Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nižší riziko u některých akcií znamená vyšší výnos

Nižší riziko u některých akcií znamená vyšší výnos

17.06.2016 14:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Riziko a návratnost investic jsou spolu propojeny. To je v podstatě základní poučka všech kurzů financí. Bezpečná aktiva vynáší málo, pokud chceme výnos vyšší, musíme investovat do něčeho rizikovějšího. Akademici tento vztah zkoumají už desítky let a výsledkem jsou modely typu CAPM a teorie efektivních trhů. Investoři tyto teorie zpětně používají v praxi, což má samo o sobě dopad na to, jak trhy fungují. A ve výsledku může dojít i k oslabení vazby mezi rizikem a výnosy.

Journal of Portfolio Management nyní přinesl dvě studie, které se zabývají modelem CAPM. Ten předpokládá, že akcie, které jsou volatilnější než celý trh (mají vysokou betu), by měly vynášet více než málo volatilní akcie. Více rizika prostě znamená více zisků. V praxi ale pozorujeme něco jiného. Studie „Risk Neglect in Equity Markets“, jejímž autorem je Malcolm Baker, pracuje s dvěma portfolii, v prvním jsou akcie s nízkou betou a v druhém akcie s vysokou betou. Jeden dolar investovaný od roku 1967 do prvního podle výpočtů autora by do dneška vynesl 190 dolarů, dolar investovaný do druhého pouze 18 dolarů. Rozdíl v roční návratnosti odpovídá 5,5 %. Portfolio z akcií s nízkou betou má přitom menší volatilitu a nejvyšší rozdíl mezi vrcholem a dnem jeho hodnoty dosahuje 35 %, zatímco u druhého portfolia to je 75 %.

Uvedené by tedy znamenalo, že nižší riziko znamená vyšší výnosy a ne naopak. Jinak řečeno, šlo by o oběd zadarmo. Jenže pokud tuto hypotézu testujeme na světových trzích, tradiční pravidlo „méně rizika, méně zisků“ platí. Kde je tedy zakopaný pes? Baker není první, kdo si popsané anomálie všiml. O „anomálii nízké bety“ psal už Fisher Black v roce 1993. Investiční skupina AQR ji vysvětluje chováním institucionálních investorů. Ti se podle této teorie snaží nákupem rizikovějších akcií zvýšit dosahovanou návratnost, jenže vysoká poptávka po rizikových akciích vede k přílišnému růstu jejich ceny a to se poté promítá do jejich nižší návratnosti. Na to by měli investoři reagovat tím, že začnou nakupovat akcie s nízkou betou a svou návratnost zvýší tím, že své nákupy budou financovat dluhem. V tom jim ovšem brání regulace, takže anomálie přetrvává.

Druhá studie nese jméno „Index-Linked Investing - A Curse for the Stability of Financial Markets around the Globe?“ a jejími autory jsou Lidia Bolla, Alexander Kohler a Hagen Wittig. Zabývá se tím, jaký dopad na trh jako celek má rostoucí obliba indexových fondů, které sledují vývoj konkrétních indexů. Dochází k závěru, že tato rostoucí obliba sebou nese větší volatilitu celého trhu a vyšší korelaci mezi pohybem cen jednotlivých akcií. Jinak řečeno, snaha investorů o snížení rizika nákupem indexového fondu vede k tomu, že trh jako celek je rizikovější.

Institucionální investoři bývají k podobným studiím a akademikům skeptičtí a ohledně jejich vztahu koluje řada vtipů. Můj oblíbený zní následovně: Investor z hedge fondu se ptá akademika, proč není bohatý, když je tak chytrý. Akademik se na oplátku ptá: „A proč nejsi ty chytrý, když jsi bohatý?“ Role akademiků je každopádně významná i proto, že fungují jako pojistka. Mají totiž dost znalostí na to, aby se nenechali zmást žargonem, kterým se někdy Wall Street snaží zmást drobné investory. Měli bychom být rádi, že tu jsou.

Zdroj: Buttonwood, The Economist


Čtěte více:

Hon na Teslu: Díky čínským investicím se konkurence v segmentu elektro vozů rychle zvyšuje
17.06.2016 13:42
Dominantnímu hráči segmentu produkce elektrických aut, americké Tesla ...
Jedna dobrá zpráva
17.06.2016 12:44
Je pozoruhodné, že ať se děje co se děje, mediálním finančním úvahám (...
Diamanty jsou možná věčné, růst jejich ceny ale nikoliv
17.06.2016 11:39
V letošním roce se daří nejen drahým kovům, ale i kamenům. Ceny diaman...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.09.2024
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz
13:19Intel (až +8 %) roste na dohodě s Amazonem i armádní zakázce za miliardy. Evropu rozhořčil odkladem továren
12:10Microsoft na vlně AI oznamuje zpětný odkup akcií v hodnotě 60 miliard USD a zvyšuje dividendu o 10 %
11:05Evropské akcie stoupají. Dnešní data mohou ovlivnit očekávání před Fedem  
9:07Rozbřesk: Evropský automotive pod tlakem asijské konkurence a emisních cílů, sázky na 50bodové snížení sazeb Fedu dále vzrostly

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba