Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Aktuální cyklus a akcie malých firem

Aktuální cyklus a akcie malých firem

30.12.2021 17:02

Pokud uvažujeme o tom, jak by se na relativně efektivním trhu daly realizovat zisky více než odpovídající riziku, mohou se nabízet akcie malých firem. Čistě proto, že tu je analyticky a investičně méně našlapáno, tudíž by tu alespoň teoreticky mohlo existovat více nevyužitých příležitostí. K tomu se dá uvažovat o tom, že menší firmy jsou rizikovější a tudíž v delším období nabízí vyšší návratnost jako kompenzaci za toto riziko. Jde přitom o dvě odlišné věci – v prvním případě hovoříme o neefektivitě trhu, která nabízí cenu nižší než hodnotu, v druhém o efektivním trhu, kde cena odpovídá hodnotě a obě odráží vyšší riziko. Dnes pár souvisejících poznámek včetně cyklického a rotačního pohledu na akcie menších firem.

1. Cyklus a malé společnosti: Předevčírem jsem tu přemítal nad tím „Ve které fázi cyklu se nachází americká ekonomika a co to implikuje pro akcie“. Jak je to v tomto ohledu s akciemi malých firem? V roce 2010 byla zveřejněna studie „The Behaviour of Small Cap vs. Large Cap Stocks in Recessions and Recoveries: Empirical Evidence for the United States and Canada“ ve které Lorne N. Switzer zkoumal právě cyklické chování akcií menších firem. Zjistit, že tento segment trhu si vede lépe, než velké firmy v roce poté, co ekonomika dosáhla svého dna.

Naopak akcie velkých firem získávají náskok v době, kdy se cyklus pohybuje kolem svého vrcholu. Studie se také mimochodem zaměřila na téma vyšší rizikovosti menších firem (viz výše). Ta podle jejích závěrů pramení z vyššího rizika defaultu. Ve zmíněném článku z předvčerejška jsme se přitom zabývali tezí, podle které nyní americká ekonomika vstupuje do střední fáze cyklu. V kontextu předchozího odstavce by to znamenalo, že akcie menších firem mají za sebou období, kdy si historicky obvykle vedou lépe a vstupují do období, kdy nad nimi velké firmy naopak začínají mít náskok.

2. Valuace malých firem: Tak nějak proti tomu všemu bychom ale mohli namítnout, že jde zase o nějaké pokusy o časování trhu, jenž je věcí prchlivou, neřkuli zrádnou. Lepší by snad mohl být pohled na fundament jednotlivých firem a obě věci (fundament a cyklus) trochu kombinuje následujícíc graf. Jde o porovnání valuací akcií malých firem s valuacemi firem velkých:

Aktuální cyklus a akcie malých firem
Zdroj: Twitter

Takto pojaté valuační (nebo spíše naceňovací) srovnání ukazuje někdy od roku 2005 docela pozoruhodnou stabilitu poměru PE malých k PE velkých. Poměr má totiž tendenci narážet na hodnotu kolem 1,5 a odrážet se cca od 1,3. Jinak řečeno, poměr cen a zisků má u malých firem již asi 15 let tendenci fluktuoval kolem 1,4 násobku tohoto poměru u firem velkých. To má v sobě jednoduchou informaci: Pokud souhlasíme s tím, že menší firmy jsou rizikovější, než ty velké, mají jako celek výrazně vyšší růstový výhled, který na úrovni PE dokáže více než vyvážit onu rizikovost.

3. Vrchol cyklu a citlivost na sazby: Onen výrazně lepší/vyšší růstový výhled by nás pak mohl ponoukat k přirovnání k velkým růstovým firmám, které bývají citlivější na pohyby sazeb. Citlivější na ně je konkrétně současná hodnota jejich očekávaného toku hotovosti/dividend, protože pomyslné centrum těchto dividend je posunuto více do budoucnosti. S ohledem na výše uvedené by tedy to samé mělo platit i o akciích menších firem. A celkově by se to rýmovalo s jejich zaostáváním za většími firmami v době vrcholení cyklu, tedy v době , kdy je růst sazeb na spadnutí, či již spadnul.

Co se nám ale hrubě nerýmuje je výše uvedená a k malým firmám ne tolik povzbudivá „historicko - cyklická“ úvahová linka a to, co implikuje a tvrdí výše uvedený graf. Podle něj se totiž relativní PE menších firem dostalo pod onu odrazovou hodnotu 1,3. A v souladu s tím tvrdí název grafu, že akcie malých se zdají být dobrou příležitostí.

 

Čtěte více:

Mimořádná koncentrace trhu a jeho zisků, akciová skupina MANAT
16.12.2021 17:48
Real Investment Advice poukazuje na to, že deset největších firem v am...
Otočí rozvahy centrálních bank, tenze ve výrobních vertikálách poleví
17.12.2021 18:40
V dubnu letošního roku očekávala většina investorů zahrnutých v průzku...
Kde budou Spojené státy, Evropa a další vyspělé země v ekonomické aktivitě v roce 2030?
20.12.2021 18:01
V Kanadě a Itálii možná nemají radost z projekcí OECD, podle kterých b...
Tapering a technologické akcie
21.12.2021 17:20
Kapitalizace velkých technologických firem na americkém trhu dosahoval...
Sazby v budoucnosti – co říkají slova, co činy a co predikuje Fed
22.12.2021 18:17
Včera jsme probírali vztah mezi monetární politikou a cenami akcií vel...
Co ukazuje index vedoucích indikátorů a propast zející mezi cenami akcií a tunami přepravovanými po silnicích
23.12.2021 17:45
Dopravní sektor byl po dlouhá desetiletí považován za vedoucí indikáto...
Globální (de)synchronizace
24.12.2021 17:04
Během roku jsem tu opakovaně ukazoval aktuální vývoj čínského úvěrovéh...
Nejdůležitější číslo pro akcie
27.12.2021 17:20
Morgan Stanley předpokládá, že globální ekonomická aktivita se někdy v...
Ve které fázi cyklu se nachází americká ekonomika a co to implikuje pro akcie
28.12.2021 17:31
Jeden z mnoha návodů, jak investovat, se nese v duchu „urči, ve které ...
Negativní návratnost akcií?
29.12.2021 17:55
Akcie někdy přináší ztráty, a tudíž by zmínka o jejich negativní návra...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)