.2022 11:19
Guvernér České národní banky Jiří Rusnok nevyloučil na zasedání bankov...
Obchodování v Evropě pozitivní, po výsledcích se daří ASML
20.04.2022 11:37
Středeční obchodní seance na evropských trzích je pro zatím v pozitivn...
Heinekenu se zvýšily tržby. Zákazníci se vraceli do resturací, za pivo si ale museli připlatit
20.04.2022 11:41
Heineken, druhý největší pivovar na světě, dodal v prvním čtvrtletí pr...
Výsledky v centru pozornosti. Evropě pomáhají, Amerika dostala varování
20.04.2022 11:58
Hlavní finanční trhy dnes postrádají podstatné impulsy z makrooblasti....
Komentář analytika k výsledkům Netflixu: Růstový příběh dostává trhliny. Akcie -25 %
20.04.2022 12:42
Celkové tržby společnosti Netflix vzrostly v prvním letošním čtvrtlet...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m