Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co letos na trzích funguje nejlépe?

Co letos na trzích funguje nejlépe?

14.10.2016 17:40

Historie je na trzích relevantní jen do té míry, do které nám říká jak bude vypadat budoucnost. S tím na paměti bychom měli vnímat i různé pohledy na dosažené návratnosti – ty průměrné, výjimečně dobré, i ty mizerné. Jak se zatím profiluje letošní rok a co by to mohlo znamenat pro další vývoj?

Dosavadní vítězové jsou ropa a zlato – viz následující graf. U obou z těchto komodit ale podle mne existují dosti pádné argumenty hovořící proti očekávání další prudké rally. V případě zlata černého je to velmi elastická nabídka v oblasti nad 50 dolarů za barel. Jinak řečeno, pokud se cena ropy dostává nad tuto hranici, zvyšuje to atraktivitu těžby u dlouhé řady společností a zemí a to značně snižuje potenciál pro další cenový růst.

U zlata již úřaduje určitá korekce, která je dána zejména aktuálním výhledem americké a globální monetární politiky. Hlavním limitujícím faktorem pro dlouhodobější rally ale podle mne zůstává to, že dosti zjednodušené „výmarské“ teorie o hypersuperinflacích už byly vyvráceny zleva, zprava, zespodu i shora. Někde mají sice jepičí život, ale jejich plošná popularita už je věcí minulosti a vrátila by se jen s nějaký zlomovým jevem.

cofunguje
Z akciových sektorů na tom jsou letos nejlépe energetika, telekomunikace, utility a technologie. První ze zmíněných odvětví je značně provázáno s ropným trhem. Za zmínku ale určitě stojí, že PE energetiky se až do roku 2014 pohybovalo pod hodnotou 15, pak ale vystřelilo prudce nahoru a nyní se i přes určitou korekci posledních měsíců drží na hodně vysokém hodnotě 35! Jak to interpretovat?

Předchozí pokles cen energetických titulů (roky 2014 a 2015) byl značně tlumen tím, že prudce rostly valuace – investoři věřili, že problémy na trhu s ropou budou jen dočasné. Pokud by k tomuto tlumení nedošlo, pokles akcií v energetice by byl ještě mnohem prudší. PE nyní během růstu cen sice klesá, ale stále se drží na úrovních, které by jinde byly považovány za jasnou bublinu. A alespoň malá bublinka to bude i zde, pokud nenastane ještě další znatelné zlepšení na trhu s ropou. S ohledem na výše zmíněnou elasticitu nabídky zde zase tak velkým optimistou nejsem.

Druhým nejlépe si vedoucím sektorem jsou telekomunikace. Jejich střednědobé chování je ve valuačním slova smyslu značně odlišné od energetiky. PE sektoru se nyní totiž nachází na hodnotě 13,6, což můžeme považovat za spodní hranici dlouhodobějšího valuačního standardu. Jinak řečeno, ceny rostou, ale nejsou taženy nějakým náhlým návalem optimismu.

Tento pohled na oba sektory můžeme doplnit valuačním měřítkem PEG, tedy PE upraveným o očekávaný růst. PEG energetiky se pohybuje kolem hodnoty 1,1, což je hodnota nacházející se v rozmezí jakéhosi dlouhodobějšího standardu. Ovšem telekomunikace se nyní pyšní hodnotou 3,6, což je téměř historický rekord. Příčina je jasná: PE energetiky je sice vysoko, ale vysoko je i očekávaný růst ziskovosti a PEG je tak blízko standardu. Závěr tak zůstává stejný, jako ve výše uvedeném. PE telekomunikací nijak nevyniká svou velikostí, ovšem zisková očekávání jsou tak utlumená, že PEG se i přes nízké PE nachází výjimečně vysoko. Jinak řečeno, telekomunikace mají sice konzervativní PE, relativně k očekávanému vývoji zisků je ale toto PE dost vysoko.

Oba zmíněné sektory tak jsou po předchozí rally našponovány – energetika svým očekávání růstu zisků, telekomunikace stlačením požadované návratnosti na mimořádně nízké hodnoty. Pozornost při prohlížení grafu pak jistě upoutá i nepříliš lichotivá návratnost hedge fondů, a naopak velmi zajímavý výkon technologií, EM a utilit. Na tyto segmenty investičních trhů se drobnohledněji podíváme příště.

 

Čtěte více:

V Evropě se auta prodávají jako nikdy předtím
14.10.2016 10:16
Boom trhu osobních automobilů v EU pokračoval i v září, kdy počet reg...
Dividendová sezóna vrcholí
14.10.2016 10:48
Běžný účet platební bilance už počtvrté za sebou skončil letos v červe...
Evropa po třech dnech roste, daří se bankám
14.10.2016 12:13
Evropské akciové trhy se poslední obchodní den týdne pohybují v kladné...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.01.2021
18:31Biden se stal 46. prezidentem Spojených států. Slibuje ukončit "hrubou" válku
17:37Ifo: Německá ekonomika se po stagnaci v 1. čtvrtletí vrátí k růstu
17:26Atraktivita bankovních akcií
17:22Růst nabírá na síle, podporou výsledky. V čele kráčí Nasdaq  
16:25ASML nepřestává překvapovat a zlepšuje výhled (komentář analytika)  
16:24Temná chvíle ještě neskončila. Pět otázek pro ECB
15:13MF mírní odhad loňského propadu HDP. Sráží však prognózu na letošek
14:05Obchodníci z Morgan Stanley navyšují rekordní zisky banky
13:43Banky v eurozóně zpřísní v 1Q přístup k úvěrům, firmám chybí bilion eur
13:07Nord Stream 2 naráží na další těžkosti. Gazprom připouští možnost zrušení
13:06Sněmovna schválila povinný podíl prodeje tuzemských potravin ve větších obchodech
13:00ODS prosadila odklad schvalování zákona o výkupu elektřiny z plánovaného nového bloku Dukovan do února
12:18Audi a FAW budou v Číně vyrábět luxusní elektromobily
11:27Inflace v EU v prosinci mírně vzrostla, dosáhla 0,3 procenta
11:18Objem hypoték stoupl loni na rekordních 254 miliard Kč. Průměrná sazba v prosinci opět nižší
11:13V USA nastupuje vláda slibující masivní výdaje, akciím se ráno daří  
10:45Webinář zdarma o výhledu pro akcie na pražské burze již dnes od 15:30. Ještě se stíháte přihlásit!
10:26Počet uživatelů Netflixu vyskočil nad 200 milionů, akcie rostou o 12 pct  
9:13Rozbřesk: MF zhorší výhled pro růst ekonomiky i schodek. Yellenová nechá dolar trhu
8:55Biden se stěhuje do Bílého domu, JP Morgan rozdala nová doporučení českým bankám  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (12/20 Q4, Aft-mkt)
Bank of New York Mellon Corp/The (12/20 Q4, Bef-mkt)
Kinder Morgan Inc (12/20 Q4)
Procter & Gamble Co/The (12/20 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (12/20 Q4, Aft-mkt)
UnitedHealth Group Inc (12/20 Q4, Bef-mkt)
7:00ASML Holding NV (12/20 Q4)
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
13:30Morgan Stanley (12/20 Q4)