Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk - ECB v pasti likvidity

Rozbřesk - ECB v pasti likvidity

31.03.2015 9:10
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Německá meziroční míra inflace včera povylezla na hodnotu 0,3 %, přesto to s německými dluhopisy neudělalo vůbec nic. Až do maturity sedmi let zůstávají výnosy dluhopisů záporné - jinak řečeno investoři musí německé vládě platit za to, aby jí mohli půjčit. Ve vyspělé Evropě nejde o neobvyklý jev a dokonce i v českém případě pozorujeme, že naše ministerstvo financí si klidně může až do tří let půjčovat se záporným úrokem.

Tato situace samozřejmě nevznikla jen tak, ale musela jí k ní dopomoci ECB, která v rámci svého antiinflačního tažení začala nakupovat do své bilance dluhopisy ve výši 60 mld. euro měsíčně. Centrální banka tak má na trhu dluhopisů velkou dodatečnou poptávku, že začínají růst oprávněné obavy o dostatek německých dluhopisů, které by mohla koupit. ECB si totiž stanovila podmínku, že může kupovat jen dluhopisy, které nemají výnos nižší než mínus 0,2 %, čímž de facto stanovila i strop, jak drahé dluhopisy může nakupovat. S pokračujícími nákupy ECB se však objem německých dluhopisů splňující tuto podmínku rychle ztenčuje a podle Wall Street Journal je to nyní jen 58 % emitovaného vládního dluhu. Co s tím?

Krátkodobé tržní řešení spočívá v tom, že i výnosy dlouhodobých německých vládních dluhopisů budou mít tendenci klesat pod nulu, takže i výnos nejoblíbenějšího desetiletého Bundu bude v záporu. Ani to však nemusí stačit a ECB třeba nakonec vyrukuje s tím, že může nakupovat dluhopisy ještě daleko dražší - tedy s výnosy hluboko pod -0,2 %. Ani to však nemusí stačit a pak přijde okamžik, kdy se bude zapotřebí podívat na nabídky dluhopisů, které implikuje rozpočtová politika. Bude třeba se zamyslet nad tím, zdali fakt, že je německých dluhopisů málo a přitom inflace jen mírně pozitivní nenaznačuje tvůrcům hospodářské politiky v Německu i eurozóně něco více. Jestli převažující záporné výnosy u vládního dluhu opravdu nejsou výstražným vzkazem trhů politikům o tom, že rozpočtové šrouby v Německu a některých dalších zemích měnové unie jsou příliš utažené na to, aby se podařilo zvýšit míru inflace v situaci, kdy se politika ECB nachází v pasti likvidity a není toho schopna.

Region

Středoevropské měny začaly tento týden velmi klidně. Koruna se pohybovala ve velmi úzkém pásmu okolo stávajících hodnot a zlotý spolu s forintem mírně posílily. Zlotý podpořil tentokrát další člen bankovní rady Bratkowski, známý svými holubičími postoji, který včera uvedl, že silný zlotý není argumentem pro snižování sazeb a že zlotému zbývá ještě prostor pro posílení, než se dostane na hodnoty, které by mohly ovlivnit konkurenceschopnost polských exportů. Čímž znovu potvrdil závazek NBP ponechat sazby beze změn po delší časový horizont.

Ani dnešek by neměl přinést žádné zvraty. Maďarské PPI by mělo potvrdit, že cenové tlaky se v únoru v ekonomice prakticky nevyskytovaly a zpřesněná data českého HDP by významnější tržní reakci také vyvolat neměla. Zajímavější by z tohoto hlediska mohla být až zítřejší PMI.

Dluhopisy

Německý bund dál přešlapuje na místě a desetiletý výnos se pohybuje na dostřel od 0,20 %. Od dalších zisků odradil německé fixně úročené papíry dobrý výsledek podnikatelské nálady v Itálii a nárůst německé inflace. Na druhou stranu německému bundu hraje dál do karet pokračující QE, které by mělo v nadcházejícím roce a půl v zásadě vyluxovat plánované emise německé vlády. A pořád je ve hře také riziko Grexitu. To sice nemá takový destrukční potenciál jako v roce 2012, ale může na čas do hry vrátit re-denominační riziko. A to by se bundu samozřejmě líbilo. Včera německá kancléřka zopakovala, že Athény musí nejprve předložit seznam seriózních a propracovaných reforem a schválit je v Parlamentu, až pak mohou pomýšlet o další pomoc.


Čtěte více:

Project Syndicate: Jak udržet neudržitelnou eurozónu
30.03.2015 17:00
Když byla zřízena eurozóna, její tvůrci měli vizi postupného vývoje k ...
Korupcí k levnější kávě
31.03.2015 7:00
Cenu šálku kávy ovlivňuje s časovým odstupem cena této komodity na sv...
Ropu vyvedla z klidu jemenská operace, s cenou hýbe i volatilní dolar
30.03.2015 17:15
Americká lehká ropa je nakonec mírně dražší než před týdnem, Brent s...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.06.2025
16:21Investor Ken Griffin pro Bloomberg o školství, Miami a Trumpových clech
8:56Víkendář: Co když Čína přesměruje své exporty do Evropy?
20.06.2025
17:48Evropa mířící do učebnicové rovnováhy, Fed rezignuje na inflační cíl?
17:15EU zvyšuje limit úvěrů EIB na 100 miliard eur, posílí obranný průmysl
16:50ArcelorMittal ruší plán na výrobu ekologické ocele v Německu kvůli drahé energii
16:45Akciové trhy rostou navzdory konfliktu Izraele a Íránu  
16:10Meta zvyšuje sázky na budoucnost AI. Investoři zvažují, kam až mohou její akcie růst
14:37TOMA, a.s. - Zpráva z valné hromady konané 20. června 2025
14:19Evropským akciím stále ještě nedošel dech, domnívají se stratégové z Wall Street
14:03Akcie Eutelsatu prudce rostou po zprávě, že francouzská vláda ve firmě navýší svůj podíl
13:19České Radiokomunikace se začaly ucházet o projekt evropské AI gigafactory
12:22Perly týdne: Eisman o jednom hlavním riziku, Taleb o zlatu a vývoji v ekonomice
12:18Zahraniční dluh ČR v prvním čtvrtletí vzrostl o 31,9 mld. Kč na 5,303 bilionu Kč
12:01RMS Mezzanine, a.s.: Oznámení výsledků rozhodovaní Per rollam řádné valné hromady akciové společnosti RMS Mezzanine, a.s.
11:57Rýže za dvojnásobek. Japonská inflace žene centrální banku k akci
10:47Vzdal řetězec Temu boj o americký trh? Tržby nadále klesají, zatímco konkurence roste
10:31Čistý zisk Metrostavu v loňském roce vzrostl o 53 procent na 1,7 miliardy korun
9:09Rozbřesk: Další eskalace íránského konfliktu, jaké mohou být dopady do inflace?
8:52Trump zvažuje útok na Írán, eurozóna zpomaluje a futures se drží v zeleném  
6:01Švýcarská národní banka trestá přebytečné rezervy. Chce tak podpořit aktivitu na finančním trhu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data