Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Fidelity: Růst sazeb nebude pro dluhopisy žádnou pohromou

Fidelity: Růst sazeb nebude pro dluhopisy žádnou pohromou

28.07.2015 11:19
Autor: Redakce, Patria.cz

Hodně se dnes hovoří o tom, že až Fed zvedne sazby, praskne dluhopisová bublina. My ale současnou situaci tímto způsobem nevnímáme. Nikdo sice přesně neví, co se stane, nejpravděpodobnější je ale následující scénář: Krátkodobé a střednědobé sazby mírně vzrostou, dlouhodobé sazby budou relativně stabilní. K tomu se může přidat určité zvýšení krátkodobé volatility, ale v žádném případě by nemělo jít o pohromu. Tedy v případě, že víte, proč obligace držíte, jak dlouho je chcete držet a podle toho vypadá vaše pozice.

Proč se domníváme, že k dramatickému růstu výnosů nedojde? O dluhopisové bublině se hovoří hodně. Podle nás ale existuje několik faktorů, které budou růst výnosů tlumit. V první řadě nečekáme, že dojde k významnému zvýšení inflace. A nemá smysl očekávat medvědí trh na dluhopisech bez toho, aby k takovému zvýšení inflace skutečně došlo. Fed také svou politikou nepůsobil jen na pokles cen dluhopisů, ale přispěl i k růstu cen akcií a nemovitostí. Pokud by výnosy dluhopisů znatelně vzrostly, projevilo by se to i na jiných trzích, například na hypotéčních sazbách. Nakonec by mohla být poškozena celá ekonomika, což by ale vyvolalo tlak na opětovný pokles výnosů dluhopisů.

Jaký tedy bude pohyb výnosů? Po finanční krizi drží Fed svou klíčovou sazbu u nuly a od této úrovně se odvíjí i výše dlouhodobějších sazeb. Změny v politice Fedu se budou primárně projevovat na krátkodobých sazbách, dlouhodobější sazby by mohly zůstat blízko současných úrovní. Obecně se očekává, že Fed začne zvedat sazby v roce 2015 či v prvním čtvrtletí roku příštího. My máme stejný názor, ale domníváme se, že tento scénář je už plně odražen v tržních cenách. Fed ovšem zvýšením sazeb může zvýšit volatilitu na trhu.

Je tedy pravděpodobné, že vyšší sazby zvednou i výnosy krátkodobých dluhopisů. Střední část výnosové křivky bude více ovlivněna ekonomickým výhledem. Americká ekonomika vykazuje známky návratu k normálu, nezaměstnanost klesla na 5,5 %, spotřebitelské úvěry dosahují mírného růstu, objevují se známky tlaku na růst mezd. Tento vývoj hovoří pro zvýšení sazeb, ovšem jen mírné, které bude v souladu s utlumenou inflací patrnou jak v USA, tak v globální ekonomice. Výnosy středně dlouhých dluhopisů by tak mohly růst pouze marginálně s tím, jak se ekonomika bude nadále zlepšovat.

Výnosy dlouhých dluhopisů budou ovlivněny zejména silnou poptávkou po nich. Tyto výnosy se totiž v USA nacházejí ve srovnání s jinými zeměmi relativně vysoko a tudíž tu je relativně silná poptávka ze strany mezinárodních investorů. Ta by měla přetrvávat i nadále a k ní by se měla přidat poptávka ze strany penzijních fondů. Jinak řečeno, globální poptávka může omezit růst výnosů u amerických obligací s dobou splatnosti převyšující 15 let. Celkově by tedy mohlo dojít ke zploštění výnosové křivky, protože na jejím kratším konci dojde k růstu výnosů, zatímco delší konec bude relativně stabilní. Celkové změny budou v následujících 12 až 18 měsících jen mírné.

Jak budou na růst sazeb reagovat různé segmenty dluhopisových trhů? K růstu bezrizikových výnosů došlo v obdobích po roce 2003, 2009, 2010 a 2012 a spekulativní dluhopisy v té době zaznamenaly dvojciferné zisky. Dluhopisy s investičním ratingem naopak generovaly mírně negativní návratnost. V této fázi ekonomického cyklu je možné, že růst sazeb bude doprovázen zlepšující se ekonomickou situací, klesajícím počtem defaultů a růstem korporátních zisků. V minulosti v takové situaci docházelo k poklesu rizikových spreadů a následně k pozitivním ziskům na trhu korporátních dluhopisů. Podle našeho názoru je i v prostředí rostoucích sazeb důležitý dlouhodobý investiční pohled. Nenechte se ovlivnit vysokou volatilitou a neodmítejte dluhopisy, protože se tím vzdáte i pozitiv, které investice do nich přinášejí. Jde zejména o diverzifikaci a příjmový potenciál.

Zdroj: Fidelity


Čtěte více:

Varoufakis chystal paralelní platební systém
28.07.2015 8:20
Bývalý řecký ministr financí Janis Varufakis podle řeckých médií uvažo...
Technická analýza - Nervózní eurodolar před středečním jednání FOMC zřejmě zkonsoliduje pod pivotem
28.07.2015 9:19
EURUSD: Měnový pár se dnes pohybuje pod hladinou denního pivotu na 1,...
Řeckou krizi nahradila čínská akciová panika, libra po datech o HDP posiluje
28.07.2015 11:03
Globální trhy si neodpočinou ani v létě, klasická okurková sezóna zatí...

Váš názor
  •  
    30.07.2015 13:08

    Dluhopisy se vyplatí nakupovat, když sazby klesají. Jestliže porostou, pak od dluhopisů neočekávejte žádné magické příjmy. Je to jen "fixed income". Jestli chcete vědět, do čeho investovat a hlavně proč, zkuste jakbytbohaty (tečka) cz
Aktuální komentáře
06.12.2022
22:07Nasdaq Composite odevzdal 2 %, META US -6,79 %  
18:11PPF měla v pololetí ztrátu 7,73 miliardy Kč. Zasáhl ji odchod z ruského bankovního trhu
17:41PEG amerických akcií znatelně nad historickým standardem, malé firmy při současných valuacích dosahovaly vyšší návratnosti
17:29Situace s pohonnými hmotami v Maďarsku je kritická, potřebuje vyšší dovoz. EU se neshodla na blokaci peněz z fondů
17:21Akcie stahují dolů slova bankéřů - tentokrát nikoli centrálních  
17:02Obchodní seance na evropských trzích s minimální změnou, trhy už vyhlížejí Fed a ECB  
16:51Jan Frait z ČNB: Nevylučuju, že budeme muset ještě přistoupit ke zvýšení sazeb
16:00Profesorka Stevenson: Mzdy se nevyvíjí v souladu s 2% inflací, recese spíše nepravděpodobná
15:03WSJ: Výrobce nápojů PepsiCo propustí v severoamerických provozech stovky lidí
14:00Sazby v USA se vyšplhají k 5 až 7 procentům, říká ekonomka Citigroup
12:58NET4GAS, s.r.o.: Uveřejnění vnitřní informace
12:16Zpomalení ekonomiky je cílem Fedu a bezesporu přijde. Období jednoduchých investic skončilo, varuje Ben Powell z BlackRock
11:15EUC a.s. - zahájení výplaty prvního úrokového výnosu dluhopisu EUC VAR/27, ISIN CZ0003540965
11:03Včerejší propad se dnes v Evropě mění na nevýrazné obchodování  
10:39Tohle nejsou sedmdesátá léta. Na medvědím trhu nepanikařte a myslete dlouhodobě, varuje stratég
10:15Růst kapacity obnovitelných zdrojů se v příštích pěti letech celosvětově zdvojnásobí, uvedla Mezinárodní agentura pro energii
9:28Tržby v Česku klesají už půl roku. V říjnu jejich pokles ještě zrychlil na 9,4 procent meziročně
9:07Rozbřesk: Evropa i v listopadu snížila spotřebu plynu o čtvrtinu
8:55Pět největších poskytovatelů energií kritizuje chybějící plán náhrad za zastropování cen, futures jsou v červeném  
8:26Apple zvažuje přesun části výroby tabletů iPad z Číny do Indie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Campbell Soup Co (10/22 Q1, Bef-mkt)
GameStop Corp (10/22 Q3, Aft-mkt)
PL - Jednání NBP, základní sazba
Thor Industries Inc (10/22 Q1, Bef-mkt)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
10:00CZ - Devizové rezervy, mld. USD
11:00EMU - HDP, q/q