Před dvěma lety rozvířil profesor z Arizonské Státní Univerzity Hendrik Bessembinder vody akciového investování studií, ve které ukazuje, že všechno bohatství vytvořené americkými akciemi je výsledkem zhodnocení překvapivě malé skupiny společností. Nyní je zpět s aktualizací demonstrující, že situace není o nic lepší ani ve zbytku světa.
Bessembinder a jeho tým prošli 62 000 jmen obchodovaných na trzích ve více než 40 zemích mezi lety 1990 a 2018. Jejich zjištění nevyznívá pro většinu obchodovaných společností příliš lichotivě, až 60 % z nich nedosáhly na výnosnost jednoměsíčních amerických dluhopisů. Tento poměr je dokonce ještě vyšší než v originální studii zaměřené na americké tituly.
Výsledek výzkumu má mnoho implikací, nejvíce si ho ale všímají lidé zapředení do debaty o přednostech aktivních a pasivních investičních strategií. Vzhledem k tomu, že abnormálně velké zisky jsou velmi vzácné, ale zároveň nezbytné pro celkový výkon portfolia, dává studie částečnou odpověď na otázku, proč investoři vsázející na jednotlivé tituly v průměru zaostávají za instrumenty založenými na indexech.
„To, že několik supervýkonných společností má velký vliv na výkon trhu jako celku, je v USA i zbytku světa historická norma,“ říká Bessembinder. „Je to norma, a já očekávám, že to normou zůstane i nadále,“ dodává profesor Arizona State University.
Akciové trhy vytvořily v období 1990-2018 bohatství o celkové hodnotě 44 bilionů dolarů a v pomyslném zápase návratnosti porazily americké dluhopisy, jsou ale závislé na obrovských a složených ziscích zlomku společností. Až 8 % z celku připadá na giganty , , a Mobil. Většina zbytku generovala negativní zisk.
Investoři tento příběh dobře znají a nepřiměřený vliv velkých společností je poměrně těžké přehlédnout. , , a se společně zasloužily až o 20 % letošní návratnosti indexu S&P 500. Ještě výraznější je jejich nadvláda v technologickém indexu Nasdaq , kde stejné čtyři společnosti představují přibližně polovinu zisků.
Nový výzkum se ale na tuto problematiku dívá jako první z dlouhodobého hlediska. A výsledky potvrzují stejný trend i dlouhodobém měřítku, když ve sledované 28 letém období lze připsat tři čtvrtiny všech zisků pouze 306 společnostem, tedy necelému půlprocentu sledovaných titulů. A s přimhouřením oka se dá říci, že 811 firem se o něj zasloužilo celý.
Zdroj: Bloomberg