Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výnosy dluhopisů vysoko nad výnosy dividendovými. Co k tomu říká historie a co fundament

Výnosy dluhopisů vysoko nad výnosy dividendovými. Co k tomu říká historie a co fundament

06.10.2022 17:54

Výnosy krátkodobějších vládních dluhopisů se během krátké doby dostaly vysoko nad výnosy dividendové. Špatná zpráva pro akcie?

BofA v následujícím obrázku srovnává výnosy krátkodobých vládních dluhopisů v USA a dividendovými výnosy akciového trhy. Ty první s  v posledních týdnech dostaly vysoko nad ty druhé. Což by se dalo interpretovat tak, že dluhopisy jsou nyní relativně k akciím zajímavější, ceny akcií by tudíž měly jít dolů. Čímž by se zvedly dividendové výnosy a celá věc by spěla k nějaké rovnováze:

1
Zdroj: Twitter

Podobné grafy jsou většinou vlastně o tom, že se z nich snažíme vyčíst nějaký rovnovážný stav (a co jsou stavy nerovnovážně, abnormální). Pokud se pak ona domnělá rovnováha liší od situace současné, můžeme odvodit, co se bude dít, nebo by se dít „mělo“. Výše uvedený graf mně zaujal i proto, že po finanční krizi bylo jemu podobných habaděj. A byly podle mne docela zavádějící. Proč?

V období od sedmdesátých let až do finanční krize bylo běžné, že dividendové výnosy akciového trhu se nacházely pod výnosy dluhopisů. A jak ukazuje graf, i těch krátkodobých. Po finanční krizi se to překlopilo, divivýnosy se dostaly nad ty od dluhopisů. Což bylo někdy interpretováno jako stav abnormální. S tím, že akcie jsou masivně atraktivní – jejich ceny mohou výrazně vzrůst a dividendový výnos tak klesnout. 

Po finanční krizi se akciový trh skutečně vydal cestou dlouhodobého a znatelného růstu. Ale jak vidíme z grafu, ne takového, který by snížil dividendový výnosy výrazněji k těm dluhopisovým (pod ně to ani nešlo). A tehdy jsem tu párkrát poukazoval na to, že grafy začínající sedmdesátými lety jsou potenciálně zavádějící – předtím totiž po celá desetiletí byly dividendové výnosy běžně nad výnosy dluhopisů. Byla tak otázka, co je standard – období po sedmdesátých letech, nebo před ním? Tudíž byl stav po finanční krizi návrat k normálu/rovnováze, či odchýlením od něj? A úplně stejné by to bylo se stavem současným.

Nakonec je to ale možná jednoduché. Z obrázku je totiž zřejmé, že divivýnosy se po roce 2000 relativně stabilizovaly. Jejich poměr k výnosům dluhopisovým je tak dán hlavně tím, kam zamířily ty druhé. Jak se to rýmuje s fundamentem? Dividendové výnosy jsou stejně jako PE dány poměrem požadované návratnosti a očekávaného růstu zisků (u PE ještě hraje roli poměr dividend a zisků). Do požadované návratnosti promlouvají výnosy dluhopisů, ale ještě tu máme rizikové prémie a onen očekávaný růst. Graf tak vlastně říká, že tyto dvě zbylé proměnné svým pohybem docela eliminují vliv změn ve výnosech. A dividendový výnos je tak ve srovnání s dluhopisovým relativně stabilní.


 

Čtěte více:

Powell by neměl dělat to, co Volcker, domnívá se Paulsen. Současná korekce je už vyšší než začátkem 80. let
06.10.2022 13:18
Investiční ředitel společnosti The Leuthold Group Jim Paulsen míní, že...
Těžko vybírat technologické vítěze a poražené. Zisky podle experta z Guggenheim znatelně klesnou
05.10.2022 12:42
Scott Minerd z Guggenheim Partners Global tvrdí, že investiční úspěchy...
Šest pozitivních signálů na trzích podle hlavní stratéžky Invesco
06.10.2022 6:04
Třetí čtvrtletí konečně skončilo a troufám si říct, že většině z nás c...
Kdo všechny ty dluhopisy koupí? JPMorgan upozorňuje na
06.10.2022 11:20
Rozpočtové schodky bobtnají, inflace se zakusuje do soukromých účtů a...
Britské a evropské akcie jako fundamentální protipól těch amerických
05.10.2022 19:40
Jak jsou na tom nyní vlastně evropské a britské akcie co se týče valua...
FLASH NOTE: Odhad dopadu potenciální daně z nadměrných zisků na české banky
06.10.2022 9:05
Dnes odpoledne (v 17:30) by měl být zveřejněn detailní návrh nové doča...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.07.2024
22:04Nejslabším indexem byl technologický Nasdaq  
20:44LVMH: Slabé prodeje v Číně posílají akcie dolů  
17:37Preview: MONETA pololetními výsledky potvrdí, že je na dobré cestě ke splnění ročního ziskového cíle  
17:17Wall Street balancuje kolem nuly při sledování výsledků, evropský růst se vytrácí  
16:44Trh se stále vzdaluje svým valuačním standardům. Pohled pod povrch ale už tak černobílý není
15:56Komentář analytika: Prémiovou verzi Spotify si platí již 246 milionů předplatitelů  
15:45Maďarská centrální banka snížila základní úrok na 6,75 procenta
15:23Technická analýza: Akcie Monster se odrážejí od stabilní podpory  
14:08Coca-Cola ve čtvrtletí zvýšila tržby více, než se čekalo, ale klesl jí zisk
13:58General Motors (z +4 % na -5 %) zvýšila zisk a letos podruhé zlepšuje celoroční výhled. Těží z růstu cen a poptávky po benzínových dodávkách
13:33Než otevře Wall Street: UPS, Coca Cola, Comcast, Danaher  
12:07Koruna slábne při obavách z ČNB. Akcie navazují na včerejší jízdu  
11:54Rattner o amerických prezidentských volbách a jejich vlivu na akciový trh
10:34Porsche oznámilo zpomalení výroby a pokles ziskovosti, akcie klesají nejvíc v historii
10:02Centrální bankéř Frait se bude rozhodovat mezi snížením sazeb o 25 či 50 bps. Nebojí se výraznějšího. Korunu vidí slabší proti fundamentům
9:03Rozbřesk: Evropské průmyslové oživení se odkládá, nikoliv však na neurčito
8:54Evropa zahájí smíšeně, Harris získala na svou kandidaturu historicky nejvyšší částku  
6:12Stratéžka Invesco: Mohl by Fed snížit úrokové sazby v roce 2024 dvakrát?
22.07.2024
22:00Přeprodané technologické tituly přilákaly kupce  
17:23Snižování sazeb: Jak na něj obvykle reaguje akciový trh?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00USA - Prodeje starších domů, m/m