Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Země, kde zítra (zatím) znamená včera

Země, kde zítra (zatím) znamená včera

2.1.2013 17:28

Pokud se na dění v globální ekonomice podíváme s určitým nadhledem, zjistíme, že někde se skutečně podařilo dosáhnout neuvěřitelného pokroku ve stylu „zítra již znamená včera“. Za jednu z hlavních anomálií tohoto typu můžeme považovat nic menšího než největší ekonomiku světa. Před časem jsem zde rozebíral na trzích zaběhnutý mechanismus: Čím hůře ve světové ekonomice, včetně USA, tím lépe pro americké vládní dluhopisy a dolar. Jinak řečeno, čím horší situace v USA bude, o to více bude růst globální nejistota a o to více se budou investoři ze setrvačnosti stahovat k „bezpečným“ americkým aktivům. Celý mechanismus ale můžeme směle posunout ještě o úroveň výše.

Paul Krugman začal před časem propagovat myšlenku, že Spojeným státům by neuškodilo ani to, kdyby se od nich investoři skutečně odvrátili (mimo jiné by to znamenalo, že výše popsaný mechanismus jim škodí, ale i to je na delší diskusi). Nobelistou popisovaný mechanismus je v celku jednoduchý:

Sazby určuje Fed, odliv investorů z USA by se tedy projevil jen oslabováním dolaru, což by pro zemi znamenalo zvýšení konkurenceschopnosti a vyšší exporty. Dluhová zátěž by oslabením dolaru nevzrostla, protože americký dluh je denominován v dolarech. Pod oním „sazby určuje Fed“ si ale v logice uvedeného těžko představíme něco jiného než „Fed na trhu dluhopisů svými nákupy nahrazuje odrazené investory a to jak u krátkodobých, tak dlouhodobých obligací“. Pan Krugman dobře ví, proč uvedené popisuje technickým jazykem IS-LM modelu. Ten totiž zdaleka nevyvolává tolik emocí jako popis masivního přesunu dluhu US vlády od soukromých subjektů na Fed.

Abychom při posuzování této teze získali trochu perspektivy, podívejme se nejdříve na graf, který ukazuje, jaký podíl na celkovém obchodovaném objemu US vládních dluhopisů mají investice Fedu. V současné době lze o nějaké monetizaci, či financování americké vlády centrální bankou hovořit jen s notnou dávkou kreativity – podíl papírů držených Fedem na celku je cca 15 % a je menší než v roce 2000:

země

Popsanou Krugmanovu nezranitelnost Spojených států si tedy můžeme představit jako prudký růst modrého pole v grafu, který zajistí nízké sazby. Dolar by pak táhl dolů nějaký primární impulz ztráty důvěry a poté i snaha Fedu o fixaci sazeb – masivní růst jeho rozvahy. Jinak řečeno – náznak ztráty důvěry by okamžitě vyvolal ztrátu důvěry totální. Tedy další sebenaplňující se proroctví par excellence. Dokud je „zítra“ setrvačností stejné jako „včera“, vše jede zaběhnutým způsobem dál. Až je najednou vše jinak. Opět ale připomínám, že v Krugmanově verzi „jinak“ = „lépe“. Nechci se přidávat k dlouhé řadě chronických hledačů jeho chyb, jedna věc mi na celé úvaze přece jen hapruje:

Nyní jsou sazby na historických minimech, což ale můžeme interpretovat jako neschopnost Fedu oživit ekonomiku – tedy ne jako jeho zásluhu. Sazby jsou totiž nízko proto, že vládne nejistota a obavy z malého růstu a do určité míry i deflačních tlaků (což uznává sám nobelista). Úspěchem QE by bylo paradoxně to, kdyby se sazby ve vidině rychleji se oživující ekonomiky začaly zvedat. Naroubování této úvahy na tu Krugmanovu dává celé věci jiný rozměr. Že by nyní měl Fed na sazby minimální vliv (tj. rozhodující jsou investoři), v případě ztráty důvěry by ale Fed najednou hrál na dluhopisovém trhu rozhodující roli (investoři by byli vedlejší)?

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
5.12.2016
12:30Mohly by se Spojené státy vrátit k uhlí?
12:00Týdenní výhled - Italské referendum, americký ISM, ale hlavně ECB  
11:30Opustí Chanel hlavní město parfémů?
11:06Evropské indexy rostou, Swatch po vylepšeném doporučení +4 %
10:25Euro předvedlo rychlý návrat po zklamání z italského referenda  
10:00Pražská burza vstupuje do nového týdne růstem; elektřina pokračuje v pádu
9:43Technická analýza - Euro se po výsledku italského referenda snaží sbírat ztracené pozice
9:40Růst mezd nabírá na síle: Zaměstnanci pociťují ekonomický růst na svých výplatách ve větší míře než dříve
9:38ČEZ, a. s. - ČEZ, a. s. oznamuje, že převzala první větrný park v Německu
9:25Rozbřesk – Italové řekli Renzimu jasné “NE”, co bude pro trhy klíčové?
8:45Italský premiér uslyšel NE a končí. Euro nejníž za 20 měsíců
8:38Praha open – Italské ne v referendu moc pražský trh neovlivní  
5:53Potential long lasting impact of President-Elect Trump on the US Supreme Court
4.12.2016
16:00Víkendář - Mezi Putinem a Trumpem – nová budoucnost střední Evropy
3.12.2016
23:50Italové rozhodují o ústavních změnách
11:00Víkendář - Castro je po smrti!
2.12.2016
22:01Americké trhy zaznamenaly první týdenní ztrátu za poslední 4 obchodní týdny
17:07APS Fund Alpha uzavřený investiční fond, a.s. - Zveřejňuje vnitřní informaci, která se týká rozhodnutí o snížení vlastního kapitálu
17:00Praha close - Praha si před víkendem zopakovala růst, za celý týden ztrácí
16:58Dolaru se na závěr týdne nedaří, data byla slabší a výnosy klesají  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
16:00US - Index ISM v nevýrobním sektoru