Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
QE brzy dovrší dekádu. Co nás naučilo?

QE brzy dovrší dekádu. Co nás naučilo?

6.8.2018 10:51
Autor: Gabriela Žáková, Patria Finance

V listopadu to bude již deset let od zahájení jednoho z největších experimentů centrálního bankovnictví poslední doby. Do kvantitativního uvolňování (QE) se poprvé pustila japonská centrální banka poté, co jí došly konvenční měnověpolitické nástroje, když snížila sazby na nulu. V rámci QE nakupují centrální banky dluhopisy, aby snížily dlouhodobé sazby a zároveň zvýšily bankovní rezervy. Doufají, že banky takto vytvořenou likviditu použijí na půjčky firmám a domácnostem a povzbudí tak růst.

Fed začal s QE v roce 2008, kdy začal nakupovat bondy, aby během recese oživil půjčky. V roce 2014 ale s kupením dluhopisů přestal, a teď je ze své rozvahy naopak ubírá - dluhopisy po splatnosti již nenahrazuje novými a postupně tak stahuje peníze z finančního systému. Americké ekonomice se daří dobře, inflační tlaky rostou a Fed tak spolu s navyšováním sazeb hovoří o normalizaci své politiky. ECB a BoJ na vlně QE stále ještě jedou. Svého maxima ale jejich rozvahy dosáhly už v březnu, takže i zde by se mohla pomalu blížit naopak éra kvantitativního utahování.

Co nás QE naučilo?

Pro politiku maximální zaměstnanosti a cenové stability byla první tranše Fedu (QE1) velmi úspěšná a v roce 2009 pomohla zastavit finanční krizi. Ale následná kola (QE2 a QE3) byla již mnohem méně efektivní. Fed se mylně domníval, že co zabralo během krize, bude stejně dobře fungovat i po ní.

Reálná ekonomika se stala závislou na podpoře QE akciovému trhu. Nadměrná likvidita zaplavila nejen akciové trhy, ale poskytla i podporu trhu dluhopisů. A tak ceny akcií zvyšovala spíše měnová politika než fundament.

Co se týče zotavení ekonomiky, tak zde QE zklamalo. Růst ekonomiky USA byl za posledních více jak 9 let zhruba 2%, zatímco normou předchozích cyklů byla 4 %. Od září 2008 do listopadu 2014 připsalo QE na rozvahu Fedu 3,6 bilionů dolarů, což je o 25 % více než 2,9 bilionů dolarů růstu nominálního HDP ve stejné době.

V době, kdy byl růst příjmů slabý, poskytlo QE americkým spotřebitelům zasaženým krizí podporu. Ale existují i obavy, že QE přispělo k nárůstu nerovnosti. Efekt bohatství, ať už je popoháněn fundamentem nebo QE, funguje hlavně na bohaté. Podle Rozpočtového úřadu Kongresu (CBO) se prakticky veškerý nárůst příjmu před zdaněním domácností odehrál v horním decilu americké příjmové distribuce. A ten podle Fedu drží největší objem akcií.

QE také stírá hranici mezi fiskální a měnovou politikou. Nákupy vládních cenných papírů Fedem popouštěly disciplínu federálních výdajů. To nebyl zas až tak vážný problém, když jsou náklady na obsluhu dluhu sníženy dlouhodobě nízkými úrokovými sazbami. Ale po té, co se mezi lety 2008 a 2017 federální dluh v rukou veřejnosti téměř zdvojnásobil (z 39 % na 76 % HDP), a pravděpodobně bude i nadále růst, může to, co se dnes jeví jako bezvýznamné, nabýt na významu až QE přestane dotovat financování ministerstva financí.

Přechod z uvolňování na utažení

Otočka se ale blíží. A ovlivní nejen spotřebitele závislé na akciích a americké firmy, ale také zahraniční ekonomiky závislé na kapitálových tocích. Ty táhly spready úrokových měr, které byly upravené díky QE. Přenos nákazy na další trhy podtrhují současné události v Argentině, Brazílii a dalších rozvíjejících se zemích. Guvernér indické centrální banky Urjit Patel vyzval ve sloupku Financial Times Fed, aby v kvantitativním utahování polevil a varoval před dolarovou krizí.

Změny kurzu Fedu se obává i Jamie Dimon, generální ředitel JP Morgan. „Nechci strašit, ale QE jsme nikdy předtím neměli,“ řekl Dimon. „Tuto změnu jsme nikdy neměli. Regulace jsou jiné. Transmisní mechanismus je jiný. Vlády si napůjčovaly příliš dluhů a lidé mohou panikařit, až se věci změní,“ uvedl Dimon v rozhovoru pro CNBC.

Desetileté výročí je vhodnou příležitostí k reflexi. Můžeme jen doufat, že okolnosti nebudou vyžadovat další nekonvenční politický experiment, jakým bylo QE. Šance, že by nemusel vyjít tak dobře, jsou vysoké.

Zdroj: Bloomberg, Project Syndicate, CNBC

 

Čtěte více:

Faktograf: Evropě přibývají problémy
25.5.2018 10:59
Region, který si vedl loni nečekaně dobře, překonával prognózy a vzbud...
Švýcarsko v referendu rozhodne, jak tvořit peníze
9.6.2018 13:04
Švýcaři v referendu 10. června rozhodnou o návrhu suverénních peněz, t...
ECB zatřásla s trhy. Euro se propadá, dluhopisy s akciemi rostou
14.6.2018 17:12
Evropská centrální banka, co se týče dopadu na finanční trhy, jednozna...
Britské sazby beze změny, ale po vyrovnanějším hlasování. Libra stoupá
21.6.2018 13:44
Nastavení britské měnové politiky se ani po červnovém zasedání BoE nem...
Mankiw: Pravda o pádu Lehman Brothers a následném finančním chaosu
30.7.2018 10:45
Co vlastně vyvolalo finanční krizi roku 2008? A byli by politici schop...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.10.2018
10:36Pimco si stojí za svým: Nízké sazby tu budou i nadále
10:26Zisk Volva stoupl díky poptávce po kamionech a strojích
9:11Rozbřesk: Čína hlásí nejhorší HDP od krize a napětí na italských dluhopisech stoupá
8:58Evropské burzy mohou po čínské rally začít den opatrně v plusu  
8:44Uber prodal dluhopisy za dvě miliardy dolarů. Ponesou až 8 % ročně
8:28Obchody s akciemi zvané cum-ex měly připravit evropské vlády o více než 55 miliard eur. O co jde?
8:18Čínská ekonomika roste nejpomaleji od vypuknutí finanční krize v roce 2009
5:54Franklin Templeton: Všechny rozvíjející se trhy si nejsou rovny
18.10.2018
22:00Americké akcie ve čtvrtek prošly výprodejem. Alcoa ale +6 %
17:53Když už bychom chtěli cyklicky rotovat...
17:33CETV se výsledkový den vydařil, Amerika prohlubuje ztráty  
17:23Dolar se vrací k růstu, koruna slábne. Pozitivní ráno na trzích vystřídaly rozpaky  
17:03Studie: ČSR bylo před sto lety na 80 procentech výkonu HDP Rakouska
16:24Bulharský úřad odmítá novou žádost o uznání prodeje aktiv ČEZ
16:23KB, a.s. - Aktuální výpis z obchodního rejstříku
16:16HSBC asi jako první zahraniční firma vstoupí na burzu v Číně
15:51Snížení výhledu Heildelberg Cement zabolelo, investiční tezi ale nemění (komentář analytika)  
15:08Roboti změní naši práci, ale jinak, než se domnívá většina
13:48ČEZ, a.s. - Oznámení o výplatě úrokového výnosu
13:27Narazí dopravní revoluce na evropskou byrokratickou zeď?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Honeywell International Inc (09/18 Q3, Bef-mkt)
SunTrust Banks Inc (09/18 Q3)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:20Volvo AB (09/18 Q3)
8:00Assa Abloy AB (09/18 Q3)
12:00Atlas Copco AB (09/18 Q3)
13:00Procter & Gamble Co/The (09/18 Q1)
13:00Schlumberger Ltd (09/18 Q3)
13:00State Street Corp (09/18 Q3)
16:00USA - Prodeje starších domů