Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
QE 1, QE 2,… QE 3?

QE 1, QE 2,… QE 3?

7.2.2011 9:57
Autor: Rostislav Plíva, Patria Finance

Otázkou, zda bude po předchozích měnových stimulech následovat další, tentokrát QE 3, se zabývalo mnoho ekonomů i traderů. Ekonomové s ohledem na to, zda by další kolo zvyšování peněžní báze již nerozpoutalo inflaci. Profesionální tradeři zase proto, zda již dojdou peníze na pokračování rally na akciových trzích, která je zjevně z velké části pomocí těchto peněz živená. Vysvětlím dále.

Jaké ospravedlnění respektive důvod by byl ale potřeba, aby Fed skutečně spustil další takový program? A je to vůbec možné? Myslím si, že odpovědi se lze přiblížit rozborem důvodů pro QE 1 a QE 2 a prozkoumáním možností, které nyní existují pro QE 3.

QE 1 bylo schváleno v nejtemnějších okamžicích krize. V září 2008, kdy docházelo ke kontrakci peněžní nabídky omezováním úvěrů a likvidací chybných investic, začal Fed schvalovat QE 1. Jeho cílem bylo sanovat finanční sektor, který se díky financování všech těchto chybných investic nacházel již daleko za hranicí bankrotu. Ztráty narůstaly, kapitál již byl ve své podstatě dávno záporný a problémy se solventností jen čekaly na své odhalení a byly brzděné pouze psychologickým efektem existujícího věřitele poslední instance.

Ben Bernanke tehdy bezprecedentní zvyšování peněžní báze obhajoval s tím, že se jedná o nouzové a mimořádné opatření, které, až to nejhorší bude za námi, bude sterilizováno prostřednictvím zpětného prodeje, a sníží tak velikost rozvahy centrální banky na předkrizovou úroveň. Samo o sobě je takové uvažování nesmyslné a to ze dvou důvodů. Banky by opět získaly svá špatná aktiva a krize by mohla pokračovat dál (pokud byla vůbec způsobena těmito špatnými aktivy, což je podle mého názoru rovněž nesmysl) a zadruhé, léčit ekonomiku a bankovní sektor tím samým nástrojem, nízkými sazbami a uvolněnou monetární politikou, který současné problémy způsobil, nemůže nikdy fungovat.

Tato „léčba“ začala s koncem roku 2008 a pokračovala přes úvod roku 2009. Skutečně objemné nákupy začaly v únoru 2009. (A ne, není to náhoda, že v tu dobu bylo i minimum na akciových trzích) Během velmi krátké doby několika měsíců Fed zvýšil velikost peněžní báze na více než 250 % původního stavu. Pro představu uvádím, že peněžní báze za celou historii Fedu od roku 1914 narostla do roku 2001 na 400 mld. USD. V roce 2007 byla cca 800 mld. USD, když se Alan Greenspan snažil „léčit“ „dotcom bublinu“ a následně ekonomické zpomalení po útocích 11. září 2001. Ono zdvojnásobení „mocných peněz“ bylo podle mého názoru tím největším důvodem pro následnou krizi, kterou nyní zažíváme. Po prvním QE ale tento obrovský nárůst vypadá nicotně. Nárůst z 800 mld. na 2.100 mld., které Fed zahájil v úvodu roku 2009 a jež se nyní nazývá QE 1, je něco, co do té doby mělo obdoby pouze v Německu a SSSR po první světové válce, nebo v Argentině v osmdesátých/devadesátých letech.

QE 1 ale zdánlivě zafungovalo. Akciový trh, na který díky nově získaným bankovním licencím pro investiční banky mohlo toto obrovské množství peněz poprvé od 30. let vstoupit, začal závratně růst. Špatná aktiva byla mazána a ztráty mizely. Nálada investorů, podnikatelů i spotřebitelů se začala zlepšovat. Fed i americká vláda sice zaznamenávaly obrovské ztráty z „podpůrných opatření“, ale banky na Wall Street začaly vykazovat zisky a dokonce plánovat výplaty dividend. Svět běžel vesele dál, věříc, že to nejhorší je za námi. Banky pomoc splatí a bude vše v pořádku.

QE 2 spuštěné s příchodem podzimu 2010 mělo ale jiný důvod. Tentokrát již nebyly sanovány chybně investující banky, ale chybně „investující“ americká vláda. Měnová expanze číslo jedna byla doprovázena fiskálními stimuly v duchu keynesiánství, které byly opět historicky rekordní a objemově srovnatelné pouze s japonskou situací před 20 lety. Tyto stimuly představovaly pro americkou vládu obrovské břímě v podobě rekordních deficitů.

QE 2 nemělo a nemá žádný jiný účel, než přímo podporovat vládu přes faktickou, i když částečně skrývanou, monetizaci vládního dluhu. Monetizací se rozumí odkup vládních dluhopisů ze strany centrální banky. Vláda tak najde kupce pro svůj dluh, najde věřitele tj. centrální banku. Ta ovšem nedisponuje žádnými prostředky, za které by mohla tento dluh odkoupit. K nákupu těchto dluhopisů je nucena emitovat nové peníze, čímž dochází k inflaci a následnému zvyšování cen. Oficiální obhajoba strašidlem deflace je nesmyslem, viz můj dřívější sloupek.
 
Zvýšení báze až na úroveň 2.500 mld. USD, kterého bychom se měli dočkat během první půle tohoto roku, bude něčím bezprecedentním. Bezprecedentní jsou ale i ztráty, jaké na těchto operacích utrpí Fed a obyvatelé. Ti druzí prakticky nemají žádnou jinou možnost, vyjma revoluce, jak se vyhnout konečnému placení. Fed ale má několik možností jak svůj současný „záporný kapitál“, neboli chcete-li „neuhrazenou ztrátu z minulých let“ zlikvidovat.

1) Začít odprodávat zpět svá aktiva bankám, a provádět tak restriktivní politiku a doufat, že se mu to podaří za co nejvyšší ceny, tj. s co nejnižšími ztrátami.
2) Požádat o úhradu ztráty americkou vládu. Ztráta centrální banky je v konečném důsledku ztrátou státního rozpočtu a musí být uhrazena. Stát pak má možnost buď zvýšit daně, nebo rozpoutat další kolo inflace prostřednictvím deficitů, aby tuto ztrátu uhradil.

Fed se zjevně nechystá ani na jednu variantu. Možnost č. 1 si nemůže dovolit, protože by velmi rychle prohloubil současnou ekonomickou krizi. Možnost č. 2 by zase znamenala při přímém splacení nárůst vkladů vlády, tj. zvýšení báze, a nebo při vytvoření deficitu nutné další QE 3 k jeho zaplacení. Podle kroků, které Fed podnikl, lze soudit, že nechá současný stav „vyhnít“ a odloží řešení. Centrální banka v USA se rozhodla uznat ztrátu. Ve své bilanci totiž zobrazuje tuto položku jako záporný kapitál (pohledávky za americkou vládou, ale se záporným znaménkem, takže vlastně závazek).

Fed se tedy pravděpodobně rozhoduje, zda začne peníze buď stahovat, nebo, což je pravděpodobnější, přikročí k další monetizaci státního dluhu. Jen to už nebude asi s takovou slávou jako „protideflační“ QE 2. Buď to proběhne celé v tajnosti, nebo se budou muset vymyslet nové kulisy. Tak jako tak se peníze opět dostanou pouze k vyvoleným skupinám.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  •  
    9.2.2011 13:46

    Výborný článek chlapče! Je vidět, že rozum a chladná rozvaha funguje. Kvalitou svých článků začínáte převyšovat pana Žabžu a to je můj oblíbenec!
    scorpio
  • Dlouhodobá vize
    7.2.2011 14:45

    ...ano a v rámci budoucího QE 7 se už dnes, tajně (ve sklepeních:-) nejmocnějších centrálních bank připravuje "dočasné stabilizující opatření" na podporu křehkého oživení nevyspělejších zemí a to bude DOČASNÉ UZAVŘENÍ VŠECH BURZ SVĚTA, aby to náhodou po velmi "pozitivním a důvěru v budoucnost navozujícím vlivu" QE 1-7 nespadlo všechno z těch krásných výšin ze dne na den třeba o 50%....(to by byla přeci velikánská škoda....vyjádřil se FED :-)
    XY
  •  
    7.2.2011 10:37

    Už je mi to trapné, ale opět vynikající článek. Skvělý rozbor!!!
    HoFFmaNN
    •  
      7.2.2011 13:38

      Díky za případné názory či vysvětlení: 1.) Není tvrzení, že skrze navyšování peněžní báze (400-800-2100-2500 mld. US dolarů) musí vždy dojít k inflaci chybné, pokud: a) se úměrně zvětšování této báze zvětšuje i světová ekonomika, tj. roste světový globální produkt (viz Čína 10 % ročně)? b) nebo se US dolary kdesi zase „odčerpávají“ (Čína si dává dolary do slamníku)? 2) Proč utrpí ztráty FED a občané? Skrze ředění peněz, tedy vzniklou inflaci? Jak velká je skutečná inflace? Odpovídá to nárůstu peněžní báze? + též bod 1) 3) Proč by měli občané tyto peníze splácet? Vláda USA (tj. občané) má povinnost vůči FEDu mu peníze vrátit? Děje se tak opravdu? Není to jen hra na to, že se někdy budou vracet? (viz závěr textu, "nechá se to vyhnít") 4) Kdo ve skutečnosti ovládá a vlastní FED? Nadnárodní konsorcium kapitálu? Největší banky? Jaký mají ony zájem? A na čem? Víme to? Jsou na to relevantní zdroje, odkazy... (díky za linky) 5) Co znamená v praxi, že FED nechá, dle autora textu, situaci tzv. „vyhnít“? Že tedy FED prostě uzná svoji ztrátu? 6) Co přesně znamená, že se peníze „dostanou pouze k vyvoleným skupinám“? 7) Funguje jako FED i ECB? Kdo dostal 51 mld. nových Euro? Viz: http://www.evropsky-rozhled.eu/?p=2566
      •  
        10.2.2011 8:03

        1a,b) by bylo skutecne pravdou, ale odpovezte si nejdriv na nasledujici otazku: narostl produkt mezi lety 2007 a 2010 skutecne 2 a pulkrat? Ci zvetsila si Cina mezi temito lety svoje rezervy o 2100 minus 800 mld$? Jak pise Kalka, Cina $ vubec nedava do slamniku, ale nakupuje. A nakupuje firmy a suroviny (a nejen CIna, vetsina z prebytecych $ se investuje do surovin). A to je presne ten duvod, proc cena predevsim surovin roste. A to je i duvod, proc jednou vytahnou lidi do ulic - nebudou si moci dovolit nezbytne: jidlo a benzin. Bohuzel nasledny hladovy boure nepotrestaj skutecny viniky, zanedlouho se podobna situace zase bude opakovat jako uz tolikrat v historii v tolika zemich. A jeste k otazce kdo na tom ma jaky zajem. Podle me je jedinej zajem chamtivost
        Cedr
      • Případný názor
        9.2.2011 0:03

        Čína si nebude dávat dolary do slamníku, bude si za ně kupovat americké a jiné firmy (už to samozřejmě se zvyšující intenzitou dělá). Ono ´vyhnití´ podle mne počítá s proklamovanou nadějí na zázračné inovace a techologický rozvoj, který z toho humusu vypěstuje zahrady Semiramidiny (viz např. poslední projev BHO). A to všechno proto, aby finanční oligarchie získala čas rozebrat si zbytek USA za absence velkých lidových bouří (barevného) obyvatelstva. Proto se také finanční kruhy postaraly o zvolení BHO. Vychází jim to ;-) A o Fedu jako soukromé instituci se přece dá dočíst všude možně. Stejně jako na každé dolarové bankovce stojí, komu patří - federal reserve note ;-)
        Kalka.
    •  
      7.2.2011 11:35

      musím se přidat...zajímavé a i velmi srozumitelnou formou podané
      mila69
Aktuální komentáře
3.12.2016
23:50Italové rozhodují o ústavních změnách
11:00Víkendář - Castro je po smrti!
2.12.2016
22:01Americké trhy zaznamenaly první týdenní ztrátu za poslední 4 obchodní týdny
17:07APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s. - Zveřejňuje vnitřní informaci, která se týká rozhodnutí o snížení vlastního kapitálu
17:00Praha close - Praha si před víkendem zopakovala růst, za celý týden ztrácí
16:58Dolaru se na závěr týdne nedaří, data byla slabší a výnosy klesají  
16:55Týden technicky - Dolar ustoupil ze svých maxim, stejně jako SPX500. Ropa lámala rekordy, zlatu se nadále nedařilo
16:38Týden na měnách - Libře dál pomáhají politici  
16:30Šest investičních témat pro rok 2017
16:00F. Kronus: Ropa po OPECu, Nike a Facebook (Video)
15:46APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s.- Zveřejňuje opravenou pololetní zprávu k 30.6.2016
15:30Dohoda OPECu může dostat trh do deficitu, cena ropy prudce vzrostla  
14:46Americký trh práce - slabší listopad Fed neodradí  
13:32Jednoduché vysvětlení deziluze z EU
13:09TOMA, a.s. - Zpráva z valné hromady
12:00Mariňák s přezdívkou „Mad Dog“ bude Trumpovým ministrem obrany
11:47ISTROKAPITAL CZ a.s. - Informace o výplatě jmenovité hodnoty a výnosů z dluhopisů
11:30Německo se už připravuje na obchodní válku s USA
11:08Jak se v portfoliu připravit na posílení české koruny
10:30Project Syndicate: Demonetizace - co dělat a co ne

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data