Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Od prudce sešlápnutého plynu k prudkému brzdění. Kam nyní?

Od prudce sešlápnutého plynu k prudkému brzdění. Kam nyní?

02.01.2023 17:12

Nyní panuje v podstatě konsenzus ohledně toho, že vysoká inflace v USA byla z části způsobena i přílišnou fiskální a monetární stimulací. Jinak řečeno, potvrdila se slova ekonomů jako Larry Summers, kteří už téměř před dvěma lety prostě porovnali odhady produkční mezery a sílu stimulace. A vyšly jim vysoké inflační tlaky. Co se dá na fiskální a monetární/finanční rovině čekat letos?

Goldman Sachs v následujícím grafu ukazuje odhady fiskální a finanční stimulace a následně kontrakce v americké ekonomice. Fiskální politika podle nich hospodářskou aktivitu výrazně brzdila už v druhé polovině roku 2021. V minulém roce brzda slábla a letos by tento trend měl pokračovat až téměř do neutrálna:

Od prudce sešlápnutého plynu k prudkému brzdění. Kam nyní?
Zdroj: Twitter

Goldman Sachs se drží toho, že lepší než vliv sazeb je sledovat vliv celkových finančních podmínek. Podle studie z roku 2018 totiž vztah mezi ekonomikou a sazbami postupně slábne, ale u finančních podmínek to neplatí. Tyto podmínky jsou dány výnosy dluhopisů a rizikovými prémiemi, měnovým kurzem a vývojem na akciích. A jak jsem ukazoval nedávno, nemusí nutně kopírovat vývoj sazeb.

Z grafu uvedeného níže vidíme, že podle GS by sazby měly růst ještě třikrát, pokaždé o 0,25 procentního bodu. Dostat by se měly nad 5 %. Již nějakou dobu se přitom diskutuje o tom, kdy se sazby stanou, či staly skutečně restriktivní. Měřítek tu je více, od porovnání s odhady sazeb neutrálních až po předpoklad, že restrikci představují kladné reálné sazby (s více možnostmi, jak je počítat). Pokud se ale budeme namísto sazeb zaměřovat na finanční podmínky, tak podle GS: (i) ekonomiku již rok brzdí a (ii) jejich brzdný „impuls“ by měl slábnout a na konci roku by měl být neutrální. S důležitým předpokladem, že nyní se podmínky již nezmění.

Od prudce sešlápnutého plynu k prudkému brzdění. Kam nyní?
Zdroj: Twitter

V druhém grafu vidíme i to, že trhy nyní implicitně počítají s poklesem sazeb v druhé polovině letošního roku. Za příčinu tohoto vývoje lze přitom těžko považovat něco jiného, než velmi rychlý pokles inflace a/nebo prudké ochlazování americké ekonomiky. Poukázat bych v této souvislosti chtěl zejména na to, že právě tato očekávání stojí za současnými finančními podmínkami – ty nejsou provázány ani tak s tmavými, jako světlými sloupci v druhém grafu. Podle této logiky by pak scénář sazeb přiklánějící se spíše k tomu od GS (a k tomu co říká Fed) znamenal přenastavení trhů a utažení finančních podmínek.


Čtěte více:

Poslední dva roky a pár rychle (po)zapomenutých ekonomických myšlenek
26.12.2022 18:32
Einstein letí v letadle a dá se do hovoru se svým sousedem. Je to tako...
Úvahy o vývoji ekonomiky a zisků v příštím roce – co má z hlediska fundamentu skutečný význam a co jsou jen detaily
27.12.2022 17:39
Odhady vývoje zisků pro příští rok se hodně liší. Například Yardeni Re...
Jakou hodnotu vytváří na akciovém trhu trh samotný?
28.12.2022 17:39
O výnosové prémii za malou likviditu či její úplnou absenci se na akci...
I u růstu by měla rozhodovat hodnota, nízkonásobkové akcie nejsou automaticky hodnotové
29.12.2022 17:25
S dobrými relativními výkony hodnotových akcií z poslední doby se zase...
Cyklický výhled pro komodity a globální ekonomika v příštím roce
30.12.2022 17:06
Poměrně hodně se nyní hovoří o tom, co udělá s komoditami otevírání čí...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.05.2025
22:00Trump odstartoval mohoutnou rally na Wall Street; Tesla +7 %  
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti
17:20Spotřebitelská důvěra v USA se v květnu poprvé za šest měsíců zvýšila
17:19Akcie pokračují v rally  
15:32ČNBlog: Jak dopadne vlna refixací a refinancování hypoték na české domácnosti?
15:04e15: Pilulka chystá prodej většiny svých kamenných lékáren řetězci Dr. Max
13:49EDU II podala soudu návrh na zrušení předběžného opatření k Dukovanům
13:42Nvidia ve středu reportuje čísla za první kvartál. Co od výsledků očekávat?
13:41Tchaj-wanský výrobce čipů TSMC letos otevře pobočku v německém Mnichově
13:15Footshop a.s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
12:12Evropská unie schválila změny emisních norem, automobilky získají více času
11:45WOOD & Company: Zpráva pro investory za 1Q 2025 - Realitní podfondy
11:44Analytický radar: Colt CZ podle Jakuba Blahy spojuje růstový potenciál i dividendový výnos
11:14Japonské dluhopisy se zvedají a pomáhají zlepšit náladu i na západních trzích  
11:10Důvěra spotřebitelů v německou ekonomiku se mírně zlepšila, uvedly instituty
11:01RMS Mezzanine, a.s.: Oznámení o rozhodovaní VH společnosti písemnou formou mimo zasedání
10:54Za růstem prodejů aut v EU stojí hybridy a elektromobily, Tesla se však propadá
9:13Rozbřesk: Maďarská MNB podrží úrokové sazby na vysokých 6,50 %
8:37EU a USA pokračují v obchodních jednáních, Thyssenkrupp se restrukturalizuje a futures jsou v zeleném  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board