Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krabice stejná, kolik je v ní ale sušenek?

Krabice stejná, kolik je v ní ale sušenek?

24.10.2022 17:26

V našich obchodech prý stále více dochází k tomu, že nějaká potravina má stále stejný obal, je jí tam ale méně. A cena zůstává stejná. Výrobce volí tuto možnost před tím, aby nechal výrobek při starém a kvůli nákladovým tlakům posunul nahoru cenu. Vše by samozřejmě mělo být jasné ve chvíli, kdy se zákazník podívá na cenu za jednotku hmotnosti nebo na samotnou gramáž. S předpokladem, že ví, jaké byly před změnou. Úplně stejný efekt přitom funguje u akcií. Jak se jeho finesy projevují nyní?

Onou pomyslnou gramáží jsou u akcií zisky obchodovaných firem, či dividendy. Cena akcie tak může třeba klesat, ale pokud ještě více klesají její zisky a dividendy, ve skutečnosti akcie zdražuje. Pokud naopak cena roste třeba ze 100 na 120 dolarů a zisky vzrostly z 10 na 13 dolarů na akcii, tak poměr ceny a zisků (PE) klesl. A z tohoto pohledu akcie zlevnila.

Následující graf ukazuje vývoj PE u celého amerického trhu. Jak tu často připomínám, PE kleslo z velmi vysokých pandemických hodnot, nyní se nachází mezi 15 – 16. Což není žádná levnost, ale daleko od nějakých historických standardů to není. Graf pak srovnává toto PE s reálnými výnosy desetiletých vládních dluhopisů a tak trochu implikuje, že valuace akcií by měly jít ještě dolů, až někam ke třinácti.
06
Zdroj: Twitter

Nedávno jsem tu prezentoval pár fundamentálních úvah a kalkulací, z kterých vyplývalo, že PE mezi 12 – 13 není zase taková finance fiction. Včetně toho, že trh bez FAAMG se za tyto násobky již obchoduje. Tím neříkám, že PE celého trhu musí klesnout až sem, ale šlo o to ukázat, co by muselo být splněno na straně sazeb, výnosů dluhopisů a růstu ekonomiky (a/nebo zisků), aby se PE udrželo znatelně výše, třeba na současných úrovních. Dnes se vedle onoho vztahu s reálnými sazbami a jeho implikacemi chci ale věnovat oné „gramáži“:

Rozdíl mezi PE a třeba krabicí od sušenek je v tom, že u ní víme, kolik jich tam je, jakou váhu mají. U PE víme, kolika tam je zisků, pouze v případě, že jej počítáme se zisky již dosaženými. Na trhu se ale nejčastěji používá takzvané „forward“ PE, které používá zisky očekávané pro příštích 12 měsíců: Akcie obchodující se třeba za 100 dolarů a zisky dosaženými za poslední rok ve výši 10 dolarů tak má odpovídající PE 10. Pokud jsou zisky očekávané pro následujících 12 měsíců třeba na 12 dolarech, ono forward PE je 8,3.

Co když jsou ale ona očekávání příliš optimistická (či pesimistická)? Tak je tomu v podstatě vždycky – skutečně dosažené zisky v podstatě nikdy přesně neodpovídají tomu, co se čekalo. Jde ale o míru odchylky, která může v současné době být hodně vysoká. Důvod je prostý – vše je volatilní, viditelnost malá, ekonomika stále v poptávkovém a i nabídkovém šoku.

Ono forward PE z grafu pohybující se mezi 15 – 16 je pak konkrétně počítáno s očekávanými zisky kolem 240 dolarů na akcii. Letos se přitom čekají zisky kolem 225 dolarů na akcii a oněch 240 dolarů tedy představuje slušný očekávaný růst. V době, kdy se zhusta hovoří o recesi. Kdyby přitom zisky jen stagnovaly, „skutečné“ forward PE by nebylo mezi 15 – 16, ale kolem 16,6. Pokud by zisky klesly o 5 %, toto skutečné PE by dosáhlo 17,5. Což už jsou opět relativně vysoké hodnoty.

O dalším vývoji zisků tu píšu průběžně, dnes jsem chtěl (i) připomenout, že valuace jsou lepší perspektivou toho, co se děje na trhu, než ceny (stejně jako jsou v obchodě lepší ceny za gram). A (ii) ukázat, že s forward PE je to ale trochu složitější, protože ohledně „gramů“ jen hádáme.


Čtěte více:

Britské a evropské akcie jako fundamentální protipól těch amerických
05.10.2022 19:40
Jak jsou na tom nyní vlastně evropské a britské akcie co se týče valua...
Rozhoduje ziskovost obchodovaných firem. Do čtyř let na 300 dolarech na akcii?
10.10.2022 18:06
Podle současného konsenzu by se měly zisky firem zahrnutých v indexu S...
Dlouhodobý růst dividend a férová hodnota amerických akcií
14.10.2022 18:02
Podle Goldman Sachs vyplatily společnosti z indexu S&P500 v roce 2021 ...
Co říká 11 valuačních násobků o amerických akciích?
17.10.2022 17:22
Je to již téměř rok, co jsem tu psal, že zatímco PE amerických akcií d...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.02.2023
21:43Fed svou rétoriku i přes silný trh práce nemění  
20:34Analytik k výsledkům KB: Rekordní celoroční zisk nad 17 mld. Kč a dividenda 60 Kč  
17:47Akciový „trojcyklus“ a jeho další vývoj
17:05Investoři vyčkávají na další podrobnosti od předsedy Fedu  
16:56Komentář analytika: BNP Paribas rostlo komerční bankovnictví, překvapila investiční divize  
16:17WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Valuace office a retail podfondu k 31/12/2022
15:50Komentář analytika: Stavidla buybacků BP zůstávají otevřená  
15:16Carvana letos posiluje o více než 90 %, ale je stále „hodně složitá“
14:32Jak se vyznat v certifikátech a správně je využívat? Webinář na téma turbocertifikáty nebo warranty s makléřem Františkem Kronusem 16. 2. v 15:00
14:05EPH Financing CZ, a.s.: Oznámení o šesté výplatě úrokového výnosu, EPH 4,50/25
13:35Současná rally na akciích je past na medvědím trhu, varuje stratég z JP Morgan
12:23Evropské trhy mírně rostou, američtí centrální bankéři se snaží zkrotit trh  
11:36Průmyslová výroba v Německu se v prosinci snížila o 3,1 procenta
11:27Vývoj americké ekonomiky v letošním roce a co s ní udělá otevírání té čínské
11:00Největší banka v eurozóně BNP zaostala ziskem za očekáváním, ale plánuje zpětný odkup akcií za 5 miliard eur
9:58Jan Bureš: Další slabý maloobchod - spotřeba táhla HDP dolů o něco výrazněji
9:47Maloobchodní tržby v prosinci opět zklamaly, prodej potravin klesl nejcitelněji od 2001
9:22Výsledková sezóna Česko: Kalendář pro 4. čtvrtletí. Komerční banka již zítra, ČEZ v březnu
9:10Rozbřesk: Smíšené vyhlídky tuzemského průmyslu. K silnému dolaru mírně ztrácí koruna
9:04Ropná BP loni více než zdvojnásobila zisk. Růst cen fosilních paliv táhne vzhůru invaze na Ukrajinu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Adyen NV (09/22 Q3, Bef-mkt)
Affirm Holdings Inc (12/22 Q2, Aft-mkt)
AP Moller - Maersk A/S (12/22 Q4, Bef-mkt)
CVS Health Corp (12/22 Q4, Bef-mkt)
Deutsche Boerse AG (12/22 Q4, Aft-mkt)
Dominion Energy Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Emerson Electric Co (12/22 Q1, Bef-mkt)
Fluence Energy Inc (12/22 Q1, Aft-mkt)
Goodyear Tire & Rubber Co/The (12/22 Q4, Aft-mkt)
International Flavors & Fragrances Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Pandora A/S (12/22 Q4, Bef-mkt)
PL - Jednání NBP, základní sazba
Robinhood Markets Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Societe Generale SA (12/22 Q4, Bef-mkt)
TotalEnergies SE (12/22 Q4, Bef-mkt)
Uber Technologies Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Vestas Wind Systems A/S (12/22 Q4, Bef-mkt)
Walt Disney Co/The (12/22 Q1, Aft-mkt)
Yum! Brands Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
7:00Equinor ASA (12/22 Q4)
9:00CZ - Nezaměstnanost
12:55Under Armour Inc (12/22 Q3)
13:00CME Group Inc (12/22 Q4)
22:05Mattel Inc (12/22 Q4)