Americké akciové trhy prochází dlouhotrvající býčí rally a stupňuje se tak obezřetnost investorů vyhlížejících možnou korekci. Olej do ohně přilila také americká CNNMoney, která sestavila čtveřici signálů přehřívajícího se akciového trhu, která by měla strašit obezřetného investora.
1. Závislost trhů na měnovém stimulu Fedu: Nekonvenční programy společně s nízkou úrovní sazeb zvyšují aktivitu investorů, kteří tak přehlížejí reálný a geopolitický vývoj. Alespoň tak nějak by se daly shrnout závěry každoroční zprávy Bank for International Settlements (BIS), která sdružuje centrální banky celého světa.
BIS se domnívá, že až agresivní snaha investorů vyhledat vyšší míru zhodnocení vede k realokaci investic směrem k rizikovějším dluhopisům evropských a rozvojových ekonomik a také korporátním bondům. Stejným způsobem pak působí na poptávku po akciových titulech, čímž jejich cena na burzách (nejen amerických) narůstá.
Snížená míra averze k riziku pak sice působí pozitivně v růstovém trendu, kdy jsou investoři za větší odhodlání obvykle odměněni, při případné korekci však dochází k hlubokosáhlým ztrátám.
2. Akcie jsou nadhodnocené: Pokud se podíváme na Shiller PE ukazatal, který měří inflačně očištěný vývoj zisku vůči ceně, vyjde nám, že index S&P 500 obchoduje nad úrovní 26 násobku poměru PE. Právě na úrovni 26 pak dle studie dochází u amerických trhů k obrátce a následuje pět let záporných kapitálových výnosů. Pozitivně navíc nevyznívá ani srovnání s dlouhodobým průměrem (sledované období více než 130 let), ten totiž vykazuje hodnotu 16,5 násobku.
Poprvé se Shiller PE ukazatel objevil nad úrovní 25 v roce 1901, což si následně zopakoval i v neblahém roce 1929. Svůj rekord si pak vylepšil na začátku nového milénia, kdy během „technologického boomu“ vyšplhal až k hodnotě 44. Hranici 26 násobku překročil také před propuknutím nedávné finanční krize.
3. Trhy výrazně „předbíhají“ současný růstový vývoj hospodářství: Podle Davida Kotoka, ředitele pro investice společnosti Cumberland Advisors, pouze jedinkrát v historii dosáhla valuace akciového trhu vůči americkému HDP vyšší hodnoty, než na které se v současné chvíli nachází. Tou periodou byla ona již připomínaná technologická bublina z přelomu tisíciletí. Narůstající hodnota akciového trhu při zpomaleném vývoji HDP pak celkový poměr nadále navyšuje.
4. Firemní šéfové ztrácí optimismus: Konzultantská společnost Deloitte v pondělí zveřejnila závěry svého výzkumu mezi finančními řediteli společností sídlících v USA. Výsledek? Američtí CFO snížili svá zisková očekávání pro letošní rok, stejně tak nepočítají s růstem kapitálových výdajů. Podle vyjádření Delloite tak finanční šéfové větří problémy na trzích a omezují aktivitu svých korporací.
Hledání možných signálů korekce je v plném proudu. Jistě se dá oponovat, že měnový stimulus Fedu postupně odeznívá a trhy přesto udržují nastavený kurz. Že nadhodnocení akcií může reflektovat zářnou budoucnost výkonnosti oceňovaných společností. Že podíl valuace akcií vůči HDP nemá až tak velkou vypovídací hodnotu a že Kotoka při výpočtu nevhodně zvolil periodu (počítal s americkým HDP prvního kvartálu, které bylo výrazně vychýleno z důvodu silné zimy). Stejně tak lze pak nižší očekávání označit za jistou formu bezpečnostního polštáře, který si CFO vytvářejí, aby nezklamali vysoké nároky investorů.
I proto by bylo troufalé na základě výše zmíněné čtveřice označit trhy za přeceněné a "připravené ke korekci". Přesto dozajista stojí za zamyšlení a investorovi poskytují (další) užitečné vodítko. Vodítko k tomu, jak si vypěstovat obezřetnost, která ho uchrání od dramatických ztrát.
Zdroj: CNNMoney