Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pokračující pokusy o odhad nejdůležitější ceny na trzích

Pokračující pokusy o odhad nejdůležitější ceny na trzích

03.11.2023 16:23

Ne náhodou se již nějakou dobu i při diskusích o akciích hojně probírá vývoj na dluhopisových trzích. Výnosy desetiletých obligací totiž mohou být (podle mne) tou nejdůležitější cenou na finančních trzích. A i když už korigovaly z úrovní u 5 %, jejich celkový letošní růst byl hodně citelný. Občas tu prezentuji různé úvahy a teze o tom, kde by se mohly usadit, dnes přidám dvě další.

Bloomberg přinesl následující demonstraci toho, jak by mohly vypadat výnosy vládních dluhopisů v závislosti na tempu růstu nominálního produktu a výši vládního zadlužení. Párkrát jsem tu psal, že z historického hlediska se dá jako velmi hrubé měřítko používat rovnítko mezi nominálním růstem a výnosy desetiletých dluhopisů. Pokud by tak například potenciál reálného produktu dosahoval cca 2 % a k tomu jsme přidali 2 % inflaci, máme 4 % nominální růst. A s uvedeným předpokladem by výnosy „měly být“ na 4 %. Co na to Bloomberg?

Graf se toho nedrží – výnosy i v oblasti nízkého zadlužení převyšují růst nominálního produktu. Tento mustr přitom lze v minulosti pozorovat v období vyšší inflace (opačný pak nastal v období znatelné dezinflace a ve výsledku hovořím o pomyslném průměru, kdy se výnosy rovnají nominálnímu růstu):

aaa
Zdroj: X

Graf má asi za cíl zejména pohled na vztah mezi mírou vládního zadlužení a výnosy dluhopisů. Jedna z nejznámější studií věnující se tomuto tématu před lety tvrdila, že určitou kritickou hranicí jsou vládní dluhy nad 100 % HDP. V tom smyslu, že poté již začínají negativně doléhat na ekonomickou aktivitu. Tezí tu ale koluje hodně a vzájemně propojených proměnných a kauzalit je hojnost. Nevím, o co se přesně opírá graf, ale i podle něj je cca 100 % určitým zlomem: Při vyšších tempech růstu se totiž začínají výnosy s dalším rostoucím zadlužením znatelně zvedat (při nižších úrovních tempa růstu to neplatí).

Uvedené proměnné v grafu se ovlivňují navzájem spletí kruhových referencí a graf může být jen názorným příkladem toho, jak by to mohlo fungovat. Nyní se přitom vládní dluhy pohybují u 120 % HDP, výnosy dluhopisů jsou u 5 %, nominální produkt rostl asi o 6 %. Pokud bychom brali graf za bernou minci, jsou současné výnosy z tohoto pohledu stále docela nízko. Ale ne tak pokud bychom počítali s relativně rychlým poklesem růstu a to zejména na jeho inflační straně.

2. Dva procentní body nad inflací: Druhý dnešní graf ukazuje rozdíl výnosů a inflace, jeho velmi dlouhodobý průměr je na 2 %. Při současných výnosech kolem 4,6 % by to implikovalo dlouhodobější očekávanou inflaci cca 2,6 %. Tedy docela znatelně nad cílem Fedu. Ona reálná 2 % výnosů dluhopisů pak shodou okolností korespondují s odhady potenciálu, které se před rokem 2020 pohybovaly kolem 2 % (tedy s onou rovností růst=výnosy).

bbb

Zdroj: X

 

Čtěte více:

Současné finanční podmínky a monetární politika s autem plným vajec
01.11.2023 17:54
Pokud chceme snížit rychlost vozu, můžeme dát nohu z plynu. Když pak n...
Vypadá to, že Fed má již v tomto cyklu hotovo
01.11.2023 21:16
Americká centrální banka už podruhé v řadě ponechala oficiální úrokové...
Opak akciové doby ledové
02.11.2023 17:40
SocGen v jedné ze svých nedávných analýz poukazuje na akciovou „dobu l...
ČNB ponechala sazby beze změny, jestřábí komentáře signalizují nejistý prosinec
02.11.2023 17:00
Centrální banka ponechala v souladu s našimi očekáváními úrokovou sazb...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.06.2024
11:55Novinky z Patria Finance: Zvýhodnění investic do DIPu a rozšíření Pravidelných investic
11:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Konference pro investory
10:42Trhy vstupují do dalších týdnů dobře vybaveny, přestože Fed úplně nenadchl  
9:06Rozbřesk: Nová prognóza Fedu v nečekaně jestřábím hávu
8:50Banky poskytly v květnu hypotéky za 23,7 mld. Kč, meziročně o 92 pct. víc
8:39Fed přehodnotil svůj výhled, Goldmani varují před korekcí a futures jsou v červeném  
12.06.2024
22:09Jan Čermák: Prognóza Fedu hraje v nečekaně jestřábím hávu
20:23Fed nemění sazby a avizuje jedno snížení sazeb letos a pět do konce roku 2025. S dolarem zahýbala už spotřebitelská inflace
17:55Akciový trh příliš velký na to, aby klesl?
17:28Vychládání po covidu nebo doklad vadnoucí ekonomiky? FedEx propustí v Evropě až 2000 zaměstnanců kvůli slabé poptávce po přepravě
17:08Trhy nadšeně čekají na Fed. Náladu zvedla inflace  
16:54Ropu čeká v tomto desetiletí velký přebytek s tím, jak poptávka dosáhne vrcholu, uvádí IEA
16:38Pimco varuje před dalšími selháními regionálních bank v USA. Ve hře opět realitní úvěry
16:26Cla EU na čínská elektroauta až 38 % za dveřmi? Komise odhodlána, automobilky varují a Čína protestuje
15:23Spotřebitelské ceny se v květnu zastavily, Fed může být jistější o jejich směru
14:13Apple vystřelil nejvíce od roku 2022 pod příslibem využití potenciálu umělé inteligence a znovu sesadil Microsoft
12:41Technická analýza: Delta Air může dál nabírat výšku  
11:32Britská krize ve Francii? Klesne inflace? A nakolik Fed sleví z dřívějších plánů?  
11:27Německým automobilkám se daří hůře než konkurenci, zjistili analytici
10:42Fiala: Vláda bude mít do konce srpna jasno, kolik bude jaderných bloků. Dle analytiků umožňuje tendr s rozhodnutím o počtu bloků počkat

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - PPI, y/y