Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dlouhodobý propad relativních cen investic a jeho vliv na akcie

Dlouhodobý propad relativních cen investic a jeho vliv na akcie

06.03.2024 18:36

Relativní ceny reálných investic po dlouhou řadu desetiletí výrazně klesaly. To mělo dopady na hospodaření firem a ceny a valuace akcií. Možná včetně významného valuačního jevu, na který jsem upozorňoval včera a který spočívá v rozdílu mezi zisky a volným tokem hotovosti obchodovaných firem. V posledních letech se ale trend poklesu relativních cen investic zastavil…

1 . Investice stály méně a méně: V prvním grafu vidíme vývoj cen investičního zboží relativně k cenám zboží spotřebního (u obojího jde o deflátory). Trend tu je dlouhodobý a jasný – investiční zboží soustavně zlevňuje. Dá se to říci i tak, že ceny toho, co vyrábí, klesají relativně k cenám toho, co je vyráběno (včetně služeb):

sous1
Zdroj: FRED

Samotné ceny investičního zboží (absolutní, ne relativní) v USA na agregátní úrovni od počátku padesátých let až do počátku sedmdesátých stagnovaly, pak se dvě desetiletí zvyšovaly a pak přišla jejich dlouhodobá korekce. Která skončila až po roce 2020, kdy ceny investičního zboží začaly docela prudce růst a ukončily tak cca tři desetiletí poklesu. Pokud bychom chtěli ještě detailnější pohled, lze se obrátit ke studii MMF, která sice se svými daty končí v roce 2014 (je z roku 19), ale i tak má stále vypovídací hodnotu. Konkrétně říká, že:

Ceny struktur – tedy budov a podobných aktiv, za 25 let ve vyspělých zemích vzrostly asi o 10 %, v rozvíjejících se o něco klesly.

Stroje a zařízení mimo dopravu se svými cenami ve vyspělých zemích klesly asi o 40 %. V dopravě to bylo asi o 20 % a u ostatních investic cca to samé.

Vybavení pro komunikace bylo asi o 40 % dole a u počítačů byl pokles asi 90 %.


2 . Zlevňování a akciový trh: Pokud klesá peněžní investiční náročnost výroby – na dolar tržeb je potřeba méně a méně dolarů investic, zvyšuje to samo o sobě ziskovost firem. Či přesněji řečeno jejich schopnost generovat volný tok hotovosti. Mimo jiné by tak výše uvedené mohlo být jedním (málo zmiňovaným) vysvětlením dlouhodobého trendu, ve kterém roste podíl zisků na celkových příjmech. Dnešní úvahou ale hlavně navazuji na tu předchozí. V ní jsem poukazoval na to, že se zřejmě zvýšil poměr volného toku hotovosti generovaného obchodovanými firmami k jejich ziskům. Na valuační úrovni by to mělo včera pozorovaný efekt: Poměry cen k ziskům jsou historicky dost vysoko, poměry cen k volnému toku hotovosti FCF jsou ale jen mírně nad historickým standardem.

Jelikož poměry cen k provoznímu toku hotovosti jsou také hodně vysoko, vysvětlením těchto valuačních jevů by mohly být nízké výdaje na investice – zisky a provozní cash flow jsou kvůli nim „hodnotnější“. Či jinak řečeno, na každý dolar zisků a provozního cash flow připadá více dolarů volného toku hotovosti (toho, co zbude po investicích).

Je to stále jen teze, její rozpracování by vedlo i směrem k tomu, jak rychle e v závislosti na klesajících cenách investic mění a měnily odpisy. Nicméně dosavadní vývoj na rovině (relativních) cen investic jistě do výsledků firem hodně promlouval. A může vést k onomu růstu volného toku hotovosti relativně k ziskům. A tudíž k růstu PE relativně k poměru cen k volnému toku hotovosti.

V této souvislosti si můžeme všimnout výrazného zploštění křivky v uvedeném grafu v posledních letech. Pokud by se pokles cen investičního zboží dlouhodobě zastavil, byl by to konec jedné hodně dlouhé éry (pokud by ceny investic nezačaly růst, PE by ale stále měla být strukturálně výš). Jsme přitom v období velkých technologických vizí, které s takovou stagnací cen investic asi moc nesouzní.

 

Čtěte více:

Mračna nad Applem houstnou a zvyšují tlak, aby pokročil v umělé inteligenci
06.03.2024 13:46
Rozhodnutí společnosti Apple ukončit vývoj elektromobilu a přesměrovat...
Online aukce výtvarných děl Artslimit probíhá od 4. do 24. března, nabízí kolekci děl 19. a 20. století s přesahy do současné tvorby
06.03.2024 12:02
Výběrová online aukce výtvarných děl pořádaná aukčním portálem Artslim...
Komentář analytika ke CrowdStrike: Akcie společnosti strmě rostou díky lepším výsledkům a silnému celoročnímu výhledu
06.03.2024 12:09
Kybernetická společnost Crowfstrike opět překonaly odhady trhu a její ...
Než otevře Wall Street: ChargePoint, CrowdStrike
06.03.2024 14:08
Hlavní zámořské indexy včera poměrně silně oslabovaly, přičemž je nedo...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.05.2024
15:30J&T ARCH CONVERTIBLE SICAV, a.s.: Pozvánka na valnou hromadu
9:45Víkendář: Apple nemusí v oblasti umělé inteligence dělat všechno sám
17.05.2024
22:00S&P 500 si připsal již čtvrtý týdenní zisk v řadě  
17:45Americká ekonomika podle jednoduchého indexu celkového blahobytu
17:27Filla, Zrzavý či Toyen. V galerii KODL probíhá předaukční výstava a blíží se tradiční aukce 26. května na Žofíně
17:13TRHY: GameStop vypadá jako GameOver, zatímco zlato se vrací nad 2400 dolarů  
16:17Odbory Royal Mail hrozí stávkou, pokud Křetínský nesplní jejich požadavky
15:43CNBC: Žhavá rally drahých kovů může pokračovat, cíl pro zlato až u 2600 dolarů
14:04Ramsey: Tesla má u autonomního řízení specifickou strategii, nabíjecí stanice jsou jedním z nejhodnotnějších aktiv
12:50Primoco UAV SE: Oznámení o odvolání konání valné hromady
12:45Primoco UAV SE: Pozvánka na valnou hromadu
12:24Perly týdne: Spekulace na akciích jako sociální rebelie?
12:07Skupině Photon Energy klesly v prvním čtvrtletí tržby, provozní zisk jí stoupl
11:46Jak ozdravit největší realitní trh na světě? Na peníze od vlády finanční trhy slyší
11:20Eurostat: Míra inflace v EU v dubnu zůstala na 2,6 procentech, v ČR se zvýšila
11:09FRESH s Janem Burešem a Dominikem Rusinkem: Hledání nové letové hladiny aneb kde ČNB ‚zaparkuje‘ úrokové sazby?  
9:49Čína oznámila rozsáhlá opatření na oživení realitního trhu
9:01Rozbřesk: Červnový pokles sazeb ECB potvrzen
8:44Colt CZ dokončil akvizici Sellier & Bellot, čínská ekonomika prochází nevyrovnaným oživením a futures jsou v červeném  
8:15UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Oznámení o uložení projektu fúze sloučení do sbírky listin

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data