Po týdnech nejistoty ohledně poptávky po dlouhodobých amerických dluhopisech se pohled investorů upírá na čtvrteční aukci 30letých státních dluhopisů, která přinese nové informace o tom, zda rostoucí deficity povedou investory k tomu, aby se tomuto aktivu vyhýbali.
Prodej v hodnotě 22 miliard dolarů, naplánovaný na 13:00 newyorského času, je součástí pravidelného plánovaného zadlužování vlády. Proběhne však v době, kdy Kongres zvažuje rozsáhlý daňový zákon prezidenta Donalda Trumpa, který podle některých odhadů zvýší schodek amerického rozpočtu o biliony dolarů, což si potenciálně vyžádá další emisi dluhopisů k financování výdajů.
Tato situace, spolu s obavami, že Trumpova obchodní válka hrozí opětovným roznícením inflace a oslabením globální poptávky po amerických aktivech obecně, postihla zejména státní dluhopisy s nejdelší splatností. Investoři se stali opatrnějšími, pokud jde o dlouhodobé půjčky americké vládě, a v důsledku toho požadují vyšší výnosy, čímž se zvyšuje termínová prémie.
Překvapivě špatný ohlas na aukci 20letých dluhopisů v minulém měsíci přispěl k výprodeji dluhopisů, který v květnu vytlačil 30leté sazby až na 5,15 %, což je jen o málo méně než téměř dvacetileté maximum, a vyvolal ztráty akcií a dolaru. Předchozí prodej 30letých dluhopisů v minulém měsíci také zaznamenal poněkud slabou poptávku.
„Vzhledem k tomu, co se stalo s 20letými dluhopisy před několika týdny, bude zájem zvýšený, zejména o 30leté dluhopisy,“ řekl Kevin Flanagan, vedoucí strategie pevných výnosů ve společnosti WisdomTree.
Podle údajů zveřejněných ve středu vzrostla v květnu základní inflace v USA méně, než se předpokládalo. Tyto údaje podnítily růst cen státních dluhopisů, zejména těch s kratší splatností, protože obchodníci zvýšili sázky na snížení úrokových sazeb Federálního rezervního systému v tomto roce. Silné nákupy na aukci 10letých státních dluhopisů pomohly tento růst podpořit.
Inflace však zůstává nad 2% cílem Fedu a tvůrci politik naznačili, že před dalším uvolněním sazeb počkají, jak moc cla zvýší spotřebitelskou inflaci. Dlouhé dluhopisy jsou obzvláště citlivé na hrozbu opětovného nárůstu cenových tlaků.
Odklon od amerických dluhopisů
Vzhledem k těmto rizikům upřednostňují správci dluhopisových portfolií, včetně DoubleLine Capital a Pacific Investment Management, držení státních dluhopisů se splatností 10 let nebo méně a méně se zaměřují na dlouhodobé dluhopisy.
Tento týden společnost Pimco zopakovala, že v příštích pěti letech bude nadále podvažovat dluhopisy s dlouhou splatností, zatímco Jeffrey Gundlach ze společnosti DoubleLine uvedl, že dlouhodobé státní dluhopisy již nejsou považovány za legitimní bezrizikové investice.
Před čtvrteční aukcí, která je o 3 miliardy dolarů nižší než květnový úpis, dosáhl výnos 30letých dluhopisů přibližně 4,9 %. To je o více než půl procentního bodu nad minimem z počátku dubna, kdy americká cla začala rozviřovat trhy. Od svého maxima v květnu se výnos ustálil v rozmezí, které naznačuje, že 5 % přitahuje kupce, a tato úroveň je považována za strop před aukcí.
„Existuje 5% prahová hodnota, která přitahuje poptávku investorů,“ řekl Gregory Peters, spoluzástupce investičního ředitele společnosti PGIM Fixed Income, pro Bloomberg TV.
„Myslím si, že dlouhodobé dluhopisy budou ještě nějakou dobu levné,“ řekl. „Jde o to, že je třeba refinancovat a financovat tolik dluhů, a to nepočítám další dluhy“ vyplývající z daňového zákona, který projednává Kongres.
Je třeba poznamenat, že americká cla přinesla v květnu rekordní příjmy, což pomohlo snížit schodek federálního rozpočtu za tento měsíc.
Příležitost pro nákup?
Guneet Dhingra, vedoucí strategie úrokových sazeb v USA ve společnosti , vidí důvod pro nákup 30letých dluhopisů na současné úrovni, protože podle něj již odrážejí zhoršující se fiskální situaci a mohly by se zotavit díky silné poptávce na aukci nebo pokud se zmírní obavy z deficitu.
Existuje také síť primárních dealerů, kteří jsou povinni podávat nabídky na aukcích, což bude sloužit jako pojistka, pokud se investoři ve čtvrtek budou držet stranou.
Pozornost se bude soustředit na ukazatele poptávky po prodeji a na to, kde se výnos dostane v porovnání s termínem pro podání nabídek před aukcí. Rozpis domácích a zahraničních kupujících bude zveřejněn později tento měsíc.
„Čeká nás spousta dluhu, takže pečlivě sledujeme statistiky aukcí, abychom zjistili, zda dostaneme signály, že lidé odcházejí,“ řekl David Hoag, manažer portfolia s pevným výnosem ve společnosti Capital Group.
„Sledujeme to velmi pozorně, protože jedním z mechanismů pro zvýšení termínové prémie je, pokud zahraniční kupující začnou opouštět tento trh – nebo ani ne opouštět, ale jen zastavit nebo zpomalit nákupní trajektorii.“
Zdroj: Bloomberg