Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nižší riziko u některých akcií znamená vyšší výnos

Nižší riziko u některých akcií znamená vyšší výnos

17.06.2016 14:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Riziko a návratnost investic jsou spolu propojeny. To je v podstatě základní poučka všech kurzů financí. Bezpečná aktiva vynáší málo, pokud chceme výnos vyšší, musíme investovat do něčeho rizikovějšího. Akademici tento vztah zkoumají už desítky let a výsledkem jsou modely typu CAPM a teorie efektivních trhů. Investoři tyto teorie zpětně používají v praxi, což má samo o sobě dopad na to, jak trhy fungují. A ve výsledku může dojít i k oslabení vazby mezi rizikem a výnosy.

Journal of Portfolio Management nyní přinesl dvě studie, které se zabývají modelem CAPM. Ten předpokládá, že akcie, které jsou volatilnější než celý trh (mají vysokou betu), by měly vynášet více než málo volatilní akcie. Více rizika prostě znamená více zisků. V praxi ale pozorujeme něco jiného. Studie „Risk Neglect in Equity Markets“, jejímž autorem je Malcolm Baker, pracuje s dvěma portfolii, v prvním jsou akcie s nízkou betou a v druhém akcie s vysokou betou. Jeden dolar investovaný od roku 1967 do prvního podle výpočtů autora by do dneška vynesl 190 dolarů, dolar investovaný do druhého pouze 18 dolarů. Rozdíl v roční návratnosti odpovídá 5,5 %. Portfolio z akcií s nízkou betou má přitom menší volatilitu a nejvyšší rozdíl mezi vrcholem a dnem jeho hodnoty dosahuje 35 %, zatímco u druhého portfolia to je 75 %.

Uvedené by tedy znamenalo, že nižší riziko znamená vyšší výnosy a ne naopak. Jinak řečeno, šlo by o oběd zadarmo. Jenže pokud tuto hypotézu testujeme na světových trzích, tradiční pravidlo „méně rizika, méně zisků“ platí. Kde je tedy zakopaný pes? Baker není první, kdo si popsané anomálie všiml. O „anomálii nízké bety“ psal už Fisher Black v roce 1993. Investiční skupina AQR ji vysvětluje chováním institucionálních investorů. Ti se podle této teorie snaží nákupem rizikovějších akcií zvýšit dosahovanou návratnost, jenže vysoká poptávka po rizikových akciích vede k přílišnému růstu jejich ceny a to se poté promítá do jejich nižší návratnosti. Na to by měli investoři reagovat tím, že začnou nakupovat akcie s nízkou betou a svou návratnost zvýší tím, že své nákupy budou financovat dluhem. V tom jim ovšem brání regulace, takže anomálie přetrvává.

Druhá studie nese jméno „Index-Linked Investing - A Curse for the Stability of Financial Markets around the Globe?“ a jejími autory jsou Lidia Bolla, Alexander Kohler a Hagen Wittig. Zabývá se tím, jaký dopad na trh jako celek má rostoucí obliba indexových fondů, které sledují vývoj konkrétních indexů. Dochází k závěru, že tato rostoucí obliba sebou nese větší volatilitu celého trhu a vyšší korelaci mezi pohybem cen jednotlivých akcií. Jinak řečeno, snaha investorů o snížení rizika nákupem indexového fondu vede k tomu, že trh jako celek je rizikovější.

Institucionální investoři bývají k podobným studiím a akademikům skeptičtí a ohledně jejich vztahu koluje řada vtipů. Můj oblíbený zní následovně: Investor z hedge fondu se ptá akademika, proč není bohatý, když je tak chytrý. Akademik se na oplátku ptá: „A proč nejsi ty chytrý, když jsi bohatý?“ Role akademiků je každopádně významná i proto, že fungují jako pojistka. Mají totiž dost znalostí na to, aby se nenechali zmást žargonem, kterým se někdy Wall Street snaží zmást drobné investory. Měli bychom být rádi, že tu jsou.

Zdroj: Buttonwood, The Economist


Čtěte více:

Hon na Teslu: Díky čínským investicím se konkurence v segmentu elektro vozů rychle zvyšuje
17.06.2016 13:42
Dominantnímu hráči segmentu produkce elektrických aut, americké Tesla ...
Jedna dobrá zpráva
17.06.2016 12:44
Je pozoruhodné, že ať se děje co se děje, mediálním finančním úvahám (...
Diamanty jsou možná věčné, růst jejich ceny ale nikoliv
17.06.2016 11:39
V letošním roce se daří nejen drahým kovům, ale i kamenům. Ceny diaman...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
31.05.2025
15:22Fidelity International: Co mohou očekávat investoři do technologií?
10:05Víkendář: Cla a nedoceněné přínosy evropské měnové unie
30.05.2025
17:12Která země má nejvíce (čistých) zahraničních aktiv? A jak to souvisí s globálními (ne)rovnováhami?
17:02Trumpova celní politika opět zvedá volatilitu na akciovém trhu  
15:37Lee věří v další růst akcií, pozitivní je i Siegel
14:57ČNB: Český růst byl podpořen investicemi a exportem, výhled zhoršují cla
14:15Čeká nás akciový výprodej? Penzijní fondy se chystají vyvážit portfolia
14:01Trumpovy celní vrtochy už spálily firmám přes 34 miliard dolarů, spočetla agentura Reuters
12:22Perly týdne: TACO, umění vyjednávat a chvíle pro euro
11:54Philip Morris ČR vyplatí za loňský rok dividendu 1220 korun na akcii, stejnou jako loni
10:59Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, rok 2025 již bude silný…
10:33Trumpova cla opět platí. A budou platit i zítra? Trhy na zprávy reagují tlumeně  
10:21Zpřesněný odhad HDP za první kvartál ukázal nejrychlejší růst ekonomiky za téměř 3 roky
9:09Rozbřesk: Trumpova cla: platí, neplatí a znovu platí
8:47Bessent: Obchodní rozhovory USA s Čínou váznou, měli by se zapojit prezidenti
8:46Odvolací soud obnovil Trumpova cla
8:44Ministerstvo financí navrhuje zrušit daňový strop 40 milionů, Trumpova cla znovu na scéně a futures jsou smíšené  
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl začít kupovat akcie mimo USA?
29.05.2025
22:00Nvidia po výsledcích táhla trhy vzhůru  
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data