Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kód GR0133004177 a skuteční viníci řecké krize

Kód GR0133004177 a skuteční viníci řecké krize

06.08.2015 11:25
Autor: Redakce, Patria.cz

Pokud nezavíráme své oči před důkazy, je jasné, že Řecko není hlavním viníkem jeho finanční krize. Hlavní důkaz není nijak exotický: Je jím jeden dluhopis, který nese kód GR0133004177. Ten by měl sám o sobě ukončit veškeré diskuse o řeckém morálním selhání jako o hlavní příčině krize. GR0133004177 je technický název řeckého vládního dluhopisu vydaného v listopadu 2009. Byl předmětem aukce, která probíhá elektronicky. Čím rizikovější nějaký dluhopis je, tím větší návratnost investoři v takové aukci požadují. I v následujícím obchodování je neustále jasné, jak investoři hodnotí riziko dané emise, a platí od dluhopisů Kazachstánu až po obligace Citibank.

A až budou historici jednou psát o naší době, nebude hlavním tématem internet či globalizace. Budou jím právě dluhopisy. Doba dluhopisová začala v roce 1944, kdy se v Bretton Woods rodil plán, jak zabránit dalším válkám. Byl vytvořen základ globálního finančního systému, který stál na racionálním ekonomickém uvažování a ne na politické moci či předsudcích. Po desetiletí tento systém fungoval, dluhopisy financovaly růst Spojených států, v Evropě hrály ještě významnější roli. Tam přes mezinárodní tok financí spojovaly země, které spolu válčily po celá staletí.

Když byl nabízen dluhopis GR0133004177, byl považován za mimořádně rizikovou emisi. Řecká vláda chtěla získat 7 miliard eur a splatit je v roce 2026. Byl jsem ale šokován, když výnos nového dluhopisu dosáhl na aukci velmi nízkých 5,3 %. Německé dluhopisy v té době vynášely jen o málo méně a takový výnos znamenal pevnou víru v to, že Řecko bude své závazky splácet. Ze zpětného pohledu samozřejmě víme, že investoři neměli Řecku půjčit nic, nebo měli požadovat asi tak 100% výnos. I tehdy ale měli všechny dostupné informace, i tehdy šlo o malou chudou zemi, která se z velké části spoléhá na zemědělství a její historie je plná problémů se splácením dluhů. Navíc jen tři týdny před aukcí tato země oznámila, že předchozí vlády před světem schovávaly miliardy dolarů dluhu. Šest měsíců po aukci už Řecko vyjednávalo o podmínkách finanční pomoci od MMF.

Prvotní hřích řecké krize nenajdeme v Aténách. Došlo k němu na počítačových terminálech ve Frankfurtu, Londýně, Šanghaji a New Yorku. Ano, Řekové si peníze vzali, ale byly jim nabízeny za 5,3 % a vy byste si je v takové situaci pravděpodobně vzali také. Dluhopisové trhy dnes svou hodnotou dvakrát převyšují kapitalizaci trhů akciových. Jejich ceny se sice nehýbají tolik jako ceny akcií, jejich změny jsou ale mnohem důležitější. Mohou fungovat jako varování ohledně důvěryhodnosti firem či vlád. Celé to ale funguje pouze v případě, že dluhopisoví investoři jsou nervózní a opatrní. Samotná podstata akciového trhu znamená, že na něm dojde každých zhruba deset let ke kolapsu. Takový kolaps ale není katastrofou. Opak ovšem platí v případě, že dojde ke kolapsu trhu dluhopisového.

V září roku 2008 ale k takovému propadu málem došlo. Vážní ekonomové a odborníci, kteří nikdy neřekli nic šokujícího, hovořili o možném konci Spojených států, problémech s dodávkami elektrické energie, zániku průmyslu či dokonce demokracie. Když banky dostaly finanční pomoc, šlo jen o nejrychlejší způsob, jak dosáhnout skutečného cíle: Zachránit dluhopisový trh. V tu chvíli se ale změnila podstata tohoto trhu. Dříve jeho stabilitu zajišťovali velmi opatrní investoři. Pomoc poskytnutá bankám ale tento mechanismus poškodila, protože ukazovala, že dluhopisový trh bude bezpečný i v případě, že se investoři budou chovat nezodpovědně.

Při veškerém moralizování o splátkách řeckého dluhu je jasně patrné, že držitelé dluhopisů předpokládají, že jejich pohledávky budou plně splaceny. Přitom se dopustili hrubé chyby, když hodnotili rizika této země. Veškerá pomoc poskytnutá Řecku je v podstatě převáděním bohatství od chudých Řeků k bohatým německým institucím, které drží řecké obligace. Ty se dopustily hrubé chyby, která může být vysvětlena pouze jedním způsobem: Věřili, že pokud přijdou problémy, Německo Řecku pomůže. Když německé instituce sázely na splácení řeckých dluhů, byla to sázka na ochotu německé vlády pomoci Řecku a tudíž německým bankám.

Trhy by se měly řídit jednoduchou logikou. Když uděláte špatné rozhodnutí, zaplatíte za to. Jestliže tento mechanismus nefunguje, budou lidé činit špatná rozhodnutí dál a dál. Má-li se dluhopisový trh vrátit ke své původní funkci, musí investoři cítit opravdový strach z toho, že prodělají, pokud udělají chybu. Trh musí odměňovat pouze ty sázky, které jsou v souladu s ekonomickým fundamentem a ne s politickým kalkulem.

Autorem je Adam Davidson.

Zdroj: NYTimes


Čtěte více:

ČR - Přebytek zahraničního obchodu narůstá
06.08.2015 9:49
Auta a levnější ropa ovlivnily červnové výsledky českého zahraničníh...
Evropa bez jasného směru, Rheinmetall díky výsledkům +9 %
06.08.2015 10:32
Evropské akciové trhy vstoupily do dnešního obchodování bez výraznější...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.01.2023
9:04Rozbřesk: Nová prognóza ČNB tento týden - silnější HDP versus silnější koruna
8:46Trhy nervózně sledují dění kolem Adaniho impéria, ČEZ zvýší investice do Dukovan a futures jsou dnes v červeném  
8:41Q&A aneb co vás na trzích a při investování nejvíce pálí. WEBINÁŘ s hlavním makléřem Pavolem Mokošem 2. 2. od 15:00
6:05Podle kontrariánů z Deutsche Bank má rally na S&P 500 stále prostor pro růst
29.01.2023
17:42Další vlna snižování klasifikací ESG fondů se otáčí k aktivům v objemu více než 4 bilionů eur
12:28Víkendář: Mimořádně levné hodnotové akcie a jejich „rovnováha“ vůči růstovým titulům
28.01.2023
23:14"Češi si zaslouží republiku pohody". Vítězství o 960 tisíc hlasů a osobní gratulace Čaputové
22:20Volební finále online: Prezidentem Petr Pavel, počtem hlasů překonává Zemana
8:02Víkendář: Řada akciových investičních strategií je nyní levná. Lepší nečasovat, ale měnit váhu akcií v portfoliích
27.01.2023
22:08Nasdaq 100 uzavřel seanci v zisku 0,96 %, Nvidia +2,84 %  
17:56Závěr týdne na akciích bez jasného směru i po výsledcích a datech  
17:52Tradingová ponaučení z roku 2022: Investování je často kontraintuitivní  
16:41Analytik k výsledkům American Express: Amerického spotřebitele jen tak něco nerozhodí  
16:21Pravděpodobnost recese a sazby, které by se měly dostat nad inflaci
15:39Ohlédnutí za poslední volební debatou na ČRo: Babiš označil Pavla za velkého favorita prezidentské volby
15:30Rozvíjející se trhy lákají investory. Tento týden do nich přitekly téměř rekordní objemy peněz
15:12Chevron po 4Q22: Ropné destiláty jdou na dračku  
15:10Ministr financí Hunt chce z Británie udělat příští Silicon Valley
14:30Perly týdne: Evropské akcie vstoupily do býčí fáze, Tesla není jen „naleštěná automobilka“
12:41Možnosti využití umělé inteligence nadchly, Intel zklamal a evropské trhy mírně rostou  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
GE HealthCare Technologies Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
NXP Semiconductors NV (12/22 Q4, Aft-mkt)
Ryanair Holdings PLC (12/22 Q3, Bef-mkt)
7:00Koninklijke Philips NV (12/22 Q4)
10:00DE - HDP, q/q
13:00SoFi Technologies Inc (12/22 Q4)
22:05Whirlpool Corp (12/22 Q4)