Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
QE brzy dovrší dekádu. Co nás naučilo?

QE brzy dovrší dekádu. Co nás naučilo?

06.08.2018 10:51
Autor: Gabriela Rainová, Patria Finance

V listopadu to bude již deset let od zahájení jednoho z největších experimentů centrálního bankovnictví poslední doby. Do kvantitativního uvolňování (QE) se poprvé pustila japonská centrální banka poté, co jí došly konvenční měnověpolitické nástroje, když snížila sazby na nulu. V rámci QE nakupují centrální banky dluhopisy, aby snížily dlouhodobé sazby a zároveň zvýšily bankovní rezervy. Doufají, že banky takto vytvořenou likviditu použijí na půjčky firmám a domácnostem a povzbudí tak růst.

Fed začal s QE v roce 2008, kdy začal nakupovat bondy, aby během recese oživil půjčky. V roce 2014 ale s kupením dluhopisů přestal, a teď je ze své rozvahy naopak ubírá - dluhopisy po splatnosti již nenahrazuje novými a postupně tak stahuje peníze z finančního systému. Americké ekonomice se daří dobře, inflační tlaky rostou a Fed tak spolu s navyšováním sazeb hovoří o normalizaci své politiky. ECB a BoJ na vlně QE stále ještě jedou. Svého maxima ale jejich rozvahy dosáhly už v březnu, takže i zde by se mohla pomalu blížit naopak éra kvantitativního utahování.

Co nás QE naučilo?

Pro politiku maximální zaměstnanosti a cenové stability byla první tranše Fedu (QE1) velmi úspěšná a v roce 2009 pomohla zastavit finanční krizi. Ale následná kola (QE2 a QE3) byla již mnohem méně efektivní. Fed se mylně domníval, že co zabralo během krize, bude stejně dobře fungovat i po ní.

Reálná ekonomika se stala závislou na podpoře QE akciovému trhu. Nadměrná likvidita zaplavila nejen akciové trhy, ale poskytla i podporu trhu dluhopisů. A tak ceny akcií zvyšovala spíše měnová politika než fundament.

Co se týče zotavení ekonomiky, tak zde QE zklamalo. Růst ekonomiky USA byl za posledních více jak 9 let zhruba 2%, zatímco normou předchozích cyklů byla 4 %. Od září 2008 do listopadu 2014 připsalo QE na rozvahu Fedu 3,6 bilionů dolarů, což je o 25 % více než 2,9 bilionů dolarů růstu nominálního HDP ve stejné době.

V době, kdy byl růst příjmů slabý, poskytlo QE americkým spotřebitelům zasaženým krizí podporu. Ale existují i obavy, že QE přispělo k nárůstu nerovnosti. Efekt bohatství, ať už je popoháněn fundamentem nebo QE, funguje hlavně na bohaté. Podle Rozpočtového úřadu Kongresu (CBO) se prakticky veškerý nárůst příjmu před zdaněním domácností odehrál v horním decilu americké příjmové distribuce. A ten podle Fedu drží největší objem akcií.

QE také stírá hranici mezi fiskální a měnovou politikou. Nákupy vládních cenných papírů Fedem popouštěly disciplínu federálních výdajů. To nebyl zas až tak vážný problém, když jsou náklady na obsluhu dluhu sníženy dlouhodobě nízkými úrokovými sazbami. Ale po té, co se mezi lety 2008 a 2017 federální dluh v rukou veřejnosti téměř zdvojnásobil (z 39 % na 76 % HDP), a pravděpodobně bude i nadále růst, může to, co se dnes jeví jako bezvýznamné, nabýt na významu až QE přestane dotovat financování ministerstva financí.

Přechod z uvolňování na utažení

Otočka se ale blíží. A ovlivní nejen spotřebitele závislé na akciích a americké firmy, ale také zahraniční ekonomiky závislé na kapitálových tocích. Ty táhly spready úrokových měr, které byly upravené díky QE. Přenos nákazy na další trhy podtrhují současné události v Argentině, Brazílii a dalších rozvíjejících se zemích. Guvernér indické centrální banky Urjit Patel vyzval ve sloupku Financial Times Fed, aby v kvantitativním utahování polevil a varoval před dolarovou krizí.

Změny kurzu Fedu se obává i Jamie Dimon, generální ředitel JP Morgan. „Nechci strašit, ale QE jsme nikdy předtím neměli,“ řekl Dimon. „Tuto změnu jsme nikdy neměli. Regulace jsou jiné. Transmisní mechanismus je jiný. Vlády si napůjčovaly příliš dluhů a lidé mohou panikařit, až se věci změní,“ uvedl Dimon v rozhovoru pro CNBC.

Desetileté výročí je vhodnou příležitostí k reflexi. Můžeme jen doufat, že okolnosti nebudou vyžadovat další nekonvenční politický experiment, jakým bylo QE. Šance, že by nemusel vyjít tak dobře, jsou vysoké.

Zdroj: Bloomberg, Project Syndicate, CNBC

 

Čtěte více:

Faktograf: Evropě přibývají problémy
25.05.2018 10:59
Region, který si vedl loni nečekaně dobře, překonával prognózy a vzbud...
Švýcarsko v referendu rozhodne, jak tvořit peníze
09.06.2018 13:04
Švýcaři v referendu 10. června rozhodnou o návrhu suverénních peněz, t...
ECB zatřásla s trhy. Euro se propadá, dluhopisy s akciemi rostou
14.06.2018 17:12
Evropská centrální banka, co se týče dopadu na finanční trhy, jednozna...
Britské sazby beze změny, ale po vyrovnanějším hlasování. Libra stoupá
21.06.2018 13:44
Nastavení britské měnové politiky se ani po červnovém zasedání BoE nem...
Mankiw: Pravda o pádu Lehman Brothers a následném finančním chaosu
30.07.2018 10:45
Co vlastně vyvolalo finanční krizi roku 2008? A byli by politici schop...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.05.2025
9:25Bloomberg: Japonsko po 34 letech přišlo o pozici největšího věřitele na světě
9:17Rozbřesk: Japonské puzzle: slabé aukce “brnkají” trhům na nervy
8:37Akciové trhy dnes zahájí po rally na Wall Street nevýrazně. Centrem pozornosti Trumpova obchodní politika a výsledky Nvidie  
6:20Bank of America vybírá tři favority pro růst
27.05.2025
22:00Trump odstartoval mohoutnou rally na Wall Street; Tesla +7 %  
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti
17:20Spotřebitelská důvěra v USA se v květnu poprvé za šest měsíců zvýšila
17:19Akcie pokračují v rally  
15:32ČNBlog: Jak dopadne vlna refixací a refinancování hypoték na české domácnosti?
15:04e15: Pilulka chystá prodej většiny svých kamenných lékáren řetězci Dr. Max
13:49EDU II podala soudu návrh na zrušení předběžného opatření k Dukovanům
13:42Nvidia ve středu reportuje čísla za první kvartál. Co od výsledků očekávat?
13:41Tchaj-wanský výrobce čipů TSMC letos otevře pobočku v německém Mnichově
13:15Footshop a.s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
12:12Evropská unie schválila změny emisních norem, automobilky získají více času
11:45WOOD & Company: Zpráva pro investory za 1Q 2025 - Realitní podfondy
11:44Analytický radar: Colt CZ podle Jakuba Blahy spojuje růstový potenciál i dividendový výnos
11:14Japonské dluhopisy se zvedají a pomáhají zlepšit náladu i na západních trzích  
11:10Důvěra spotřebitelů v německou ekonomiku se mírně zlepšila, uvedly instituty

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
20:00USA - Zápis z jednání FOMC