Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk - ECB v pasti likvidity

Rozbřesk - ECB v pasti likvidity

31.03.2015 9:10
Autor: Jan Bureš & Petr Dufek, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Německá meziroční míra inflace včera povylezla na hodnotu 0,3 %, přesto to s německými dluhopisy neudělalo vůbec nic. Až do maturity sedmi let zůstávají výnosy dluhopisů záporné - jinak řečeno investoři musí německé vládě platit za to, aby jí mohli půjčit. Ve vyspělé Evropě nejde o neobvyklý jev a dokonce i v českém případě pozorujeme, že naše ministerstvo financí si klidně může až do tří let půjčovat se záporným úrokem.

Tato situace samozřejmě nevznikla jen tak, ale musela jí k ní dopomoci ECB, která v rámci svého antiinflačního tažení začala nakupovat do své bilance dluhopisy ve výši 60 mld. euro měsíčně. Centrální banka tak má na trhu dluhopisů velkou dodatečnou poptávku, že začínají růst oprávněné obavy o dostatek německých dluhopisů, které by mohla koupit. ECB si totiž stanovila podmínku, že může kupovat jen dluhopisy, které nemají výnos nižší než mínus 0,2 %, čímž de facto stanovila i strop, jak drahé dluhopisy může nakupovat. S pokračujícími nákupy ECB se však objem německých dluhopisů splňující tuto podmínku rychle ztenčuje a podle Wall Street Journal je to nyní jen 58 % emitovaného vládního dluhu. Co s tím?

Krátkodobé tržní řešení spočívá v tom, že i výnosy dlouhodobých německých vládních dluhopisů budou mít tendenci klesat pod nulu, takže i výnos nejoblíbenějšího desetiletého Bundu bude v záporu. Ani to však nemusí stačit a ECB třeba nakonec vyrukuje s tím, že může nakupovat dluhopisy ještě daleko dražší - tedy s výnosy hluboko pod -0,2 %. Ani to však nemusí stačit a pak přijde okamžik, kdy se bude zapotřebí podívat na nabídky dluhopisů, které implikuje rozpočtová politika. Bude třeba se zamyslet nad tím, zdali fakt, že je německých dluhopisů málo a přitom inflace jen mírně pozitivní nenaznačuje tvůrcům hospodářské politiky v Německu i eurozóně něco více. Jestli převažující záporné výnosy u vládního dluhu opravdu nejsou výstražným vzkazem trhů politikům o tom, že rozpočtové šrouby v Německu a některých dalších zemích měnové unie jsou příliš utažené na to, aby se podařilo zvýšit míru inflace v situaci, kdy se politika ECB nachází v pasti likvidity a není toho schopna.

Region

Středoevropské měny začaly tento týden velmi klidně. Koruna se pohybovala ve velmi úzkém pásmu okolo stávajících hodnot a zlotý spolu s forintem mírně posílily. Zlotý podpořil tentokrát další člen bankovní rady Bratkowski, známý svými holubičími postoji, který včera uvedl, že silný zlotý není argumentem pro snižování sazeb a že zlotému zbývá ještě prostor pro posílení, než se dostane na hodnoty, které by mohly ovlivnit konkurenceschopnost polských exportů. Čímž znovu potvrdil závazek NBP ponechat sazby beze změn po delší časový horizont.

Ani dnešek by neměl přinést žádné zvraty. Maďarské PPI by mělo potvrdit, že cenové tlaky se v únoru v ekonomice prakticky nevyskytovaly a zpřesněná data českého HDP by významnější tržní reakci také vyvolat neměla. Zajímavější by z tohoto hlediska mohla být až zítřejší PMI.

Dluhopisy

Německý bund dál přešlapuje na místě a desetiletý výnos se pohybuje na dostřel od 0,20 %. Od dalších zisků odradil německé fixně úročené papíry dobrý výsledek podnikatelské nálady v Itálii a nárůst německé inflace. Na druhou stranu německému bundu hraje dál do karet pokračující QE, které by mělo v nadcházejícím roce a půl v zásadě vyluxovat plánované emise německé vlády. A pořád je ve hře také riziko Grexitu. To sice nemá takový destrukční potenciál jako v roce 2012, ale může na čas do hry vrátit re-denominační riziko. A to by se bundu samozřejmě líbilo. Včera německá kancléřka zopakovala, že Athény musí nejprve předložit seznam seriózních a propracovaných reforem a schválit je v Parlamentu, až pak mohou pomýšlet o další pomoc.


Čtěte více:

Project Syndicate: Jak udržet neudržitelnou eurozónu
30.03.2015 17:00
Když byla zřízena eurozóna, její tvůrci měli vizi postupného vývoje k ...
Korupcí k levnější kávě
31.03.2015 7:00
Cenu šálku kávy ovlivňuje s časovým odstupem cena této komodity na sv...
Ropu vyvedla z klidu jemenská operace, s cenou hýbe i volatilní dolar
30.03.2015 17:15
Americká lehká ropa je nakonec mírně dražší než před týdnem, Brent s...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.04.2021
21:00Novinky z Applu: Podcastová konkurence Spotify, nový iMac i pomoc zapomětlivcům
18:06Zelené, podhodnocené. A vlna nových akcií
17:34Nový růstový motiv chybí, a tak akcie padají. Peníze míří do dluhopisů  
17:21Moody's: Přínos unijního fondu obnovy bude pro Českou republiku slabší
16:47Zotavování z pandemie je všechno, jenom ne udržitelné. IEA varuje před vyššími emisemi
16:47ČEZ, a.s.: Výsledky nabídek na zpětný odkup dluhopisů
15:32Netflix před výsledky nervózně přešlapuje  
14:57United Airlines klesly v prvním kvartálu do větší ztráty, než se čekalo  
14:39Největší americká farmaceutická firma bez updatu k vakcíně. Akcie Johnson & Johnson brzdí slabší výhled  
13:05Franklin Templeton: Inflace a rotace. Témata pro svět vystupující z pandemie
11:30Ceny v průmyslu v březnu meziročně stouply nejvíce od května 2019
11:00Keating: Propast mezi ekonomikou a trhy
11:00USA zvažují snížit obsah nikotinu v cigaretách, akcie tabákových firem klesají
10:06Euro navýšilo zisky, akcie bez inspirace lehce klesají  
9:03Rozbřesk: Registrace aut prudce rostou, automotive však čekají velké změny
9:01Rosatom pokládá vyloučení z tendru za netržní. Uškodí prý českému průmyslu
8:53Evropské trhy otevřou v úterý nejednoznačně, Avast potěšil výsledky a zvedá výhled pro tržby  
8:30Avast ve čtvrtletí zvedl výnosy o desetinu, zlepšuje výhled na celý rok
6:09JPMorgan vsadila miliardy dolarů na převrat v evropském fotbalu
19.04.2021
22:05Wall Street zahájila týden poklesem, Altria -6 %  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (03/21 Q1, Bef-mkt)
CSX Corp (03/21 Q1, Aft-mkt)
Edwards Lifesciences Corp (03/21 Q1, Aft-mkt)
Harley-Davidson Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
Intuitive Surgical Inc (03/21 Q1, Aft-mkt)
Lockheed Martin Corp (03/21 Q1, Bef-mkt)
Netflix Inc (03/21 Q1, Aft-mkt)
Procter & Gamble Co/The (03/21 Q3, Bef-mkt)
9:00CZ - PPI, y/y
12:45Johnson & Johnson (03/21 Q1)
13:00Philip Morris International Inc (03/21 Q1)
18:00ASM International NV (03/21 Q1)