Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Peníze z vrtulníku, inflace a akcie

Peníze z vrtulníku, inflace a akcie

8.6.2009 12:35

Jedna ze v současnosti nejpopulárnějších investičních tezí jde po linii: hodně peněz = vysoká inflace = růst cen akcií. Podívejme se na její relevanci:

Finanční krize do značné míry narušila standardní vazby ve finančním sektoru, včetně nástrojů a účinků monetární politiky. Fed se velice snaží zvýšit objem peněz v ekonomice, aby vyrovnal pokles rychlosti jejich oběhu. Na úrovni monetární báze (peníze a rezervy bank u Fed) tak došlo k masivní expanzi – trpaslíkem je proti tomu i vrchol roku 2000. Na úrovni dalších agregátů zdaleka ne – viz graf a vývoj M2 (peníze a jejich blízké substituty), agregátu, který je zřejmě nejvýznamnější pro predikci inflace:

M2

Zdroj: Fed

Inflační riziko pak plyne z toho, že objem peněz a rychlost jejich oběhu rychle „dožene“ produkční mezeru, kterou způsobilo oslabení ekonomiky. Jinak řečeno – od současné „vrtulníkové“ politiky Fed k vysoké inflaci je relativně hodně daleko.

Dejme ale tomu, že Fedu se nepodaří přistát na úzké přistávací dráze mírné inflace a ta se skutečně zvedne na vysokou úroveň. Co to udělá s akciemi? Pák působení je několik. První z nich je ta, že se akcie díky inflaci jednoduše „přecení“ na vyšší ceny v USD; pro zahraniční investory je riziko, že dolar zaplatí za špatné přistání více, než aby pouze vynuloval tento přeceňovací efekt. Druhý hlavní efekt působí na zisky firem – tj. na to, jak se během period vysoké inflace vyvíjí marže firem – jak se rozevírají, nebo svírají nůžky mezi výstupními cenami a cenami vstupními, zejména mzdami. A třetím bodem je působení inflace na požadované míry návratnosti (myšleno nad míru danou čistou změnou cen) – např. možné vyšší požadované míry návratnosti díky vyšší nejistotě.

Možných kombinací je dost, podívejme se na to, co říkají data. Studie „Stock Prices and Inflation“* tvrdí, že krátkodobý efekt inflace na návratnost akcií je negativní, až v delším období akcie dobře poslouží jako zajištění proti inflaci. Závěrem „Stock Prices, Expected Returns, and Inflation“** je opět, že díky negativnímu vlivu na reálné zisky a požadovanou míru návratnosti je efekt vysoké inflace na akcie negativní. Jinak řečeno - obě studie se v podstatě shodují na tom, že v reálném vyjádření není inflace pro akcie žádnou dobrou zprávou v krátkém období; určitá naděje na dobrý hedging proti inflaci je u akcií až v obdobím delším – několik let. Obávám se tedy, že v úvodu prezentovaná teze má daleko do tutovky ve smyslu vzniku vysoké inflace i zajištění se proti ní, či dokonce vydělání na ní přes akcie.

*„Stock Prices and Inflation“, James W. Kolari, Ali Anari, Journal of Financial Research, Vol. XXIV, No. 4, 2001
** „Stock Prices, Expected Returns, and Inflation“, Steven A. Sharpe, Federal Reserve Board - Research & Statistics, 1999 

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
  • M2 nebo M3?
    8.6.2009 14:29

    Jinak by vypadal graf v porovnání s agregátem M3, v evropském chápání (obsahuje M2, podílové listy fondů peněžního trhu, emitované dluhové cenné papíry se splatností do dvou let a repo operace). Takto není zřejmá expanze US bondů, a smířlivé vyznění grafu vede k umírněné interpretaci. Pro zajímavost: Proč FED agregát M3 již nějakou dobu nezveřejňuje?
    noname
Aktuální komentáře
13.12.2017
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB
17:07Odpoledne patří dolaru a zlepšení tržního sentimentu  
15:50Česká zbrojovka a.s.: Oprava notářského zápisu o průběhu schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 11. 2017
15:48ZEW: Pokles důvěry v německou ekonomiku překonal odhady
15:43ČEZ, a.s. - Zápis z valné hromady ČEZ OZ UIF 16.8.2017
15:30Tesla dostala největší objednávku na svůj Semi, Pepsi jich koupí 100
15:26Výbuch rakouského plynového terminálu odřízl Itálii, Slovinsko a Chorvatsko. Ceny komodity prudce rostou
14:32Polovodiče, mikročipy a Micron: stojí ještě za to? (pohled analytika)  
14:13Maloja Investment SICAV a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2016 - 31. 8. 2017
13:34Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
13:09Tenoučká prasklina zalomcovala trhy s ropou
12:26Americká studie: Brexit oslabí Velkou Británii i vliv USA v Evropě
11:56Nové byty v Praze meziročně zdražily o 15 procent, tvrdí analýza Deloitte
11:32Přichází přelomový rok pro fúze a akvizice
11:11Evropské indexy mírně rostou, Gemalto +33 %
10:19Koruna kvůli pomalejší inflaci už tolik neláká, dražší ropa má omezený vliv na komoditní měny  
9:28V areálu v Záluží hořelo, Unipetrol omezil provoz

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data