Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zvedání sazeb a praskání v systému

Zvedání sazeb a praskání v systému

21.02.2023 17:26

Na podzim od některých expertů zaznívaly hlasy tvrdící, že americká centrální banka skončí s utahováním monetární politiky kvůli tomu, že někde ve finančním systému, či ekonomice se něco „zlomí“. Sazby rostou dál, ale ty hlasy, alespoň podle mého zdání, v podstatě utichly. Podívejme se dnes trochu na to „lámání“.

Včera jsem tu ukazoval deset indikátorů recese, většina z nich na ní skutečně poukazovala, výjimkou byly finanční podmínky a rozvahy korporátního sektoru. To by mohlo být důvodem, proč je pravděpodobnost nějakého zlomu v systému výrazně nižší. Rozvahy jsou silnější, mělo by to platit i o bankách. A míra utažení monetární politiky není podle finančních podmínek taková, jako kdybychom jí soudili podle sazeb (s odpovídajícím závěrem co se týče tlaku proti vysoké inflaci).

Následující graf od BofA tvrdí, že „utahování od Fedu vždy něco zlomí“. Vyznačeny jsou cykly utahování za posledních více než 100 let a na jejich konci se skutečně vždy najde něco, co prasklo. Povětšinou jde o známé události zapsané i do učebnic ekonomie:

Zvedání  <a class=sazeb a praskání v systému" src="/Fotobank/6e0ed63b-6ea8-4284-8e3a-eee2da826158?width=419&height=290&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter

To, že cyklus zvedání sazeb se v minulosti pojil s tenzemi v systému, se tedy zdá být historický fakt. Já bych ale tíhnul k jiné interpretaci. Namísto toho, že Fed něco láme, bych hovořil o tom, že utahování monetární politiky ukáže na excesy v ekonomice a/nebo na trzích. A nejde jen o hru se slovy – pokud by Fed něco lámal a ničil, tíhli bychom asi k tomu, aby se tomu vyhýbal*. Pokud by utahování politiky ukazovalo na excesy, platil by spíše opak.

Mohlo by se vyjevit něco nyní? Myslím, že panuje obecný konsenzus, že systematicky nikoliv. Konsenzus sice neznamená správný odhad, ale jak jsem psal, třeba rozvahy korporátního sektoru včetně bank by měly být silné. Lokální zapraskání by se možná objevit mohlo, ale těžko říci, co je ještě „jen“ obyčejná korekce a co už „zlomení“. Následující graf třeba ukazuje, jaká mezera se vytvořila mezi globálními úvěrovými standardy a rizikovými spready na dluhopisech s vysokým výnosem:

Zvedání  <a class=sazeb a praskání v systému" src="/Fotobank/da0cb877-1c15-403b-8c4f-b399a35b2b6a?width=324&height=312&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter


*Šlo by zejména o situaci, kdy by sazby zvedal výrazně nad úroveň, která by odpovídala snaze o utlumení přehřáté ekonomiky. S tím, že k jejímu přehřátí mohla přispívat i předchozí příliš uvolněná politika. Pak se hranice mezi „zlomit/vyjevit“ skutečně poněkud maže. Ale to je už trochu širší téma, než jaké implikuje graf.


Čtěte více:

Akciový „trojcyklus“ a jeho další vývoj
07.02.2023 17:47
BCA Research v jedné ze svých analýz ukazuje, že náskok amerických trh...
Definice akciové dokonalosti a na co trhy (ne)jsou naceněny
08.02.2023 16:04
Podle společnosti Blackrock jsou americké akcie naceněny na dokonalost...
Valuace se dál odmítají vydat tam, kam ukazují reálné sazby. Nebo naopak
09.02.2023 17:21
Pro predikce dlouhodobého vývoje na akciovém trhu může alespoň na zákl...
Změna likvidity, změna na akciích?
10.02.2023 17:29
Kdysi jsem četl jednu studii, jejíž název si již nepamatuji, ale obsah...
Poněkud nejasný koncept likvidity s poněkud nejasným dopadem na trhy
13.02.2023 17:22
V roce 2018 klesly valuace amerických akcií měřené poměrem cen a zisků...
Jsou evropské akcie „levné“?
14.02.2023 17:20
Jedním z argumentů, které nyní slyšíme ve prospěch evropských akcií, j...
Rok 2023 a téma dobrých a špatných zpráv na akciovém trhu
15.02.2023 18:18
Na akciovém trhu můžeme poměrně často narazit na dilema, které zprávy ...
Proč bylo posledních 20 let k akciím tak vstřícných?
16.02.2023 17:28
Kdysi jsem tu psal, že vážným kandidátem na nejdůležitější proměnnou n...
Které evropské země mají potenciál pro nejrychlejší růst?
17.02.2023 17:08
Nedávno jsme se zde dívali na valuace amerických a evropských trhů. Zj...
10 indikátorů dalšího vývoje v americké ekonomice
20.02.2023 17:19
Trhy a nejen ony mají rády zkratky, nejlépe, binární. Nyní to je dobře...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. EDF i KHNP chystají právní kroky
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba