Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Tržní mapa: Dánsko už je 63 % nad vrcholem, Řecko stále 72 % pod ním

Tržní mapa: Dánsko už je 63 % nad vrcholem, Řecko stále 72 % pod ním

24.09.2014 17:50

Minule jsem v úvaze nad typickým průběhem bublin zvolil spíše odpočinkové téma. Trhy nyní neprochází žádnou bouří, počasí se také uklidnilo, pokračujme tedy v podobném duchu jako minule. Jak moc jsou nyní akciové trhy po celém světě nažhaveny? The Telegraph si dal tu práci že (k září) vytvořil následující mapu trhů. Jejím měřítkem nažhavenosti je to, kde se pohybují současné ceny relativně k předchozímu vrcholu. Červeně vyznačené země už dosahují nových maxim. Zbytek je pod předchozím vrcholem – oranžové do 40 % a fialově ještě více:

1

Zdroj: The Telegraph

Červeně na nás svítí USA s Kanadou a osa Jižní Afrika – Německo/Švýcarsko – Švédsko/Norsko. K tomu přidejme Nový Zéland a máme všechny země, které se dostaly na nová maxima. V jejich čele stojí Dánsko (více než 60 % nad předchozím vrcholem), s velkým odstupem za ním je Německo. Tento výčet by naznačoval, že trhy jsou globálně dost v útlumu, ale pokud vezmeme v úvahu kapitalizaci, obrázek se hodně změní.

Trhům pohybujícím se desítky procent pod předchozími maximy naprosto dominuje Evropa. Kypr, Island, Řecko a Irsko jsou na samém chvostu. S téměř 50 % pod předchozím vrcholem se ale nemáme čím chlubit ani my a Rakousko. Jeho pozice je mimochodem dost unikátní: Jde o ekonomiku jádra eurozóny, výnosy jeho vládních dluhopisů se pohybují na úrovni výnosů německých, ale akcie tu stojí po boku trhů na periferii.

V neposlední řadě si všimněme toho, jak se nám od zemí BRIC oddělila Indie. BRC jsou seřazeny pěkně vedle sebe se ztrátami z maxim na úrovni 40 %. Indie, živená nadějí v ekonomické změny provedené novou a lepší ekonomickou politikou, je ale asi 7 % pod předchozími maximy.

Slíbil jsem odpočinkové tempo, ale přece jen musím zmínit, že podobná porovnání mohou být značně zavádějící. Ceny akcií mohou růst proto, že rostou zisky a cash flow firem a/nebo proto, že investoři jsou za ně ochotni platit vyšší cenu (klesla rizikovost trhu, či se zlepšil růstový výhled). Jednoduše řečeno, P roste proto, že roste E, či násobek PE. Z výše uvedeného není jasné, zda trhy vítězí, či prohrávají proto, že roste/klesá E, či PE. To první je přitom spíše vrabcem v hrsti, to druhé často jen holubem na střeše.

Následující tabulka je z konce června (tedy před prázdninovým kolotočem), ale svou relevanci stále má. Významně doplňuje předchozí obrázek tím, že ukazuje současné valuace daného trhu (barva pole by měla ukazovat, zda je číslo nad, či pod dlouhodobým průměrem). V prvním sloupci je klasické PE, v druhém Shillerovo CAPE (používá zprůměrované historické zisky), v posledním sloupci je poměr tržní a účetní hodnoty akcií.

2

Zdroj: The Telegraph

Každý z uvedených poměrů má své plusy, ale i mínusy. Hlavně bych chtěl upozornit, že porovnávat valuace mezi jednotlivými trhy v podstatě nejde (různé poměry zisků a CF, rizikovost, výhled – vše dáno rozdílnou ekonomikou a sektorovým složením trhu). Co z uvedeného vytáhnout lze? Předně to, že podle PE je většina trhů nad dlouhodobým průměrem. Podle řady komentářů to je nepochybná známka toho, že tu máme bublinu (nejlépe nafouknutou nějakým tím zednářsko-židovsko-bankovním spiknutím). Pokud jsme ale vpluli do nového normálu charakterizovaného nízkou volatilitou, nižším růstem celé ekonomiky ale silnými korporátními zisky, mohou být násobky bez problémů fundamentálně vyšší, než nějaký dlouhodobý průměr a o žádnou bublinu (či vyloženě iluzorního holuba za komínem) nejde (bavíme se „jen“ o míře).

Zajímavé je i to, že CAPE většinou ukazuje, že vše je pod kontrolou. Spojené státy, u kterých je většinou na našponování tohoto měřítka poukazováno, jsou vlastně jedinou významnou výjimkou! Jak jsem ale psal nedávno, relevance CAPE je podle mne dost malá a platí to oběma směry. To už je lepší onen poměr tržní a účetní hodnoty akcie. Z vyspělých zemí zde do „negativního“ popředí vystupuje opět periferie, hlavně Řecko s Itálií. A opět Rakousko. Tyto země jsou na tom podobně jako Čína, hůře je na tom jen Maďarsko a Rusko. Tam tržní hodnota akcií nepřevyšuje hodnotu účetní, což je tristní. Pokud bychom účetní hodnotou aproximovali reprodukční hodnotu aktiv, v uvedených ekonomikách se alespoň na úrovni velkých obchodovaných firem vlastně plošně nevyplatí vůbec investovat do strojů, budov ... (Tobinovo Q je pod hodnotou jedna). Ale to asi už nezní jako volnější téma.

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Čtěte více:

Od hamižnosti až po past na býky
22.09.2014 17:55
Nakreslit hrubý náčrt toho, jak vypadá typická bublina, by dovedl každ...
Alibaba – plně v duchu pohádek tisíce a jedné noci
23.09.2014 17:45
Zatím tak trochu jako z pohádek tisíce a jedné noci vyznívá IPO společ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.04.2025
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024
13:39Savills: Růst investic do evropských nemovitostí by mohl pomoci i českému trhu
13:38ČD Cargo, a.s.: ČD Cargo v roce 2024
13:30Roubini: Americká výjimečnost přetrvá, potáhnou ji technologie
13:21Direct Financing s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Airbus SE (03/25 Q1, Aft-mkt)
Albemarle Corp (03/25 Q1, Aft-mkt)
Credit Agricole SA (03/25 Q1, Bef-mkt)
eBay Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Equinor ASA (03/25 Q1, Bef-mkt)
Erste Group Bank AG (03/25 Q1, Bef-mkt)
Etsy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Federal National Mortgage Association (03/25 Q1)
KLA Corp (03/25 Q3, Aft-mkt)
Mercedes-Benz Group AG (03/25 Q1, Bef-mkt)
Meta Platforms Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
MGM Resorts International (03/25 Q1, Aft-mkt)
Microsoft Corp (03/25 Q3, Aft-mkt)
Nemetschek SE (03/25 Q1, Bef-mkt)
QUALCOMM Inc (03/25 Q2, Aft-mkt)
Robinhood Markets Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Societe Generale SA (03/25 Q1, Bef-mkt)
Super Micro Computer Inc (03/25 Q3)
VICI Properties Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Volkswagen AG (03/25 Q1, Bef-mkt)
Wacker Chemie AG (03/25 Q1, Bef-mkt)
3:30Čína - PMI v průmyslu
6:45UBS Group AG (03/25 Q1)
7:00Deutsche Post AG (03/25 Q1)
7:00OMV AG (03/25 Q1)
7:30Evolution AB (03/25 Q1)
8:00Barclays PLC (03/25 Q1)
8:00TotalEnergies SE (03/25 Q1)
9:00CZ - HDP, q/q
9:00Iberdrola SA (03/25 Q1)
10:00DE - HDP, q/q
11:00EMU - HDP, q/q
11:30CaixaBank SA (03/25 Q1)
12:00Humana Inc (03/25 Q1)
12:30Norwegian Cruise Line Holdings Ltd (03/25 Q1)
13:00Yum! Brands Inc (03/25 Q1)
14:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
14:30USA - HDP, q/q a
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
22:15Allstate Corp/The (03/25 Q1)