komentář doplněn (3)
Výsledky Komerční banky za první pololetí (IAS, nekonsolidované) velmi výrazně předčily očekávání. Čistý zisk 4,24 mld. Kč byl o 70% nad tržním konsensem 2,50 mld. Kč. Hlavními důvody tohoto příznivého překvapení jsou nízké provozní náklady a další rozpuštění opravných položek.
Celkové provozní výnosy byly v souladu s našimi očekáváními: mírně nižší čisté výnosy z úroků a z provizi vykompenzoval nárůst zisku z obchodování. Na něm se pozitivně odrazilo posilování koruny a nárůst nerealizovaného zisku z bondů (díky poklesu úrokových sazeb).
Veškeré hlavní položky provozních nákladů se vyvíjely nad očekávání dobře. KB se podařilo snížit personální náklady, administrativní náklady dokonce vykázaly meziročně 18% pokles. Také odpisy fixního majetku se meziročně snížily, na rozdíl od našich odhadů růstu z důvodu zvýšených investic.
Hlavním rozdílem mezi odhady a skutečností je však další rozpuštění opravných položek (373 mil. Kč za 1H), a to především k úvěrovému portfoliu (463 mil. Kč). Většina analytiků očekávala jejich alespoň mírnou tvorbu. Náš konzervativní odhad vycházel z předpokladu zvýšené tvorby OP kvůli snížení vlivu rozpouštění OP ke špatným úvěrům, které banka likviduje. Banka zatím vykazuje z úvěrů v garantovaném portfoliu (resp. ze špatných úvěrů) lepší než očekávanou návratnost. Navíc jsme u investic do dluhových derivátů očekávali ve 2Q výraznější tvorbu opravných položek z důvodu poklesu průměrného ratingu amerických firem (91% expozice CDO je vůči USA) a rozšiřování rozpětí firemních bondů vůči americkým státním bondům v poslední době.
Vývoj hlavních položek rozvahy byl již méně příznivý. I přes vliv akvizice pražské pobočky Société Générale klientská depozita vykázala pouze mírný nárůst vzhledem ke Q1 (+3,65 mld. Kč), což představuje mírný meziroční pokles a také kvartální pokles pokud odečteme tento jednorázový vliv. Také standardní část úvěrového portfolia (není kryta státní zárukou) stagnovala, což po odečtení vlivu akvizice pobočky SG znamená kvartální pokles.
Jan Hájek