Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dluhový rébus a německé eso v rukávu

Dluhový rébus a německé eso v rukávu

18.03.2015 17:45

Je to pozoruhodné. Když se ukázalo, jak velké problémy vyvolala hypotéční bublina v USA, byly z ní viněny zejména banky a další finanční instituce. Tedy ta strana zápůjčního trhu, které peníze poskytuje, která je umísťuje na trhu. Když se ukázalo, jak problematický je stav zemí na periferii eurozóny a jak velké škody páchají jejich dluhy, vina byla připisována jim. Tedy té straně zápůjčního trhu, která si peníze bere. Jak je možné, že jednou je kolaps vyvolán nezodpovědností strany A a podruhé zase strany B? Možné to není, jen se na věc díváme selektivně a nesystematicky. Systematický pohled říká, že dluhy tvoří a tudíž jsou za ně odpovědni věřitelé i dlužníci. Tedy ti, kteří chtějí spořit, i ti, kteří chtějí utrácet, či investovat více, než jim dovolí jejich příjmy. Jedni tvoří druhé a naopak.

Na popsaný princip bychom nyní podle mne neměli zapomínat zejména ohledně situace v eurozóně. K tomu je někdy dobré přidat trochu detailnější pohled na úrovni jednotlivých zemí. Příběh dluhové krize se totiž odvíjel na jemnějších rovinách typu německé banky – španělské banky, německé banky – řecká vláda, aby se pak z části transformoval do toků mezi daňovými poplatníky – bankami, či daňovými poplatníky – vládou. Základ ale zůstává a tvoří jej vztah Německo – periferie. Vztah tvořily od počátku obě strany a obě se musí podílet na jeho urovnání. Dlužník musí splácet a věřitel si musí nechat splácet. Což na úrovni států a zemí znamená, že dlužník musí mít poptávku a věřitel musí poptávku nabízet.

Německo zatím moc poptávky nenabízí, je naopak dál exportní lokomotivou a poptávku si naopak stahuje k sobě. Tím si zajišťuje vysokou zaměstnanost. Ale možná si není plně vědomo toho, že tím také významně přispívá k tomu, že ze svých půjček možná dělá nenávratné dotace. Má teze je taková, že to dotace do značné skutečně byly a s výše popsanou logikou jsou dílem obou stran. Ve výsledku tak celý problém vyřeší jen uznání tohoto „faktu“, tedy restrukturalizace dluhů. Lépe je ale požívat slovo „odpuštění“. Protože z něj je jasné, jak musí takový proces proběhnout, aby vše skončilo tak, jak má. Nemám na mysli technikálie, ale prosté uznání faktu, že Němci ve své snaze spořit cpali peníze i tam, kam nepatřili. A na druhé straně skutečná prosba o odpuštění dluhů a ne strategické hry. Z čehož je asi, jasné jak daleko takovému rozuzlení jsme.

Němci spořit musí. Nebo ne?

Klíčovou otázkou celého tématu je, proč Německo stále tak úporně spoří a celý problém tím možná spíše zvětšuje. Můžeme se rozpovídat o historicko – psychologických motivech. Najdeme ale jeden evidentní, do očí bijící, ale přesto poměrně málo diskutovaný fakt: Německo rychle stárne. To znamená, že se buď intuitivně, či plánovaně snaží o hromadění aktiv, které by mohlo využít v budoucnu, kdy už nebude tolik lidí v produktivním věku. Jinak řečeno, Německo má hodně racionální základ svého ekonomického modelu. Z hlediska nerovnováh v eurozóně je to ale špatná zpráva, protože zvyšuje pravděpodobnost toho, že tato země bude dál tlačit své úspory ven. Což při její konkurenceschopnosti a pevném kurzu k dalším zemím měnové unie znamená, že k žádným velkým posunům jen tak nedojde. Takové Španělsko třeba dosahuje hrdinských úspěchů, ale ne celé situaci to moc nemění.

Vše je tedy skoro beznadějné? Ne, k velkému finále dnešní úvahy se teprve dostávám. Zajistí ho tedy vlastně spíše Natixis, který si dal tu práci, že namodeloval vývoj německé populace v produktivní věku s předpokladem, že imigrace v této zemi dosáhne 400 000 lidí za rok:

nemci

Pointa je tedy jednoduchá. Zmíněná míra imigrace, která je standardem let 2013 a 2014, by poměrně znatelně obracela demografický vývoj v Německu (nejhůře by bylo v roce 26). V logice výše uvedeného by tak eliminovala „racionální“ část touhy po vysokých úsporách a neochotu po větším sdílení poptávkového břemena ve světové ekonomice. Němci by tak díky přistěhovalcům mohli více spolupracovat při „nápravě“ dluhového problému v eurozóně, protože se nemusí obávat toho, že v důchodu se už nebudou mít tak dobře. Nebudou je živit jejich úspory, ale imigranti. Mimochodem, už nyní je tato země druhou největší destinací pro přistěhovalce na světě.

Nejsem sice odborník na imigraci, ale zdá se mi, že celé to přece jen má jeden malý háček: V oblasti imigrace si tady v Evropě vedeme snad ještě hůře, než v oblasti nápravy ekonomických přešlapů. Německo má ale i na to potenciální eso v rukávu - vítá nově příchozí svou Willkommenskultur. Jen čas ukáže, zda v této oblasti dovede být v Evropě výjimečné stejně, jako na poli ekonomickém. A pokud by většina imigrantů přicházela z periferie, vše by nakonec skončilo alespoň částečným happy endem. Vylidňující se periferie by tím své dluhy nakonec skutečně splatila a to stylem „nastěhuj se ke svému věřiteli“.






Čtěte více:

Fed přestane být trpělivý, ale příliš spěchat také nebude
18.03.2015 12:25
Večer nás čeká výsledek dalšího důležitého jednání americké centrální ...
Adobe má 70 % tržeb ze zdrojů s opakující se platbou - výsledky 1Q15
18.03.2015 12:11
Včera kromě Oracle Corp. své kvartální výsledky představilo také Adobe...
USA - Žádostí o hypotéky opět ubylo
18.03.2015 12:50
Z amerického realitního sektoru dnes přišla další nepříznivá zpráva. P...
VW si v Číně koleduje; ignoruje stížnosti o možných únicích kapalin z motoru
18.03.2015 14:13
Čínská státní televize CCTV dnes opět kritizovala německou automobilku...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.02.2023
9:58Jan Bureš: Další slabý maloobchod - spotřeba táhla HDP dolů o něco výrazněji
9:47Maloobchodní tržby v prosinci opět zklamaly, prodej potravin klesl nejcitelněji od 2001
9:44Analytik k výsledkům KB: Rekordní celoroční zisk nad 17 mld. Kč a dividenda 60 Kč  
9:22Výsledková sezóna Česko: Kalendář pro 4. čtvrtletí. Komerční banka již zítra, ČEZ v březnu
9:10Rozbřesk: Smíšené vyhlídky tuzemského průmyslu. K silnému dolaru mírně ztrácí koruna
9:04Ropná BP loni více než zdvojnásobila zisk. Růst cen fosilních paliv táhne vzhůru invaze na Ukrajinu
8:55Po těžkém pondělí pozitivní vstup do úterka, ukazují futures  
8:40Google zpřístupní chatovacího robota, do vyhledávání zapojí umělou inteligenci
6:07Trhy jsou naceněny na dokonalý scénář. To není reálné, varuje stratéžka Blackrock
06.02.2023
17:36USA chystají clo 200 procent na ruský hliník, píše Bloomberg
17:21Akcie i korporátní dluhopisy tančí jinak, než Fed píská
17:15Trhy dále ochlazují svou euforii, objevují se nová geopolitická rizika  
16:03The Guardian: Křetínský doufá ve velký zisk díky dotacím pro britské elektrárny
15:52Prodávejte, jakmile S&P 500 překročí 4 200 bodů, varuje stratég Bank of America. Očekává 'oddalovanou apokalypsu'
13:53Apple má dobrý problém a přináší významný potenciál, domnívá se analytik Jim Suva
12:24Týdenní výhled: Centrální bankéři neztlumili euforii  
12:00Trhy vstupují do nového týdne negativně, američtí výrobci počítačových komponentů pokračují v propouštění  
11:13Podcast MakroMixér: Silná koruna a sonda do českého zemědělství s Martinem Sedláčkem. Bezprecedentní zdražování potravin, přeceňovaný Agrofert a nezastavitelný dotační doping
9:30Schodek zahraničního obchodu byl v prosinci překvapivě nižší. Na bilanci stále působila drahá ropa a plyn
9:22Stavební produkce v prosinci reálně meziročně klesla o 0,2 %. Počet zahájených bytů meziročně klesl o 21,9 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
BNP Paribas SA (12/22 Q4, Bef-mkt)
Carlyle Group Inc/The (12/22 Q4, Bef-mkt)
Enphase Energy Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Fortinet Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Illumina Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
KKR & Co Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Royal Caribbean Cruises Ltd (12/22 Q4, Bef-mkt)
6:30Siemens Energy AG (12/22 Q1)
8:00BP PLC (12/22 Q4)
8:00Carlsberg AS (12/22 Q4)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
12:00Linde PLC (12/22 Q4)
13:30Hertz Global Holdings Inc (12/22 Q4)
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD
22:05VF Corp (12/22 Q3)
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (12/22 Q4)