Přelom roku přinesl výrazný nástup hedgeových fondů do dlouhých pozic na komoditách. Jejich čisté pozice v rámci komoditních futures narostly o 18 procent na bezmála 537 tisíc kontaktů. Prudce mizí sázky na další pokles cen mědi, ropy, obilí, kakaa a dalších potravin. Opak se ale děje na zlatu a dalších drahých kovech. George Soros na zlatě trvá na bublině a konci býčího trendu, manažeři dalších fondů jsou opatrnější, nástup k dalšímu růstu ale u něj čekají až před koncem roku 2012.
Komoditní benchmark CRB Index v roce 2011 odepsal přes 8 %. Širší S&P GSCI Return index 24 komodit ale za poslední rok ztratil jen 1,2 procenta, z říjnového 10letého minima ale poskočil již o 12 procent. „Dno na komoditách se jasně vyrýsovalo. Data ze Spojených států pozvolna rozbíjejí obrázek recese, čím dál více investorů si říká, že nebude tak špatně,“ říká James Paulsen, hlavní investiční stratég Wells Capital Management.
Investice jsou viditelné do potravin a zemědělských komodit. Přelom roku přinesl na americkém subindexu 11 zemědělských komodit růst býčích sázek o 35 procent na 273,7 tisíce kontaktů, nejprudší od července 2010. Dlouhé pozice rostou také u průmyslových kovů. v prosincovém výhledu pro rok 2012 uvedla, že globální ekonomika se zřejmě dokáže vyhnout recesi a zaujala na komoditách pozici „overweight“. Od komodit celkově očekává v roce 2012 zhodnocení o 15 procent. Napjatost mezi poptávkou a nabídkou u základních materiálů vyvolá silný růst cen komodit v úvodu roku 2012, předpověděla .
Proti průmyslovým a potravinářským komoditám jde ale odliv z drahých kovů. Dle dat EPFR Global odliv prostředků ze zlata, stříbra a dalších investičních drahých kovů na přelomu roku dosáhl bezmála 700 milionů dolarů. Příliv za celý rok 2011 přitom dosáhl 12,8 miliardy dolarů, z čehož 8,1 miliardy šlo do zlata (na průměru tedy 0,675/měsíc), ukazují data EPFR. „Lidé redukují rizika u futures těch komodit, které široce závisí na neschopnosti Evropy a USA odvrátit recesi,“ uvedl jeden z manažerů komoditních aktiv PIMCO Nic Johnson. Redukce je patrná také u fyzického zlata. Zlatem kryté ETP fondy ve druhé polovině prosince odevzdaly 35 tun zlata, jsou ale stále o cca 140 tun nad počátkem roku 2011. Listopadová poptávka po mincích americké mincovny v čele s American Eagle byla nejnižší od června roku 2008.
Vývoj SPDR Gold od počátku roku 2011:
Vedle George Sorose, který 99% svého podílu v SPDR Gold Trust prodal v 1Q11, jsou to dále manažeři fondů John Paulson (36 % ve 3Q11), Paul Touradji (prodej celého podílu v 1Q, nákup 26 % ve 3Q) či Eric Mindlich, kdo se rozhodli již v roce 2011 prodávat své zlaté podíly při nedůvěře v další krátkodobý růst komodity. V prosinci své poslední držené zlato prodal Dennis Gartman, o konci býčího trendu hovoří švýcarský Tiberius. Ohledně dalšího vývoje zlata se tak na první pohled rozevírají nůžky – manažeři hedge fondů jsou ohledně zlata nejpesimističtější za posledních 31 měsíců, medián konsensu Bloomberg ale za rok vidí zlato na 2140 USD/trojská unce. Ti samí ekonomové a stratégové, co za rok vidí zlato až o čtvrtinu výše proti dnešku, jej dnes vidí jako nadhodnocené. „Co s takovým výhledem? Mísí se techničtější pohled hedge fondů a delší stratégů. „Zlato se stalo velmi překoupeným. Musí nejprve získat čas pro konsolidaci, než se vydá k dalšímu růstu. Nový býčí trend se podle našeho názoru může zformovat za rok. Pak se podle nás z pohledu růstu stane zlato znovu vedoucím aktivem,“ míní Charles Morris, který spravuje 2,2 miliardy dolarů aktiv pro Global Asset Management v Londýně. Před koncem roku 2011 snížil investice do zlata z 15 na 6 %.
Vývoj spotové ceny zlata od počátku roku 2011 (USD/tr. unce):
Jeho názor koresponduje s výhledem, který jsme představili v prosinci. Zlato si v průběhu roku 2012 uchová svůj status bezpečného přístavu a podívá se až k hodnotám kolem 2500 tisíce dolarů za trojskou unci. V horizontu nejbližších měsíců ale před svou rally ještě ustoupí níže pod úroveň 1500 USD za unci a nabídne tak investorům lepší nástupní pozici k případným investicím, shodli se stratégové pro oblast komodit z Bank of America/Merrill Lynch, v Asii i průzkum právě mezi dvacítkou stratégů dvacítky největších hedgeových fondů. Ti odpověděli Reuters, že v prvním čtvrtletí roku 2012 očekávají většinově pokles spotové ceny zlata pod 1450 dolarů za unci.
Stratégové: Rok 2012 bude zlata. Před růstem k 2500 USD ale bude čas koupit levněji (+video)
K dalšímu poklesu ceny zlata v průběhu prvního čtvrtletí roku 2012 by měl přispět pokles poptávky ze strany největších globálních spotřebitelů v čele s Indií. Tamní asociace očekává pro 1Q pokles dovozů o 48 procent v důsledku oslabení měny a vyšších úrokových měr, které nepřejí investiční poptávce. Bombay Bullion Association čeká mezi lednem a březnem pokles dovozů ke 150 tunám z 286 tun před rokem. Již v roce 2011 dovozy ustoupily na 875-880 tun z 958 tun v roce 2010, ve 4Q11 na cca 125 tun z 281 tun o rok dříve. „Kvůli vyšší inflaci a růstu úrokových sazeb nemají lidé s výjimkou klenotnického a zlatnického průmyslu mnoho kupní síly,“ uvedl šéf asociace Prithviraj Kothari.
Část soukromé poptávky by dle stratégů s poklesem cen zlata měly zastoupit centrální banky. počítá s celoročním doplněním zlatých rezerv o 600 tun, což by bylo nejvíce od roku 1970. Sama má na spotové ceně zlata stanoven 12měsíční cíl 1940 USD/tr. unce.
Lépe má být na zlatě až od druhé poloviny roku 2012. „Zlato bude pokračovat v růstu, ne ale souvisle a ne způsobem komfortním pro investory, poroste na něm nervozita,“ myslí si Martin Murenbeeld z torontské DundeeWealth, spravující přes 100 miliard amerických dolarů v Dynamic Mutual Funds. Další růst zlata podle něj zajistí perspektiva amerického dolaru.
Zejména do druhé poloviny roku se také koncentrují očekávání růstu ziskovosti těžebních společností. U torontské Barrick Gold aktuální očekávání celoročního zisku sahají po 4,72 mld. USD roku 2011 k 6,01 mld. USD v roce 2012 (konsensus Bloomberg). Akcie přitom v New Yorku loni ztratily 17 procent a obchodují na 9,1násobku očekávaných zisků při 13,4násobku před rokem.
“Bublina se týká papírových aktiv, ne fyzického zlata,“ říká Ben Davies, manažer londýnské Hinde Gold Fund, která zatím za 11 měsíců zhodnotila svěřené zdroje o 22 procent investicemi do zlata uschovaného ve švýcarských sejfech. „Volání o vrcholu býčího trendu na zlatě jsou předčasná,“ míní Davies.
(Zdroj: Bloomberg, , , , SEC, AP, CNBC)