Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Trhy proti Fedu?

Trhy proti Fedu?

07.12.2022 17:46

Pokud chce nějaká centrální banka ochladit agregátní poptávku a snížit tím inflaci, jejím cílem nejsou sazby samy o sobě (či nějaký jiný kvalitativní, či kvantitativní monetární nástroj). Rozhoduje spíše to, co můžeme nazvat celkovými finančními podmínkami. Platí to ve velké ekonomice typu USA, či malé ultraotevřené ekonomice jakou je ta naše. V pátek jsem tu přitom poukazoval na to, že Fed může dál zvedat sazby, ale finanční podmínky se uvolňují. A to i kvůli vývoji na akciích. Což může Fed vnímat nelibě a reagovat. Co se konkrétně děje?

Konkrétní vývoj finančních podmínek v USA jsem v pátek nepopisoval, shrnuje jej následující graf. Konkrétně jde o index FP od Goldman Sachs, který dává dohromady bezrizikové sazby, rizikové prémie, měnový kurz a ceny akcií. K prudkému utažení FP došlo na počátku roku 2020, pak se podmínky uvolňovaly a nejvyšší relax přišel v druhé polovině roku 2021. Tehdy se přitom již docela živě diskutovalo na téma „přechodná/nepřechodná“ a v březnu 2022 už Fed začal zvedat. FP se také vydaly nahoru, jejich první, tehdy přechodné, uvolnění přišlo v červenci a srpnu. Poslední řadu týdnů pak pozorujeme uvolnění další, které alespoň prozatím trvá:

8
Zdroj: Twitter

FP jsou tedy nyní cca tam, kde na počátku prázdnin, přestože sazby se nachází mnohem výš. K tomu se můžeme ještě podívat na druhý graf, který porovnává kratší období vývoje FP s pohybem cen akcií v indexu SPX. Jak jsem uvedl, akciový trh je součástí indexu FP od GS a graf ukazuje slušnou korelaci:

9
Zdroj: Twitter

U grafu bychom mohli přemýšlet o tom, že akcie přímo ovlivňují míru utažení a uvolnění celkových FP. Ale působení by alespoň teoreticky mohlo být i opačné: Uvolněnější FP dávají prostor pro růst akcií, protože by měly podporovat ekonomickou expanzi. A naopak. Došli bychom pak k sebenaplňujícímu se proroctví, kdy by akcie svým růstem uvolnily FP, podpořily tak ekonomiku a tím daly fundamentální základ svému prvotnímu růstu (a opět i naopak). 

Jde o jeden z mnoha příkladů možných ekonomických a finančních sebenaplňujícího se proroctví a parciálních rovnováh. Je to ale něco reálného, či finance fiction? Jan Hatzius z GS v roce 2018 zpracoval zajímavou studii točící se kolem sazeb, finančních podmínek a jejich působení na celou ekonomiku (včetně možných kruhových referencí). Závěry studie bych tu rád prezentoval příště. 

Dnes jsem chtěl hlavně dát nějaký rozměr tomu, o čem jsem hovořil v pátek – ukázat, jak se konkrétně vyvíjí index FP a jak moc se obrátil jeho předchozí trend utahování. Růst akcií a uvolnění FP pak v současném kontextu jde samozřejmě proti tomu, co chce dosáhnout Fed. Zatímco po řadu měsíců letošního roku se hovořilo o tom, že trhy dělají prácí za centrální banku (utahují FP nad rámec vlivu sazeb), nyní jí spíše sabotují. To ve vidině konce cyklu zvedání sazeb, který tím ale mohou obratem oddalovat (viz páteční úvaha). 


 

Čtěte více:

Co ukazuje na přílišné utažení monetární politiky?
05.12.2022 6:00
Ekonom Greg Mankiw souhlasí s tím, že za současnou vysokou inflací v ...
Akciová opce od Fedu – verze 2022/23
02.12.2022 17:26
Před pandemií a možná zejména před finanční krizí měli někteří lidé do...
Profesorka Stevenson: Mzdy se nevyvíjí v souladu s 2% inflací, recese spíše nepravděpodobná
06.12.2022 16:00
Yahoo Finance upozorňuje na poslední čísla z amerického trhu práce, kt...
Americké akcie letos 15 % v záporu a přitom velmi optimistické
05.12.2022 17:45
Americký akciový index S&P 500 (SPX) letos odepisuje asi 15 %, v posl...
V globálním dluhu tiká bomba za 65 bilionů dolarů. Skryté nebezpečí může ohrozit celý systém (+komentář)
07.12.2022 15:15
Neamerické instituce drží mimo svoje rozvahy odhadem 65 bilionů dolar...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.02.2023
12:23Evropské trhy mírně rostou, američtí centrální bankéři se snaží zkrotit trh  
11:36Průmyslová výroba v Německu se v prosinci snížila o 3,1 procenta
11:27Vývoj americké ekonomiky v letošním roce a co s ní udělá otevírání té čínské
11:00Největší banka v eurozóně BNP zaostala ziskem za očekáváním, ale plánuje zpětný odkup akcií za 5 miliard eur
9:58Jan Bureš: Další slabý maloobchod - spotřeba táhla HDP dolů o něco výrazněji
9:47Maloobchodní tržby v prosinci opět zklamaly, prodej potravin klesl nejcitelněji od 2001
9:44Analytik k výsledkům KB: Rekordní celoroční zisk nad 17 mld. Kč a dividenda 60 Kč  
9:22Výsledková sezóna Česko: Kalendář pro 4. čtvrtletí. Komerční banka již zítra, ČEZ v březnu
9:10Rozbřesk: Smíšené vyhlídky tuzemského průmyslu. K silnému dolaru mírně ztrácí koruna
9:04Ropná BP loni více než zdvojnásobila zisk. Růst cen fosilních paliv táhne vzhůru invaze na Ukrajinu
8:55Po těžkém pondělí pozitivní vstup do úterka, ukazují futures  
8:40Google zpřístupní chatovacího robota, do vyhledávání zapojí umělou inteligenci
6:07Trhy jsou naceněny na dokonalý scénář. To není reálné, varuje stratéžka Blackrock
06.02.2023
17:36USA chystají clo 200 procent na ruský hliník, píše Bloomberg
17:21Akcie i korporátní dluhopisy tančí jinak, než Fed píská
17:15Trhy dále ochlazují svou euforii, objevují se nová geopolitická rizika  
16:03The Guardian: Křetínský doufá ve velký zisk díky dotacím pro britské elektrárny
15:52Prodávejte, jakmile S&P 500 překročí 4 200 bodů, varuje stratég Bank of America. Očekává 'oddalovanou apokalypsu'
13:53Apple má dobrý problém a přináší významný potenciál, domnívá se analytik Jim Suva
12:24Týdenní výhled: Centrální bankéři neztlumili euforii  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
BNP Paribas SA (12/22 Q4, Bef-mkt)
Carlyle Group Inc/The (12/22 Q4, Bef-mkt)
Enphase Energy Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Fortinet Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Illumina Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
KKR & Co Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Royal Caribbean Cruises Ltd (12/22 Q4, Bef-mkt)
6:30Siemens Energy AG (12/22 Q1)
8:00BP PLC (12/22 Q4)
8:00Carlsberg AS (12/22 Q4)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
12:00Linde PLC (12/22 Q4)
13:30Hertz Global Holdings Inc (12/22 Q4)
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD
22:05VF Corp (12/22 Q3)
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (12/22 Q4)