Rozhovor s T. Vlkem: Scénáře vývoje české koruny

Prodejci letos dorazili na korunu. Alespoň tomu napovídá dosavadní vývoj na forexovém trhu. Koruna totiž od začátku roku ztrácí proti dolaru a především pak euro několik procent. Opatrní investoři tak pochopitelně zbystřili a zvažují možné ochrany svého portfolia. Je však k nervozitě skutečně důvod? Na to, i mnohé další nám odpověděl analytik Patria Finance Tomáš Vlk.

Koruna v posledních dnech prudce oslabila na vlně spekulací o posunutí kurzového závazku ČNB. Můžeme očekávat, že k takovému kroku skutečně centrální banka s ohledem na deflační tlaky přistoupí?

Vše záleží na posouzení rizik spojených s inflací. Bankéři se mohou obávat deflace a útlumu domácí poptávky, na druhou stranu ale mohou spatřovat pozitivní vliv levné ropy na ekonomiku a přechodnost dopadu do inflace. Pokud bude i nadále převládat druhý z těchto pohledů, další zásah nebude nutný. Roste však pravděpodobnost, že strach z deflace získá navrch, takže spekulace na další devalvaci rozhodně nejsou nepodložené.

Domnívám se, že minimálně na únorovém zasedání ještě k další devalvaci nedojde, ale do budoucna tu takové riziko určitě je. Interpretace inflačního vývoje jako pozitivního nákladového šoku z ropy nemusí vydržet. Ostatně, už při intervencích v roce 2013 inflaci částečně tlačily dolů faktory jako levnější energie, náprava telekomunikačního trhu či větší konkurence v maloobchodu, které těžko označit jako škodlivé.

Jak to tedy může s kurzem koruny v krátkodobém horizontu vypadat?

V případě, o kterém hovořím, tedy že ČNB na nejbližším jednání ještě nebude považovat vývoj za tak nebezpečný, aby hýbala s limitem, by se mělo koruně ulevit. Tlak na oslabení by opadl a naopak bychom mohli být svědky alespoň částečné korekce.

Pokud by ČNB byla přece jen nucena reagovat na rodící se deflační tlaky, jaké kroky by se daly očekávat?

Už teď je zřejmé, že ČNB nechá korunu v současném režimu o poznání déle, než všichni, včetně ní, předpokládali. Komunikaci této skutečnosti bych viděl jako první krok. V případě nutné reakce na deflační tlaky je pak v záloze těžší kalibr právě v podobě posunu samotného limitu pro kurz.

To znamená, že by mohlo dojít k posunu závazku ze stávajících 27 CZK/EUR až třeba na úroveň 28,5 CZK/EUR, na kterou kurz sestřelil tlak posledních dnů?

ČNB by podle mne nezvyšovala limit, jen aby „dohnala“ tržní kurz. Buď ho nechá stejný (a bude spokojena, že koruna oslabuje sama), nebo přistoupí k větším změnám. V takovém scénáři bych počítal s posunem na 29, či spíše 30 CZK/EUR.

Proti euru se koruně nedaří, mohla by najít podporu proti dolaru?

Kurz koruny k dolaru tlačí vzhůru kromě slabosti domácí měny i propad eura proti dolaru, který by měl pokračovat. I když tedy překotné oslabování k euru může koruna přerušit, vůči dolaru jí moc šancí nedávám a tento trend asi ještě bude pokračovat.