Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Fidelity: Růst sazeb nebude pro dluhopisy žádnou pohromou

Fidelity: Růst sazeb nebude pro dluhopisy žádnou pohromou

28.7.2015 11:19
Autor: Redakce, Patria.cz

Hodně se dnes hovoří o tom, že až Fed zvedne sazby, praskne dluhopisová bublina. My ale současnou situaci tímto způsobem nevnímáme. Nikdo sice přesně neví, co se stane, nejpravděpodobnější je ale následující scénář: Krátkodobé a střednědobé sazby mírně vzrostou, dlouhodobé sazby budou relativně stabilní. K tomu se může přidat určité zvýšení krátkodobé volatility, ale v žádném případě by nemělo jít o pohromu. Tedy v případě, že víte, proč obligace držíte, jak dlouho je chcete držet a podle toho vypadá vaše pozice.

Proč se domníváme, že k dramatickému růstu výnosů nedojde? O dluhopisové bublině se hovoří hodně. Podle nás ale existuje několik faktorů, které budou růst výnosů tlumit. V první řadě nečekáme, že dojde k významnému zvýšení inflace. A nemá smysl očekávat medvědí trh na dluhopisech bez toho, aby k takovému zvýšení inflace skutečně došlo. Fed také svou politikou nepůsobil jen na pokles cen dluhopisů, ale přispěl i k růstu cen akcií a nemovitostí. Pokud by výnosy dluhopisů znatelně vzrostly, projevilo by se to i na jiných trzích, například na hypotéčních sazbách. Nakonec by mohla být poškozena celá ekonomika, což by ale vyvolalo tlak na opětovný pokles výnosů dluhopisů.

Jaký tedy bude pohyb výnosů? Po finanční krizi drží Fed svou klíčovou sazbu u nuly a od této úrovně se odvíjí i výše dlouhodobějších sazeb. Změny v politice Fedu se budou primárně projevovat na krátkodobých sazbách, dlouhodobější sazby by mohly zůstat blízko současných úrovní. Obecně se očekává, že Fed začne zvedat sazby v roce 2015 či v prvním čtvrtletí roku příštího. My máme stejný názor, ale domníváme se, že tento scénář je už plně odražen v tržních cenách. Fed ovšem zvýšením sazeb může zvýšit volatilitu na trhu.

Je tedy pravděpodobné, že vyšší sazby zvednou i výnosy krátkodobých dluhopisů. Střední část výnosové křivky bude více ovlivněna ekonomickým výhledem. Americká ekonomika vykazuje známky návratu k normálu, nezaměstnanost klesla na 5,5 %, spotřebitelské úvěry dosahují mírného růstu, objevují se známky tlaku na růst mezd. Tento vývoj hovoří pro zvýšení sazeb, ovšem jen mírné, které bude v souladu s utlumenou inflací patrnou jak v USA, tak v globální ekonomice. Výnosy středně dlouhých dluhopisů by tak mohly růst pouze marginálně s tím, jak se ekonomika bude nadále zlepšovat.

Výnosy dlouhých dluhopisů budou ovlivněny zejména silnou poptávkou po nich. Tyto výnosy se totiž v USA nacházejí ve srovnání s jinými zeměmi relativně vysoko a tudíž tu je relativně silná poptávka ze strany mezinárodních investorů. Ta by měla přetrvávat i nadále a k ní by se měla přidat poptávka ze strany penzijních fondů. Jinak řečeno, globální poptávka může omezit růst výnosů u amerických obligací s dobou splatnosti převyšující 15 let. Celkově by tedy mohlo dojít ke zploštění výnosové křivky, protože na jejím kratším konci dojde k růstu výnosů, zatímco delší konec bude relativně stabilní. Celkové změny budou v následujících 12 až 18 měsících jen mírné.

Jak budou na růst sazeb reagovat různé segmenty dluhopisových trhů? K růstu bezrizikových výnosů došlo v obdobích po roce 2003, 2009, 2010 a 2012 a spekulativní dluhopisy v té době zaznamenaly dvojciferné zisky. Dluhopisy s investičním ratingem naopak generovaly mírně negativní návratnost. V této fázi ekonomického cyklu je možné, že růst sazeb bude doprovázen zlepšující se ekonomickou situací, klesajícím počtem defaultů a růstem korporátních zisků. V minulosti v takové situaci docházelo k poklesu rizikových spreadů a následně k pozitivním ziskům na trhu korporátních dluhopisů. Podle našeho názoru je i v prostředí rostoucích sazeb důležitý dlouhodobý investiční pohled. Nenechte se ovlivnit vysokou volatilitou a neodmítejte dluhopisy, protože se tím vzdáte i pozitiv, které investice do nich přinášejí. Jde zejména o diverzifikaci a příjmový potenciál.

Zdroj: Fidelity


Čtěte více:

Varoufakis chystal paralelní platební systém
28.7.2015 8:20
Bývalý řecký ministr financí Janis Varufakis podle řeckých médií uvažo...
Technická analýza - Nervózní eurodolar před středečním jednání FOMC zřejmě zkonsoliduje pod pivotem
28.7.2015 9:19
EURUSD: Měnový pár se dnes pohybuje pod hladinou denního pivotu na 1,...
Řeckou krizi nahradila čínská akciová panika, libra po datech o HDP posiluje
28.7.2015 11:03
Globální trhy si neodpočinou ani v létě, klasická okurková sezóna zatí...

Váš názor
  •  
    30.7.2015 13:08

    Dluhopisy se vyplatí nakupovat, když sazby klesají. Jestliže porostou, pak od dluhopisů neočekávejte žádné magické příjmy. Je to jen "fixed income". Jestli chcete vědět, do čeho investovat a hlavně proč, zkuste jakbytbohaty (tečka) cz
Aktuální komentáře
20.7.2018
18:24Akcie ztrácí na atraktivitě, firmy hromadí stále více hotovosti
17:51Summary: Katastrofa se na GE nekoná, k problematické turbínové divize se však přidávají i obnovitelné zdroje
17:48Perly týdne: Prodávat Teslu, kupovat Amazon a (ne)bát se bouře na obzoru
17:25Banky poslaly Prahu těsně do zeleného, Trump Evropu opačným směrem  
17:13Trump opět dusí trhy. Chce slabší dolar a má ho  
16:52Státní dluh v pololetí stoupl o 89 miliard na 1,714 bilionu Kč
16:25Technická analýza: Ležérní koruna větší aktivitu neindikuje, nerozhodnému dolaru by se mohlo dařit příští týden
16:15Martin Kycelt: Panika na AbbVie: Příležitost k nákupu? (video)
15:45Honeywell ve čtvrtletí překvapil. Tažným koněm opět divize Aerospace  
15:18Ropa pod tlakem medvědích zpráv  
14:41Hodí Fed trhům „válečný“ záchranný kruh?
13:16Trump je připraven uvalit další cla na čínské zboží za 500 mld. USD
11:56Microsoft opět příjemně překvapil, cloudový byznys se blíží pozici firemní jedničky (komentář analytika)  
11:47Globální růst vrcholí, rostou rizika
10:51Koruna setřásá ztráty, eurodolar se konsoliduje. Hlavní trhy bez jasné myšlenky  
10:40V Praze nejlépe Philip Morris, evropskému trendu se vymykají Commerzbank a Deutsche Bank  
10:29Aktualizovaný výhled Patrie na rok 2018: Ropu čeká konečně zklidnění  
10:04Avast koupí slovenskou vývojářskou firmu INLOOPX
9:59Severokorejská ekonomika loni klesla nejvíce za 20 let
9:12Rozbřesk: Politický rozkol v Británii tvrdě zasáhl libru

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
1:30JP - CPI, y/y