Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jak jsou na tom dluhopisy a akcie v názoru na další ekonomický vývoj

Jak jsou na tom dluhopisy a akcie v názoru na další ekonomický vývoj

16.10.2024 15:50

Výnosy dlouhodobějších vládních dluhopisů v USA mohou sloužit jako ukazatel toho, co si investoři myslí o dalším ekonomickém vývoji. Kdysi jsem tu také zmiňoval, že když se názory akciového a dluhopisového trhu v této oblasti lišily, často dal vývoj za pravdu právě dluhopisům. Jak by tato „diskuse“ mezi akciemi a dluhopisy mohla vypadat nyní – co říkají o dalším vývoji v ekonomice?

Akcie se svým býčím trhem a vysokými valuacemi (viz i předchozí články z tohoto týdne) vysílají celkem jasný signál. V minulosti se přitom akciový trh staral většinou o cyklický a relativně krátkodobý vývoj. Teď už se ale nějaký čas dá docela přesvědčivě tvrdit, že výhled investorů se kvůli novým technologiím posunul o něco dopředu. Nicméně i tak zřejmě platí, že pokud by byl cyklický výhled špatný, akcie by nebyly tam, kde se nachází.

Vedle celkové úrovně cen a valuací se pak lze na akciích dívat i na výkony cyklických a defenzivních odvětví. Tedy odvětví, které jsou na ekonomický cyklus hodně citlivé a těch, které naopak vykazují senzitivitu nízkou. První si většinou vedou lépe v době (očekávaného) boomu, druhé naopak v době (očekávaného) ochlazení. Následující graf pak ukazuje vývoj výnosů desetiletých vládních dluhopisů v USA. A k tomu přidává výkony cyklických sektorů relativně k sektorům defenzivním:

sous1
Zdroj: X

Výnosy dlouhodobějších dluhopisů a relativní výkony cyklických sektorů vykazují v uvedeném období docela slušnou korelaci. Rozbíjí jí hodně výrazným způsobem jen podzim minulého roku, který byl z hlediska výnosů dluhopisů docela zajímavý. Ty totiž na relativně krátkou dobu vystřelily na hodně vysoké úrovně. A to v době, kdy cyklické sektory docela jasně ukazovaly opačným směrem.

Na to období si docela pamatuji, protože se jako houby po dešti objevily úvahy o tom, že onen skok výnosů je vyvolán prudkým růstem obav z rozpočtových deficitů a vývoje vládního zadlužení. To není irelevantní téma, ale tady šlo spíše o přílišnou kreativitu. Což je zřejmé i z toho, že když výnosy zase prudce klesly, už se nediskutovalo o tom, proč by ony obavy vlastně tak rychle opadly. Někdy mi připadá, že vysvětlení za každou cenu je považováno ze lepší, než vysvětlení žádné. A to nejen na trzích a v ekonomii. Ale to už je z trochu jiného soudku.

Pokud tedy dáme stranou onu podzimní anomálii, cyklicko/defenzivní sektory a výnosy dluhopisů si docela notují. Nyní by naznačovaly zlepšující se výhled a jejich vzájemná úroveň si hodně odpovídá. V nějakém jednoduchém modelu se podle mne také dá uvažovat o tom, že by výnosy desetiletých vládních dluhopisů odpovídaly nominálnímu růstu ekonomiky. S 2 % inflací a 2 % potenciálním reálným růstem tak máme asi 4 % „rovnovážných“ výnosů. Pokud se přitom nominální růst pohybuje nad výnosy, jde o prostředí pro akcie vlídné a naopak. Tj., nejde o růst, či výnosy samotné, ale jejich poměr.

Výše uvedené platí i na straně zmíněné udržitelnosti vládních dluhů – čím výš je růst relativně k sazbám a výnosům, o to větší si může vláda dovolit deficity bez toho, aby zvyšovala poměr dluhu k HDP. Nebo v současném kontextu možná lépe pojato – čím výš je onen poměr, o to menší rozpočtové utahování je třeba na snižování míry zadlužení.

 

Čtěte více:

Prodeje luxusního zboží v Číně zpomalují, akcie LVMH se propadly až o 7,5 %
16.10.2024 11:48
Akcie LVMH se propadly poté, co poprvé od pandemie klesl prodej módníh...
Trump obhajuje svůj plán podpory ekonomiky, počítá i s vysokými cly
16.10.2024 12:12
Kandidát americké Republikánské strany do listopadových prezidentských...
ASML propadem ztratila pozici tech lídra Evropy, nejhodnotnější je nově SAP
16.10.2024 14:15
Nejhodnotnější technologickou společností v Evropě se stal německý sof...
Morgan Stanley překonala odhady, pomohla správa majetku a trading
16.10.2024 14:37
Obchodníci a bankéři společnosti Morgan Stanley se připojili ke svým r...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.04.2025
22:01Americké indexy dokázaly v závěru týdne posílit  
17:59Footshop a.s.: Informace pro investory
17:55Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?
17:15Evropa zelenou uhájila, v Praze se dařilo povýsledkové Monetě  
15:42Slabý dolar představuje vedle cel další problém pro zisky firem
14:01UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Výroční zpráva za rok 2024
13:38UNICAPITAL Invest III a.s.: Výroční zpráva 2024
13:34UNICAPITAL Invest VI a.s.: Výroční zpráva 2024
13:11Perly týdne: Recese a dolar měnící podmínky ve světové ekonomice
12:07ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
11:53Jakub Blaha: Intel díky předzásobení zákazníků poráží odhady Wall Street, výhled na druhé čtvrtletí je však mnohem pochmurnější  
11:20Pátek je na akciích zelený. Alphabet potěšil, Čína možná udělí výjimky z cel  
10:55Komentář analytika: Alphabet překonává očekávání díky rekordním ziskům z reklamy a 28% růstu cloudu  
10:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o jedenácté výplatě úrokového výnosu
9:56Čistý zisk Monety za 1Q mírně zaostal za naším očekáváním. Čisté úrokové výnosy lehce zklamaly  
9:27SAB Finance a.s.: Průběžné hospodářské výsledky za leden – březen/2025
9:21FT: Apple kvůli celní válce s Čínou plánuje montovat iPhony pro USA v Indii
9:08Rozbřesk: Důvěra v českou ekonomikou mírně poklesla
8:54Moneta dodala mírně horší čísla, než se očekávalo, Alphabet naopak očekávání překonal a futures jsou v zeleném  
8:12MONETA Money Bank, a.s.: Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2025 dosáhl 1,5 mld. Kč, bilanční suma přesáhla 500 mld. Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data