Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dlouhodobý propad relativních cen investic a jeho vliv na akcie

Dlouhodobý propad relativních cen investic a jeho vliv na akcie

06.03.2024 18:36

Relativní ceny reálných investic po dlouhou řadu desetiletí výrazně klesaly. To mělo dopady na hospodaření firem a ceny a valuace akcií. Možná včetně významného valuačního jevu, na který jsem upozorňoval včera a který spočívá v rozdílu mezi zisky a volným tokem hotovosti obchodovaných firem. V posledních letech se ale trend poklesu relativních cen investic zastavil…

1 . Investice stály méně a méně: V prvním grafu vidíme vývoj cen investičního zboží relativně k cenám zboží spotřebního (u obojího jde o deflátory). Trend tu je dlouhodobý a jasný – investiční zboží soustavně zlevňuje. Dá se to říci i tak, že ceny toho, co vyrábí, klesají relativně k cenám toho, co je vyráběno (včetně služeb):

sous1
Zdroj: FRED

Samotné ceny investičního zboží (absolutní, ne relativní) v USA na agregátní úrovni od počátku padesátých let až do počátku sedmdesátých stagnovaly, pak se dvě desetiletí zvyšovaly a pak přišla jejich dlouhodobá korekce. Která skončila až po roce 2020, kdy ceny investičního zboží začaly docela prudce růst a ukončily tak cca tři desetiletí poklesu. Pokud bychom chtěli ještě detailnější pohled, lze se obrátit ke studii MMF, která sice se svými daty končí v roce 2014 (je z roku 19), ale i tak má stále vypovídací hodnotu. Konkrétně říká, že:

Ceny struktur – tedy budov a podobných aktiv, za 25 let ve vyspělých zemích vzrostly asi o 10 %, v rozvíjejících se o něco klesly.

Stroje a zařízení mimo dopravu se svými cenami ve vyspělých zemích klesly asi o 40 %. V dopravě to bylo asi o 20 % a u ostatních investic cca to samé.

Vybavení pro komunikace bylo asi o 40 % dole a u počítačů byl pokles asi 90 %.


2 . Zlevňování a akciový trh: Pokud klesá peněžní investiční náročnost výroby – na dolar tržeb je potřeba méně a méně dolarů investic, zvyšuje to samo o sobě ziskovost firem. Či přesněji řečeno jejich schopnost generovat volný tok hotovosti. Mimo jiné by tak výše uvedené mohlo být jedním (málo zmiňovaným) vysvětlením dlouhodobého trendu, ve kterém roste podíl zisků na celkových příjmech. Dnešní úvahou ale hlavně navazuji na tu předchozí. V ní jsem poukazoval na to, že se zřejmě zvýšil poměr volného toku hotovosti generovaného obchodovanými firmami k jejich ziskům. Na valuační úrovni by to mělo včera pozorovaný efekt: Poměry cen k ziskům jsou historicky dost vysoko, poměry cen k volnému toku hotovosti FCF jsou ale jen mírně nad historickým standardem.

Jelikož poměry cen k provoznímu toku hotovosti jsou také hodně vysoko, vysvětlením těchto valuačních jevů by mohly být nízké výdaje na investice – zisky a provozní cash flow jsou kvůli nim „hodnotnější“. Či jinak řečeno, na každý dolar zisků a provozního cash flow připadá více dolarů volného toku hotovosti (toho, co zbude po investicích).

Je to stále jen teze, její rozpracování by vedlo i směrem k tomu, jak rychle e v závislosti na klesajících cenách investic mění a měnily odpisy. Nicméně dosavadní vývoj na rovině (relativních) cen investic jistě do výsledků firem hodně promlouval. A může vést k onomu růstu volného toku hotovosti relativně k ziskům. A tudíž k růstu PE relativně k poměru cen k volnému toku hotovosti.

V této souvislosti si můžeme všimnout výrazného zploštění křivky v uvedeném grafu v posledních letech. Pokud by se pokles cen investičního zboží dlouhodobě zastavil, byl by to konec jedné hodně dlouhé éry (pokud by ceny investic nezačaly růst, PE by ale stále měla být strukturálně výš). Jsme přitom v období velkých technologických vizí, které s takovou stagnací cen investic asi moc nesouzní.

 

Čtěte více:

Mračna nad Applem houstnou a zvyšují tlak, aby pokročil v umělé inteligenci
06.03.2024 13:46
Rozhodnutí společnosti Apple ukončit vývoj elektromobilu a přesměrovat...
Online aukce výtvarných děl Artslimit probíhá od 4. do 24. března, nabízí kolekci děl 19. a 20. století s přesahy do současné tvorby
06.03.2024 12:02
Výběrová online aukce výtvarných děl pořádaná aukčním portálem Artslim...
Komentář analytika ke CrowdStrike: Akcie společnosti strmě rostou díky lepším výsledkům a silnému celoročnímu výhledu
06.03.2024 12:09
Kybernetická společnost Crowfstrike opět překonaly odhady trhu a její ...
Než otevře Wall Street: ChargePoint, CrowdStrike
06.03.2024 14:08
Hlavní zámořské indexy včera poměrně silně oslabovaly, přičemž je nedo...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.06.2025
18:05Ztráta amerického bezpečného přístavu – co o ní říkají rizikové prémie na „bezrizikovém“ aktivu
17:16Páteční nervozita je pryč. Na akciových trzích se po víkendu znovu nakupuje, zatímco ropa padá  
16:50Japonské dluhopisy hýbou světem. Trh v USA ovlivňují nejvíce za posledních pět let
14:21Ustála Čína americká cla? Maloobchodní tržby v květnu rostly nejvíce od roku 2023
12:43M2C upsala akcie za 280 Kč, burzovní debut proběhne 20. června
12:38Týdenní výhled: Efekt konfliktu Izrael–Írán odeznívá, Fed sazby nezmění  
11:31Čína hodlá zrušit cla pro téměř všechny africké země, píše Le Monde
11:19V Česku se loni postavilo 30 tisíc bytů, o 20 procent méně než v roce 2023
10:45Ochlazení paniky na akciových trzích v USA  
9:58Ceny v průmyslu v květnu opět meziročně klesly a v dalších odvětvích rostly
9:03Rozbřesk: Míra eskalace íránského konfliktu rozhodne o cenách ropy i ekonomických dopadech
8:55Z automobilky do módy: De Meo opouští Renault, míří do Keringu
8:49Colt CZ Group dle SZ usiluje o podíl v jediném českém výrobci nitrocelulózy, Luca de Meo odchází z Renaultu a futures jsou po pátečním výplachu opět zelené  
6:02AMD zrychluje v závodě o AI: Nové čipy jsou srovnatelné s Nvidií a za výrazně nižší cenu
15.06.2025
8:17Víkendář: Udělat si nepřítele z Kanady vyžaduje velký talent
14.06.2025
9:13Víkendář: Spojené státy a chaos jednoho člověka
13.06.2025
22:02Wall Street pod tlakem: Investoři utíkají do bezpečí, trhy ztrácejí  
17:14Obchodní války válkami třídními?
16:11Výprodej na akciových trzích v návaznosti na útok Izraele  
15:58Průzkum: Globální prodej elektromobilů v květnu meziročně vzrostl o 24 procent

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index