Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
QE brzy dovrší dekádu. Co nás naučilo?

QE brzy dovrší dekádu. Co nás naučilo?

06.08.2018 10:51
Autor: Gabriela Rainová, Patria Finance

V listopadu to bude již deset let od zahájení jednoho z největších experimentů centrálního bankovnictví poslední doby. Do kvantitativního uvolňování (QE) se poprvé pustila japonská centrální banka poté, co jí došly konvenční měnověpolitické nástroje, když snížila sazby na nulu. V rámci QE nakupují centrální banky dluhopisy, aby snížily dlouhodobé sazby a zároveň zvýšily bankovní rezervy. Doufají, že banky takto vytvořenou likviditu použijí na půjčky firmám a domácnostem a povzbudí tak růst.

Fed začal s QE v roce 2008, kdy začal nakupovat bondy, aby během recese oživil půjčky. V roce 2014 ale s kupením dluhopisů přestal, a teď je ze své rozvahy naopak ubírá - dluhopisy po splatnosti již nenahrazuje novými a postupně tak stahuje peníze z finančního systému. Americké ekonomice se daří dobře, inflační tlaky rostou a Fed tak spolu s navyšováním sazeb hovoří o normalizaci své politiky. ECB a BoJ na vlně QE stále ještě jedou. Svého maxima ale jejich rozvahy dosáhly už v březnu, takže i zde by se mohla pomalu blížit naopak éra kvantitativního utahování.

Co nás QE naučilo?

Pro politiku maximální zaměstnanosti a cenové stability byla první tranše Fedu (QE1) velmi úspěšná a v roce 2009 pomohla zastavit finanční krizi. Ale následná kola (QE2 a QE3) byla již mnohem méně efektivní. Fed se mylně domníval, že co zabralo během krize, bude stejně dobře fungovat i po ní.

Reálná ekonomika se stala závislou na podpoře QE akciovému trhu. Nadměrná likvidita zaplavila nejen akciové trhy, ale poskytla i podporu trhu dluhopisů. A tak ceny akcií zvyšovala spíše měnová politika než fundament.

Co se týče zotavení ekonomiky, tak zde QE zklamalo. Růst ekonomiky USA byl za posledních více jak 9 let zhruba 2%, zatímco normou předchozích cyklů byla 4 %. Od září 2008 do listopadu 2014 připsalo QE na rozvahu Fedu 3,6 bilionů dolarů, což je o 25 % více než 2,9 bilionů dolarů růstu nominálního HDP ve stejné době.

V době, kdy byl růst příjmů slabý, poskytlo QE americkým spotřebitelům zasaženým krizí podporu. Ale existují i obavy, že QE přispělo k nárůstu nerovnosti. Efekt bohatství, ať už je popoháněn fundamentem nebo QE, funguje hlavně na bohaté. Podle Rozpočtového úřadu Kongresu (CBO) se prakticky veškerý nárůst příjmu před zdaněním domácností odehrál v horním decilu americké příjmové distribuce. A ten podle Fedu drží největší objem akcií.

QE také stírá hranici mezi fiskální a měnovou politikou. Nákupy vládních cenných papírů Fedem popouštěly disciplínu federálních výdajů. To nebyl zas až tak vážný problém, když jsou náklady na obsluhu dluhu sníženy dlouhodobě nízkými úrokovými sazbami. Ale po té, co se mezi lety 2008 a 2017 federální dluh v rukou veřejnosti téměř zdvojnásobil (z 39 % na 76 % HDP), a pravděpodobně bude i nadále růst, může to, co se dnes jeví jako bezvýznamné, nabýt na významu až QE přestane dotovat financování ministerstva financí.

Přechod z uvolňování na utažení

Otočka se ale blíží. A ovlivní nejen spotřebitele závislé na akciích a americké firmy, ale také zahraniční ekonomiky závislé na kapitálových tocích. Ty táhly spready úrokových měr, které byly upravené díky QE. Přenos nákazy na další trhy podtrhují současné události v Argentině, Brazílii a dalších rozvíjejících se zemích. Guvernér indické centrální banky Urjit Patel vyzval ve sloupku Financial Times Fed, aby v kvantitativním utahování polevil a varoval před dolarovou krizí.

Změny kurzu Fedu se obává i Jamie Dimon, generální ředitel JP Morgan. „Nechci strašit, ale QE jsme nikdy předtím neměli,“ řekl Dimon. „Tuto změnu jsme nikdy neměli. Regulace jsou jiné. Transmisní mechanismus je jiný. Vlády si napůjčovaly příliš dluhů a lidé mohou panikařit, až se věci změní,“ uvedl Dimon v rozhovoru pro CNBC.

Desetileté výročí je vhodnou příležitostí k reflexi. Můžeme jen doufat, že okolnosti nebudou vyžadovat další nekonvenční politický experiment, jakým bylo QE. Šance, že by nemusel vyjít tak dobře, jsou vysoké.

Zdroj: Bloomberg, Project Syndicate, CNBC

 

Čtěte více:

Faktograf: Evropě přibývají problémy
25.05.2018 10:59
Region, který si vedl loni nečekaně dobře, překonával prognózy a vzbud...
Švýcarsko v referendu rozhodne, jak tvořit peníze
09.06.2018 13:04
Švýcaři v referendu 10. června rozhodnou o návrhu suverénních peněz, t...
ECB zatřásla s trhy. Euro se propadá, dluhopisy s akciemi rostou
14.06.2018 17:12
Evropská centrální banka, co se týče dopadu na finanční trhy, jednozna...
Britské sazby beze změny, ale po vyrovnanějším hlasování. Libra stoupá
21.06.2018 13:44
Nastavení britské měnové politiky se ani po červnovém zasedání BoE nem...
Mankiw: Pravda o pádu Lehman Brothers a následném finančním chaosu
30.07.2018 10:45
Co vlastně vyvolalo finanční krizi roku 2008? A byli by politici schop...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.06.2021
22:08Červená barva ovládla Wall Street, Citigroup -3,19 %  
22:03Komentář: Fed zvažuje zvýšení sazeb v roce 2023. Či dokonce dříve...?
20:34PPF Financial Holdings a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
20:26Česká exportní banka, a.s.: Informace o nové emisi dluhopisů
20:15Fed sazby podržel, do konce roku 2023 počítá s dvojím zvýšením. Dolar vystřelil nahoru
18:00Propast mezi komoditními a dluhopisovými trhy přetrvává
17:24Kdy začne Fed debatovat o změně politiky? Před výsledkem jednání panuje napětí  
16:31Chorvatská automobilka Rimac vstoupí příští rok na burzu. S Porsche prý chce převzít Bugatti
15:00Arca Capital CEE, uzavřený investiční fond, a.s.: Oznámení rozhodování per rollam 16_06_2021
14:53Photon Energy nabízí investorům zhruba pětinový podíl
14:31Expert společnosti Fundstrat prudce změnil svůj názor na FAANG. Strach je za námi, tvrdí
14:30J&T INVESTMENTS SICAV, a.s.: Navýšení objemu investičních akcií
13:09Přímé investice z Číny do EU a Británie loni klesly téměř o polovinu
13:04Děkuji, raději vodu. Hodnota Coca-Coly se po odmítavém gestu Cristiana Ronalda propadla
11:50Česká ekonomika v prvním čtvrtletí klesla, průmysl se začal zotavovat
11:06Býk na evropských akciích poběží dál, věří stratégové a upozorňují na slušný diskont vůči USA
10:34Vyšší sazby už v červnu a zpomalující Čína  
10:30Inflace a co by o ní investor měl vědět. Registrujte se na webinář s hlavním analytikem Patrie 23. června!
9:49Ceny průmyslových výrobců rostly v květnu počtvrté za sebou. Zdražily stavební práce i materiály
9:31Nidetzký: Měli bychom vyslat signál, že vyšší inflaci nehodláme tolerovat. Benda: ČNB se "nebojí použít" nástroje proti inflaci

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Adobe Inc (05/21 Q2, Aft-mkt)
Kroger Co/The (04/21 Q1, Bef-mkt)
11:00EMU - CPI, y/y
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.