Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Peníze z vrtulníku, inflace a akcie

Peníze z vrtulníku, inflace a akcie

8.6.2009 12:35

Jedna ze v současnosti nejpopulárnějších investičních tezí jde po linii: hodně peněz = vysoká inflace = růst cen akcií. Podívejme se na její relevanci:

Finanční krize do značné míry narušila standardní vazby ve finančním sektoru, včetně nástrojů a účinků monetární politiky. Fed se velice snaží zvýšit objem peněz v ekonomice, aby vyrovnal pokles rychlosti jejich oběhu. Na úrovni monetární báze (peníze a rezervy bank u Fed) tak došlo k masivní expanzi – trpaslíkem je proti tomu i vrchol roku 2000. Na úrovni dalších agregátů zdaleka ne – viz graf a vývoj M2 (peníze a jejich blízké substituty), agregátu, který je zřejmě nejvýznamnější pro predikci inflace:

M2

Zdroj: Fed

Inflační riziko pak plyne z toho, že objem peněz a rychlost jejich oběhu rychle „dožene“ produkční mezeru, kterou způsobilo oslabení ekonomiky. Jinak řečeno – od současné „vrtulníkové“ politiky Fed k vysoké inflaci je relativně hodně daleko.

Dejme ale tomu, že Fedu se nepodaří přistát na úzké přistávací dráze mírné inflace a ta se skutečně zvedne na vysokou úroveň. Co to udělá s akciemi? Pák působení je několik. První z nich je ta, že se akcie díky inflaci jednoduše „přecení“ na vyšší ceny v USD; pro zahraniční investory je riziko, že dolar zaplatí za špatné přistání více, než aby pouze vynuloval tento přeceňovací efekt. Druhý hlavní efekt působí na zisky firem – tj. na to, jak se během period vysoké inflace vyvíjí marže firem – jak se rozevírají, nebo svírají nůžky mezi výstupními cenami a cenami vstupními, zejména mzdami. A třetím bodem je působení inflace na požadované míry návratnosti (myšleno nad míru danou čistou změnou cen) – např. možné vyšší požadované míry návratnosti díky vyšší nejistotě.

Možných kombinací je dost, podívejme se na to, co říkají data. Studie „Stock Prices and Inflation“* tvrdí, že krátkodobý efekt inflace na návratnost akcií je negativní, až v delším období akcie dobře poslouží jako zajištění proti inflaci. Závěrem „Stock Prices, Expected Returns, and Inflation“** je opět, že díky negativnímu vlivu na reálné zisky a požadovanou míru návratnosti je efekt vysoké inflace na akcie negativní. Jinak řečeno - obě studie se v podstatě shodují na tom, že v reálném vyjádření není inflace pro akcie žádnou dobrou zprávou v krátkém období; určitá naděje na dobrý hedging proti inflaci je u akcií až v obdobím delším – několik let. Obávám se tedy, že v úvodu prezentovaná teze má daleko do tutovky ve smyslu vzniku vysoké inflace i zajištění se proti ní, či dokonce vydělání na ní přes akcie.

*„Stock Prices and Inflation“, James W. Kolari, Ali Anari, Journal of Financial Research, Vol. XXIV, No. 4, 2001
** „Stock Prices, Expected Returns, and Inflation“, Steven A. Sharpe, Federal Reserve Board - Research & Statistics, 1999 

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
  • M2 nebo M3?
    8.6.2009 14:29

    Jinak by vypadal graf v porovnání s agregátem M3, v evropském chápání (obsahuje M2, podílové listy fondů peněžního trhu, emitované dluhové cenné papíry se splatností do dvou let a repo operace). Takto není zřejmá expanze US bondů, a smířlivé vyznění grafu vede k umírněné interpretaci. Pro zajímavost: Proč FED agregát M3 již nějakou dobu nezveřejňuje?
    noname
Aktuální komentáře
21.5.2018
22:01Wall street: Dow Jones opět pokořil 25 000 bodů
18:24Na jaké hodnotě uzavře index S&P 500 na konci roku
17:58PŘIVÁDÍME: Juventus FC. Akcie klubu s „nejchytřejší“ přestupní a hráčskou platovou politikou
17:38Švédové už pociťují nezamýšlené důsledky přechodu na bezhotovostní společnost
17:26Akcie Tesly posilují. Pražská burza zakončila ztrátou  
17:21Zájem o riziko na trzích převládá, ale Itálii obchází. Koruna dál nabírá ztráty  
16:35CEFC Shanghai, dcera čínské CEFC Energy, nedokáže splácet dluh
16:14Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
16:04Pompeo: Írán pozná nevídaný finanční tlak, jadernou zbraň nezíská
15:17Ničí velké technologické firmy maloobchodní trhy?
14:23UNIMEX GROUP - Oznámení o fúzi společností
13:58Týdenní výhled: Hrozba cel odvolána, brzdit mohou evropská data. Výsledkovou sezónu uzavře retailový komplex  
12:33Viceguvernér ČNB Hampl: Ekonomika se přehřívá, je čas utáhnout kohouty
12:16Šéf Ryanair (+3,6 %): Některé aerolinky nepřežijí zimu
12:12Atraktivní světové akcie už od zítřka na domácí burze a za koruny!
11:06Itálie versus Čína. Trhy začaly pozitivně, ale eurodolar moc úspěšný není  
10:44Má nemocenská vůbec smysl?
10:15PX mírně roste při slabších objemech. Část evropských burz je kvůli svátkům zavřená
9:51HN: J&T převzala vedení i v některých dceřiných firmách CEFC
9:11Rozbřesk: Vyšší výnosy odráží důvěru ve vyspělé ekonomiky… co ji může nahlodat?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba