Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie, dolar a japonský paradox

Akcie, dolar a japonský paradox

07.08.2017 18:42

Poslední data z amerického trhu práce naznačují, že s volnými zdroji v USA to nemusí být tak dobré, jak by si přáli akcioví superbýci. Tedy ti, kteří doufají v rychlý růst americké ekonomické aktivity (včetně zisků firem) a zároveň v pokračující monetární akomodaci (viz i můj předchozí příspěvek zaměřený na endogenní nabídku).

Velmi vrtkavé ručičky vah se totiž kvůli vývoji na trhu práce opět posunuly směrem k tradičnějšímu mustru cyklu a konci fáze expanze – zdroje dochází, centrální banka bude brzdit. Ale pokud se globální ekonomika udrží v dobré kondici, k buzení medvědů v USA pravděpodobně nedojde. Čímž se dostávám k dnešnímu tématu: Dolar, likvidita a akcie.

Slábnoucí dolar = hodně likvidity

Pamatujete ještě na dlouhé pokrizové roky, kdy byla vazba mezi akciemi a dolarem velmi jednoduchá? Pokud zavládla averze k riziku, dolar posilovat, akcie měly opačné tendence. Pokud averze opadla, dolar oslaboval, peníze tekly směrem k rizikovějším aktivům, včetně akcií. Časy se ale mění.

Kolegové z Natixisu v jedné ze svých posledních analýz poukazují na to, že dolar od počátku letošního roku oslabuje k euru, renminbi, japonskému jenu a měnám rozvíjejících se zemí. Podle banky je příčinou ekonomický a politický výhled v USA a jeho měnových protipólech, pokles ziskovosti amerického korporátního sektoru a americké vnější deficity. Naprosto rozhodující roli podle mne hrál a hraje výhled týkající se monetární politiky Fedu (relativně k politice jiných zemí).

Natixis si klade jednoduchou otázku: Co by přineslo další oslabování dolaru? Pokud si začneme odpovídat sami, možná se nám vybaví období, kdy se Fed začal pokoušet o normalizaci své politiky, ale čáru přes rozpočet mu v tom rychle učinil posilující dolar. Ten utahoval finanční podmínky a Fed musel následně své záměry značně mírnit. V tomto duchu bychom nyní předpokládali, že oslabující dolar, který uvolňuje finanční podmínky v USA, by měl Fed poskytovat větší prostor pro normalizaci, zvedání sazeb a zmenšování své rozvahy. Natixis ale tvrdí, že historicky podobná vazba mezi dolarem a politikou Fedu není vůbec jasná. Jinak řečeno, podle něj pohyb dolaru na Fed vliv mít nebude.

Pokud se vrátíme do jiného období pokrizové historie, vzpomene si, jak rozvíjející se ekonomiky vehementně protestovaly proti uvolněné politice Fedu, která měla za důsledek sílící kurzy rozvíjejících se měn. Nyní bychom se s oslabujícím dolarem dostávali do hodně podobné pozice a Čína a spol. by tak mohly opět začít hromadit rezervy ve snaze zabránit prudšímu posílení svých měn.

Podobný efekt bychom podle Natixisu i pokrizové měnové logiky mohli očekávat v eurozóně. Silnější euro bude mít svůj tlumící dopad na nominální růst a na inflaci, což by mělo snížit nutkání ECB k rychlejší normalizaci. Pokud by nás to ovšem svádělo extrapolovat tuto úvahu na posilující japonský jen a monetární politiku BoJ, Natixis náš rozběh brzdí. Tvrdí totiž, že sílící jen snižuje pokusy japonských finančních institucí o mezinárodní diverzifikaci a tím zvyšuje poptávku po domácích obligacích. BoJ se pak nemusí tolik snažit o udržení sazeb na ultranízkých úrovních. Pokud by to takto fungovalo, existoval by jakýsi japonský paradox – sílící měna by poskytovala prostor pro utažení (neuvolňování) monetární politiky.

Natixisu tedy z toho všeho vychází, že oslabující dolar by nevyvolal velké změny v americké monetární politice, v Japonsku by umožnil určité zvolnění monetární expanze, ale v Evropě a rozvíjejících se zemích by byl efekt opačný. Globální monetární báze by celkově dále rostla, což by mimo jiné drželo nahoře ceny investičních aktiv, včetně akcií. Sílící dolar by měl opačný efekt.

Dolar nahoru, nebo dolů?

Reakční vzorce všech trhů se časem mění, výše uvedené je jednou z možností, podle které by se trhy mohly v budoucnu chovat: Slabší dolar = více globální likvidity = vyšší ceny akcií a naopak. Jak ale ukazuje následující obrázek, americké akcie dokázaly za poslední rok posilovat jak se sílícím, tak se slábnoucím dolarem v zádech. Ospravedlnění můžeme najít v obou případech: V prvním mohl být rozhodující výhled na silné ekonomické oživení (posiluje dolar i akcie), v druhém tradiční vazba „slabší dolar je dobrý pro velké mezinárodní společnosti“ a také uvolňuje finanční podmínky. Jaký měnově – akciový vzorec na trzích nakonec převáží nevím. Zřejmé je ale to, co jsem připomínal v úvodu: Pokud se cyklus v USA vydá tradičním směrem, pro americké akcie to dobrá zpráva není, ať už si dolar dělá, co chce.

Soustružník

 

Čtěte více:

Akcie, cyklus a globální likvidita: Zlom v roce 2018?
25.07.2017 6:44
Tradiční ekonomický cyklus vrcholí přepalováním ekonomiky, mzdovými a ...
Co bude náš hlad po energiích uspokojovat v následujících desetiletích?
25.07.2017 18:46
Travis Hoium na stránkách Fool.com poukazuje na to, že ropný gigant Ro...
Stále je tu možnost, že Tesla i veškerá elektromobilita jsou jen velkou bublinou
26.07.2017 18:44
Je možné, že během několika málo let nastane výrazný posun směrem k hy...
Neočekávají investoři od ropných gigantů stále příliš mnoho?
27.07.2017 19:14
Podle čerstvých zpráv se společnost Shell ve druhém čtvrtletí tohoto r...
Jaká je pravděpodobnost dalších dluhových krizí, tentokrát zažehnutých centrálními bankami?
28.07.2017 18:44
V řadě ekonomik nyní probíhá těžký test toho, jakého umu jsme dosáhli ...
Tento způsob americké ekonomiky zdá se značně neobvyklý
31.07.2017 19:31
Americká ekonomika dělá ekonomům a investorům starosti. Ne proto, že b...
Skutečná tvář akcie jménem Twitter
01.08.2017 20:11
Podle WSJ předvedou firmy obchodované na americkém trhu za druhé čtvrt...
Atraktivita tabákových akcií a co by mělo být napsáno na krabičkách cigaret
02.08.2017 19:54
Tabákovým akciím se zde věnuji jen velmi výjimečně, protože je považuj...
Kdy nastane SUV vrchol a jaká bude spotřeba aut v roce 2040?
03.08.2017 20:11
Monitory i mysl investorů dnes pomáhá plnit i Tesla, která trhy potěši...
Drží akciového býka při životě toto?
04.08.2017 11:50
Index DJIA překonal hranici 22 000 bodů, podle WSJ táhne trhy vzhůru ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  
8:55Nynější vláda rozhodne o nejméně dvou nových jaderných blocích, je přesvědčen ministr Síkela
8:50Putin získal celkem 87,28%, EU nikdy neuzná výsledky voleb na okupovaných územích Ukrajiny
6:36Investoři do amerických akcií ignorují riziko stagflace, říká stratég BofA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení